股票投资者担心即将到来的风险可能会错过年末反弹 - 彭博社

投资者对未来几周潜在风险的高度关注，可能会在他们最糟糕的担忧没有成真时感到措手不及。

由于投资者为保护支付高价，股票、债券和货币的期权波动性 上升。风险显而易见：美国的激烈选举、美国和欧洲的利率决策、中东冲突加剧的威胁以及季度收益。在股市中，隐含波动性 超过 实际波动，保护免受抛售的看跌期权受到青睐，而看涨期权则不受欢迎。

“由于一系列事件同时发生，买方被迫通过风险管理进行过度对冲，”野村跨资产策略师查理·麦克艾利戈特上周表示。“投资者无处不在地沉迷于‘最坏情况’的左尾风险。”他补充道，统计数据显示，当发生这种过度对冲时，市场表现总是良好，股票在一年后中位数上涨13%。

尽管指数已达到历史高位，但早在八月初的波动冲击仍然历历在目，市场参与者尚未恢复到今年上半年那种冷静的状态，当时对冲被视为对业绩的拖累。整体交易 低迷，一些投资者甚至撤回了资金：上周一天内，纳斯达克100指数期货的未平仓合约价值下降了 $57亿 名义价值。

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然而，如果市场在11月事件的考验中以涟漪而非海啸的方式度过，交易者可能会发现自己拥有过多的保护和过少的敞口，导致又一次在反弹展开时追逐上涨。

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对冲投资组合的表现不佳已经显现：自8月5日以来，Invesco S&P 500下行对冲ETF下跌了1.1%，而SPDR S&P 500 ETF信托的总回报为13%。当保护被解除或到期时，另一方的交易商需要调整他们的交易账簿，这将增加买入。

尽管Cboe波动率指数和其他期权成本的衡量标准仍然处于高位，但自8月中旬以来，一个月的S&P 500实际波动率已下降超过一半，接近三个月来的低点。较低的读数，尤其是在8月初的剧烈波动从计算中剔除后，预计将使系统性投资者重返市场，创造另一个顺风。根据野村的估计，仅这一群体在接下来的三个月内可能会购买约1600亿美元的股票。

来源：野村来源：野村美国的公司回购将在不到两周内恢复，每天将有数十亿美元的股票被收购，增加了另一层看涨的资金流入。Birinyi Associates估计，基于前几年的公告，2024年和2025年将完成超过1万亿美元的回购。

所有这些可能会在今年最后一个季度展开，那时流动性通常会枯竭，市场往往会上涨。

一些迹象表明，投资者开始为年终反弹进行布局。在过去一周左右，交易员购买了超过100,000份12月615美元的SPDR S&P 500 ETF看涨期权——这些期权目前比市场高出超过5%。

“股市抛售被取消，年终反弹开始引起客户的共鸣，客户正在从左尾对冲转向右尾，因为机构投资者现在被迫进入市场，”高盛全球市场和战术专家的董事总经理Scott Rubner在上周给客户写的一份报告中表示。专业投资者越来越担心显著低于基准的表现，”他补充道。

从10月15日到12月底，历史上标准普尔500指数的中位回报率为5.2%。在选举年，这一数字略高于7%，这意味着根据高盛的预测，年终水平将达到6,270。在近一个世纪的股票综合历史中，只有25年在第四季度出现了负回报，彭博社的数据表明。

最后一个季度通常对股票有利

来源：彭博社

尽管分析师预计第三季度的利润增长仅为4.3%——远低于之前的水平——但美国的财报季开局总体积极，大多数银行报告的业绩均好于预期。投资公司Great Hill Capital的主席托马斯·海斯指出，股票也得到了中央银行流动性的良好支持。

“这可能是选举年中第一个十月，我们看到的波动非常有限，”海斯说。“我们会在选举前经历正常的波动，还是会一路向前？”