Pimco表示，偏爱全球最危险的债券是一场失败者的游戏 - 彭博社

太平洋投资管理公司（Pimco）位于加利福尼亚州纽波特海滩的总部。摄影师：大卫·斯旺森/彭博社太平洋投资管理公司。作为全球最大的资产管理公司之一，他们表示，投资者在新兴市场的投资策略存在误区，过于关注高风险债券。

在周二发布的一份白皮书中，负责新兴市场的普拉莫尔·达万和该资产管理公司2万亿美元的执行副总裁兼新兴市场固定收益策略师迈克尔·斯托里表示，投资者应避免向高收益国家的拥挤头寸迁移的“诱惑”。

“这种游戏在二十年前可能有效，”他们写道。“但今天赢得这场游戏是困难的。”

相反，资金管理者应优先考虑来自低风险国家的合理估值债券，并将新兴市场债务作为分散国内信用风险的一种方式，他们表示。达万管理的45亿美元新兴市场债券基金在过去一年中实现了23%的回报，超过了90%以上的同行，彭博社的数据表明。

“新兴市场债务的理由不应仅仅基于利差、收益率或其他估值指标。它应主要基于多样化的好处，”他们写道。“许多投资者今天出于错误的原因使用新兴市场债务，管理不当，或忽视了最佳部分。”

由于全球融资条件紧张和地缘政治冲突，发展中国家的债务已经连续第三年出现资金外流。今年，高收益债务为投资者带来了12.5%的回报——以阿根廷和玻利维亚等国为首——而高等级新兴市场信用的回报仅为3.5%，根据摩根大通的指数。

曾经蓬勃发展的新兴市场经济增长已经放缓，这使得Dhawan和Story在评估资产类别时更加关注全球因素。

一些投资者在美国投票前已经变得谨慎，摩根大通全球研究主管Joyce Chang建议对新兴市场采取中性策略以应对选举风险。

在政治方面，Dhawan和Story表示，需要一种自下而上的策略来评估发展中国家的风险。他们避免采用那种自上而下的分析方法，该方法专注于利用过剩收益，这种方法在二十年前开始主导许多人的投资策略。

“那些倾向于冒险并试图围绕宏观事件把握市场时机的投资者开始玩一场失败者的游戏，”他们写道。“新兴市场通常奖励那些最小化损失而非最大化收益的投资者，以及那些避免在高收益国家集中投资的投资者。”