波音（BA）和3M（MMM）首席执行官请求对可能需要数年的转型过程给予耐心 - 彭博社

3M和波音的转型努力刚刚开始，可能需要数年时间。

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工业转型是以年为单位来衡量的，而不是以季度为单位，文化萎缩和懒散的制造实践没有快速解决方案。

这是本周来自3M公司和波音公司的财报更新的主要结论，这两家工业巨头可以宽容地被描述为处于转型模式，自2018年初以来，市场价值合计损失了1500亿美元。

重启工业巨头

波音和3M面临着庞大且不确定的负债，并在工厂车间失去了焦点

来源：Bloomberg

这两家公司都有新的首席执行官：前L3Harris Technologies Inc.的领导者比尔·布朗于5月担任3M的首席执行官，而凯利·奥特伯格则于8月成为波音的首席执行官。布朗和奥特伯格因对公司面临的挑战有清晰的认识，并为改善制定了具体的优先事项而受到赞扬，强调了工厂车间和回归基础的良好制造卫生方法。

但这两位领导人也一直强调，他们正处于一个漫长过程的开始。

布朗在周二的3M财报电话会议上表示：“这些只是漫长旅程的初步步骤，”他提到自己通过振兴新产品开发和更好地聚焦研发支出来振兴公司的平淡销售增长。他还在努力改善3M的交付表现，截至第三季度末，11%的货物对客户的交付迟到或仅部分到达。“我知道我们因交付表现不佳而失去了业务并支付了罚款，”布朗说。不过，他表示，解决这个问题“不会一蹴而就”。

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布朗补充说：“很多事情将随着时间的推移而实现，”他谈到自己努力使3M庞大的供应链和工厂网络更高效。“这是一个足球隐喻：在一堆尘土中前进几码，有很多方法可以在运营卓越方面推动地面游戏。”而这还不包括与3M传统制造的全氟和多氟烷基物质相关的遗留责任，这些物质被称为“永恒化学品”，因为它们在体内和环境中滞留。巴克莱分析师朱利安·米切尔估计，3M还有额外100亿美元的潜在PFAS责任尚未解决。

在周二的财报更新中，3M的股价下跌了2.3%，并在周四继续下滑。“尽管比尔·布朗在解决3M许多运营弱点方面的计划令人印象深刻，但该公司仍处于可能需要多个季度/年（有时会造成干扰）转型的早期阶段，”RBC分析师迪恩·德雷在一份报告中写道。

优先考虑新产品

3M的销售增长在近年来一直乏善可陈

来源：彭博社

在波音，奥特伯格承诺让波音再次成为一家飞机制造公司——其文化和对工厂细节的关注也要相匹配。但他在周三的公司财报电话会议上表示，这更多的是“一种持续的过程改进，而不是一个里程碑”。“我们有一些真正的大问题需要解决，以推动公司向前发展。”

其中一个问题是33,000名机械工会成员的罢工，这导致波音在太平洋西北地区的工厂关闭，并暂停了737 Max喷气机的生产，暂时剥夺了这家飞机制造商最大的现金生成产品。由于工人在周三晚些时候拒绝了一项将其工资在四年内提高35%的新劳动合同，该罢工将继续进行。

停工的延续引发了关于波音刚刚几小时前提供的令人失望的自由现金流前景和奥特伯格的另一个“问题”——公司投资级评级的脆弱性的新疑问。该公司已经预计在第四季度将烧掉约40亿美元的现金，使其今年的总现金流出预计达到约140亿美元。考虑到重启生产的挑战、为777X宽体喷气机准备其延迟已久的投入服务以及应对制造过程的监管监督，该公司还准备在明年再次烧钱。

现金火焰

波音的现金消耗预计将在2025年继续

来源：彭博社

标准普尔全球评级估计，罢工每月让波音损失约10亿美元。标准普尔和穆迪评级最近几周表示，他们正在考虑将波音的信用评级降至垃圾级。“我们还有很多工作要做，”奥特伯格说。“我们有一个计划，变革已经在进行中。这是一艘大船，需要一些时间来转向。”波音的股票本周继续下滑，使公司有望创下自2008年以来最差的年度表现。

对一家拥有超过100年历史、声名显赫且背负大量监管和法律负担的制造巨头，坦诚并具体说明其病症并非易事。如果这很简单，布朗和奥特伯格的前任早就做到了，而现任首席执行官也不会拥有今天的职位。他们两人都受益于外部视角，类似于拉里·卡尔普在2018年带给通用电气的视角。卡尔普对通用电气制造流程的系统性改进产生了必要的稳定性，以逐步削减巨额债务，最终解散这一典型的工业集团。

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但通用电气的近期经历可能具有误导性。该公司的股票——现在主要只销售喷气发动机——今年上涨超过75%，而其GE Vernova Inc.能源分拆公司是今年迄今在标准普尔500指数中表现最好的工业股票。这不是一夜之间发生的；卡尔普的转型花费了数年，并充满了虚假开端，更不用说一场疫情。

“后见之明的回报是传奇的，”财富顾问公司Mariner的工业分析师Josh Runion说。该公司在定制客户账户中持有300万股，但由于其主动管理的内部策略，已拒绝投资于该综合企业。工业部门还有更好的机会，并且在布朗努力进行转型的过程中，3M股票在今年大约上涨40%后有横盘的风险，Runion说。

同样，对于波音，今年迄今为止股价下跌40%，“我们可以理解为什么投资者可能将其视为股价的低谷，”Vertical Research Partners的分析师Rob Stallard在一份报告中写道。“但在这一点上，我们发现这是一个难以接受的信念飞跃。我们同意凯利的看法，波音面临一些重大问题，解决这些问题需要时间。”

本周名言

“我今天早上直接与您分享我的讲话，因为在我们未来的道路上，成功的唯一途径就是共同努力。” — 波音公司首席执行官凯利·奥特伯格

奥特伯格在本周的一则 信息中对员工发表了这些评论，解释了他提前分享波音公司财报电话会议完整准备讲话的决定。他不仅与波音的员工分享了这些内容；这些内容也在公司第三季度报告发布的同时向公众发布。这样做的目的是为了鼓励与经历了波音多年来许多挑战的员工团结一致，而这些员工因长期的劳工罢工和 计划裁减17,000个工作岗位而新近分裂。但这也引发了一个问题，为什么更多的公司不以这种方式处理他们的财报电话会议。

对于初学者来说，收益报告的典型做法是发布新闻稿和幻灯片演示，包含（大部分）重要数字，然后在几个小时后与分析师（有时还有媒体）召开电话会议。收益电话会议的前半部分通常由首席执行官和首席财务官的准备发言组成。对于大多数正常公司来说，这些评论通常只是重申新闻稿中已有的内容，增加了一些企业术语的华丽辞藻。一旦结束，分析师就可以提问，这通常会引发更具洞察力和人性化的评论。

这种结构的目的从来没有完全清楚。奥特伯格确实在波音的收益电话会议上走过了读准备发言的程序，但他技术上并不需要这样做。如果每家公司都提前发布首席执行官的评论，那么高管们可以花更多时间回答问题并为他们的业绩提供背景。或者，他们可以简单地将收益电话会议的时长（通常约为一个小时）缩短一半。这种节省时间对分析师和投资者来说是非常有价值的，特别是在繁忙的收益日。例如，在周四早上，标准普尔500指数上的九家不同工业公司报告了他们的业绩。

收益电话会议作为公司业务状态的公共讨论论坛，发挥着重要作用。它们为分析师、投资者和记者提供了深入挖掘公式化且可以说是随机的数字集的机会。这是一项应该保持的做法。但这也是一项可以进行一些更新的做法。

交易、活动家与公司治理

西南航空公司与艾略特投资管理达成了一项停火协议，将使这位激进股东提名的五位候选人加入航空公司的董事会。除了艾略特支持的候选人，包括前维珍美国首席执行官大卫·库什和前西捷航空首席执行官格雷格·萨雷茨基，西南航空还表示，前雪佛龙公司首席财务官皮埃尔·布雷伯也将成为董事。西南航空执行董事长加里·凯利同意加速退休，以为新董事腾出空间，尽管首席执行官鲍勃·乔丹目前仍将继续担任该职务。艾略特曾试图罢免这两位领导人，但已同意与西南航空达成停滞和信息共享协议，以配合董事会的重组。西门子股份公司正在与工业软件制造商阿尔泰尔工程公司进行收购谈判，彭博社报道，引用了知情人士的话。阿尔泰尔的市值约为89亿美元。该公司一直在探索出售，其他竞标者可能会出现，这些人表示。这样的交易将是西门子最大的收购，并将加深该公司对推动数字连接工厂和其他工业场所技术的关注。精神航空公司正在考虑潜在的破产申请，以便促进与前线集团控股公司的收购，彭博社报道，引用了知情人士的话。前线曾同意在2022年初以29亿美元收购精神航空，但在捷蓝航空公司通过一系列更高的出价将该航空公司夺走。捷蓝对精神航空的收购提案在今年早些时候破裂，原因是联邦法官支持司法部以反垄断理由阻止该交易，导致潜在目标的股票暴跌，并迫使与债权人进行艰难的谈判。

破产的Spirit被Frontier收购的可能性比已经失败的JetBlue交易引发反垄断反对的可能性小，部分原因是Spirit作为独立公司的未来不明朗。Spirit目前的市场价值约为3亿美元，本周单独表示它已出售一些空客SE飞机，售价为5.19亿美元，以帮助提高流动性。阿拉斯加航空集团在9月完成了对夏威夷控股公司的收购，获得了运输部的批准，承诺保留关键航线和农村地区的服务。

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