俄罗斯的火热战争经济已过巅峰，未来不明 - 彭博社

乌拉尔地区的一家俄罗斯坦克工厂。来源：法新社/盖蒂图片社分析师表示，尽管为了支持正在进行的乌克兰战争，军事生产依然强劲，俄罗斯的 wartime 经济增长已过高峰期，尤其是在今年上半年过热的情况下。

莫斯科的 Renaissance Capital 经济学家奥列格·库兹明表示：“增长的高峰很可能在今年年中已经过去。”他表示：“明年的增长轨迹将是什么仍然是一个悬而未决的问题——经济将是‘软着陆’还是‘硬着陆’。”

芬兰银行新兴经济体研究所表示，推动最近几个季度快速增长的军事生产仍在扩张，但不足以抵消经济其他部门的下降，在一份十月报告中。国际货币基金组织下调了对俄罗斯经济的预测，现在预计2025年的增长为1.3%，而之前为1.5%。

根据标普全球采购经理人指数，俄罗斯制造业在九月份自2022年四月以来首次收缩。俄罗斯经济部本月表示，八月份经济年增长率为2.4%，主要是由于收获期的延迟，本月。这是自普京总统在2022年入侵乌克兰后立即出现的衰退以来的最低水平。

军事工业部门以外的增长放缓凸显了俄罗斯持续深入战争经济的现实。该国在2023年迅速从入侵后的衰退中恢复，经济以3.6%的年增长率扩张，这得益于国防相关支出。现在人们真正担心的是，增加军事生产可能会以牺牲民用部门为代价。

俄罗斯人已经面临危机级别的利率，而在周五，中央银行可能将基准利率提高到20%——与入侵开始后的几周一样高——以试图抑制通货膨胀。经济的任何下滑都可能使消费者面临他们在美国及其盟友持续施加的惩罚性措施中大部分被保护的经济痛苦。

俄罗斯银行在一份最近的报告中警告称，第三季度的经济增长进展速度比上半年更为温和。该银行表示，经济几乎达到了其全部生产潜力。

可以肯定的是，中央银行预测今年的增长在3.5%-4%之间，这一水平在许多国家中会引起羡慕。今年，俄罗斯一直试图减缓其过热的经济，因为提升生产所需的资源几乎耗尽。

根据BOFIT的预测，由于生产限制和“紧张的劳动力供应”，下半年增长预计将放缓，并在2025年和2026年进一步减速至每年约1%。

彭博经济学的看法……

指标显示，俄罗斯的财政刺激驱动的增长已过峰值。自2024年初以来，建筑和运输服务已趋于平稳，抵押贷款利率开始飙升，而运输也面临产能限制。与军事相关的制造业持续扩张，但自5月以来未能抵消“民用需求”驱动行业的下降，导致整体工业生产持平。

— 亚历克斯·伊萨科夫，俄罗斯经济学家

彭博经济学的经济活动综合追踪器，提炼了约60个核心指标以评估俄罗斯经济的健康状况，显示自2023年底以来，经济活动稳步减弱。这意味着，在经历了大约3.5%的增长后，经济在2025年可能会放缓至约1%-2%，彭博经济学的俄罗斯经济学家亚历克斯·伊萨科夫表示。

一些核心经济部门趋于平稳

工业生产正在失去动力，活动指标显示

来源：彭博计算，俄罗斯统计局数据

“制造业增长最近放缓，表明产能限制开始显现，”牛津经济学的经济学家塔季扬娜·奥尔洛娃表示。需要增加投资以维持增长，但考虑到中央银行政策利率的高昂水平，这“似乎不太可能”。

投资可能仅在直接参与战争努力的行业中继续保持如此高的水平，根据 BOFIT 的说法。

“从长远来看，俄罗斯的增长前景在全面入侵之前就已经黯淡，”斯德哥尔摩过渡经济研究所的副教授安德斯·奥洛夫斯加德说。他们“现在看起来更加黯淡。”