日元因日本央行的犹豫而付出代价 - 彭博社

货币目标？

Getty Images日本首相坚称，在给日本银行一些早期建议后，他将退出利率事务。中央银行可以随心所欲，建议石破茂。问题在于，日本银行似乎并不清楚自己想要什么——而日元正在为此付出代价。

在令人惊讶的第三季度反弹后，日本的货币再次回落：本月兑美元下跌约4%，接近政府今年早些时候为遏制下跌而干预市场的水平。交易员们在猜测财政部何时会再次成为活跃买家。日元最糟糕的情况本应已经过去，正如我在九月所写的那样。

彭博社观点债券市场混乱，市场怀疑美联储降息英国住房危机有回到未来的解决方案在气温飙升时，“不造成伤害”意味着什么埃马纽埃尔·马克龙的私募股权头痛需要新药值得考虑的是，除了国家几次精心安排的购买外，是什么让日元如此强劲，以及这些因素今天是否仍然有效。7月至9月期间，货币的强劲主要依赖于两个驱动因素：当地货币当局的意外鹰派立场和美联储转向降息。虽然大多数经济学家预测日本银行将进一步撤回刺激措施，但行长上田和夫及其他政策制定者最近强调了渐进的做法。这种新语气可能代表了一种实质性的转变，而不是上田时代困扰银行的另一种沟通失误。

对于日本银行来说，更重要的是未曾提及的内容。 7月31日的意外加息伴随着削减债券购买的计划，以及一些相当强劲的前瞻指引。日本经济不必超出预期以证明需要进一步收紧，只需按照官员的预期表现即可。考虑到日本与几乎其他地方，尤其是美国之间的借贷成本差距，这无疑是导致日元大幅升值的原因。

因此，当植田 在随后的9月货币会议上省略了之前的指引时，这一点引人注目。时任行长随后表示，进一步加息的试金石将包括全球经济的健康状况，主要是美国。虽然这是一种合理的说法，但看起来植田似乎有些犹豫。如果是这样，为什么呢？日元是一个很好的观察对象：与7月相比，日元在过去几个月表现良好，当时它触及每美元160日元，这是几十年来的最弱水平。

重新出现的疲软

日元在上个季度的强劲反弹已经消退

来源：彭博社

自2023年初植田成为日本银行行长以来，他的言辞随着日元的变化而演变的情况屡见不鲜。其中一个例子是在5月，当时他 与时任首相岸田文雄的会议后，谈及汇率对通胀的影响时显得很强硬。自1990年代末以来，我们对通胀目标的理解，通常在其中有2%的目标，已经在全球范围内变得流行。但货币目标呢？这就稀有得多。尽管植田及其团队会对这个标签感到不快，但他们的行动使他们面临这样的指控。

美元强势正在发挥作用。随着对11月进一步大幅降息的押注减弱，美元对欧元、英镑和加元的汇率有所上升。重要的是要将这一点放在一定的视角中：美国经济似乎具有韧性，但通胀正在迅速下降。额外的降息即将到来，但可能是四分之一点的增幅，这是在没有危机时调整的通常幅度，而不是像9月份那样的半点调整。

那么干预呢？政府在四月和七月购买日元的美妙之处在于财政部选择了合适的时机。该部门没有宣布其行动，有时会等市场朝着正确的方向发展后再加入战斗，以给日元额外的支持。（虽然日本银行设定利率，但财政部在货币政策上拥有决定权。）干预作为一种合法工具重新回归，过去几十年对此的看法并不乐观。认为日本不会再次在市场上出手是不现实的。

最终，关于日元的讨论回到了利率的问题上。虽然美联储在同类中处于首位，并且历史上设定了全球的步伐，但地方动态确实很重要。上田可以尽量指责华盛顿，但他无法确定一致的信息是导致其国家货币问题的一部分。日本银行可能确实想再次收紧政策，并通过一系列步骤将主要利率接近1%——现在仅为0.25%。如果上田能大声说出来，而不是如此害怕就好了。

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