债券持有人团结在泰晤士水务公司迅速解散 - 彭博社

Chris Hughes

达到沸点。

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社泰晤士水务有限公司的债券持有人之间的关系已经破裂。这家在伦敦负债累累的水和污水服务提供商上周概述了从高级债权人那里以惩罚性条款获得30亿英镑（39亿美元）流动资金的计划。这对次级债权人来说也是一个糟糕的交易。现在有机会提出更好的方案。

泰晤士无法维持其160亿英镑的债务，需要筹集股本，削减借款或两者兼而有之。问题是它现在无法重组其负债。它需要对设定客户账单和股东回报的未来五年监管框架有明确的了解。虽然这预计在年底左右到来，但可能需要对裁定提出上诉，这意味着结论可能需要更长时间才能达成。随着5亿英镑的流动资金迅速枯竭，泰晤士需要现金以维持其在2025年的业务。

彭博社观点日本的稳定迎来十月的巨大惊喜马斯克和朋友们正在窒息互联网的真相探索者英国和欧盟意识到匆忙离婚会导致长久悔恨一项灾难性的民调使日本政治走上不稳之路与拥有约120亿英镑主要是高级债务的债权人的漫长讨论在周五凝聚成一个得到广泛支持的提案，旨在为该集团提供昂贵的新贷款，以度过难关。但这道主菜重组前的开胃菜在次级债权人中引发了过敏反应。他们是这个集体中的微小少数，可以按比例参与交易。然而，新债务将使他们现有的持有在更长的索赔队列末尾。融资的高昂费用进一步削弱了泰晤士的价值。

这些成本确实令人震惊。在首个15亿英镑的分期付款中，债权人将获得比他们所提供的资金多出约3%的回报。利率为9.75%。一些参与者还将通过提供担保受益，费用高达3.5%。提前结算将面临严厉的支付——债权人可能会在最终重组中享受这些支付。考虑到所有这些，真实的借款利率可能接近20%而不是10%。第二个15亿英镑的释放并不是100%有保障。

这条救命稻草巩固了高级债权人在即将到来的收官阶段的强势地位。假设泰晤士河的价值超过新的贷款，但仅覆盖部分高级债权人现有债务，而没有覆盖任何次级债务。在没有巨额现金注入的情况下，高级债权人可能能够获得股权，以换取接受其头寸的减记。该集团有超过100名成员，包括传统投资者以及像艾略特管理公司和阿波罗全球管理公司这样的另类基金。他们都想拥有一家水务公司吗？也许不想。政府希望有多样化的基金拥有这家公司吗？当然不想。如果高级债权人获得所有权，舞台将为可能迅速且有利可图的转售给主权财富基金或基础设施基金做好准备。

次级债权人似乎正在为未能更早组织成单一谈判力量而付出代价。这种所谓的B类债务的总面值仅为14亿英镑。只有部分证券的持有者是提供流动性的投资者，其余则主要由高级债权人组成。经济利益所在应该是显而易见的。也许这个较小群体的构成，可能包括泰晤士河困境之前的头寸以及新的机会主义困境债务基金，是一个问题。

对于B类持有者来说希望并未丧失。高级债权人尚未完全达成一致，交易需要他们75%的批准。一组次级债权人提出了一项对比称为“显著更实惠”的30亿英镑的竞争方案。彭博社报道，利率将为每年8%。问题在于，这个替代方案尚未确定，许多细节需要填补，包括其他可能的成本和高级债权人的角色。如果B类持有者无法阻止当前的计划，他们的下一个选择将是在明年提供一笔大额股权支票，以获得对该过程的真正影响力。

如果来自对整体情况相对小额暴露的债权人能够巩固一项大规模的反提案，那将是令人惊讶和印象深刻的。不过，时间仍然充裕——即使只有几周——来提出一些泰晤士河可以接受的方案。如果确实有一个更便宜且同样稳固的短期融资方案可用，泰晤士河应该接受。是否会有方案出现，我们拭目以待。更多来自彭博社观点：

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