市场对全面特朗普主义的制约 - 彭博社

前美国总统唐纳德·特朗普在美国北卡罗来纳州格林斯伯勒的一个竞选活动中。

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乔今天在想什么

特雷西这周写的一个话题是市场似乎形成的看法——特朗普总统或共和党三位一体对国债不利。这似乎是传统智慧。

另一方面，我清楚地记得在2016年周期的这个时候，传统智慧是特朗普对股市不利。当晚特朗普获胜的迹象变得明显时，美国股指期货暴跌（卡尔·伊坎因在那晚买入抄底而著名获利）。但随后，在其余的政府任期内，股市表现良好——至少直到新冠疫情爆发。

首先，人们应该始终记住，传统智慧可能是错误的。这是一个简单的观点。（虽然我确实在想，如果我们在选举之夜出现红色席卷，是否会有一些类似Icahn的交易，在半夜时国债期货暴跌，有人会趁机买入。）

但这里还有另一个可能更深层的因素，那就是人们不喜欢高利率。播客的朋友Conor Sen 发推，今天早些时候提到了这一点。

（更高的国债收益率与更高的抵押贷款利率之间的关系也是 Tracy上周指出的，顺便说一下，这是由于选举不确定性溢价正在被计入债券市场的“现实世界”影响。）在今年二月，Larry Summers（彭博社的付费撰稿人）是 一篇论文的共同作者，该论文指出消费者信心如此糟糕的部分原因是由于高利率环境。利率并未在正常的通货膨胀衡量中体现，因此这或许是为什么尽管通货膨胀下降，各种情绪指标仍然如此低迷的一个答案。

但这不仅仅是关于情绪。我在想我们去年与Lee Everett（他目前在Cortland，但当时在Waterland）做的一期节目，他说有许多房地产投资者宁愿选择衰退而不是持续的高利率。在这些水平上滚动他们的债务的挑战比你在经济下滑中预期看到的租金收入下降要更为重要。

当然，唐纳德·特朗普是一位房地产开发商。在某种程度上，这就是他所产生的经济思维方式。

所以你可以谈论税收减免的全面延续将是再通货膨胀的。你可以谈论 取消 小费税将是通货膨胀的。你可以谈论关税将是通货膨胀的。

但有趣的是，甚至可能是有用的，去思考如果下一次利率的重大变动是上升的，那么将会出现的经济和政治约束。

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