Pimco表示私人信贷被高估，因自满情绪蔓延 - 彭博社

根据太平洋投资管理公司

“信用市场中杠杆较高的部分基本面正在恶化，”Pimco核心策略的首席投资官Mohit Mittal表示。“你会看到更多的自满，因此你必须非常谨慎——你必须非常小心。”

自2019年以来，私人信贷的规模已超过翻倍，膨胀为一个1.7万亿美元的行业。同时，公开发行的公司债务市场的回报与直接贷款相比显著压缩，投资管理公司管理着约1.9万亿美元的资产。

“从公共信贷转向私人信贷需要超过200个基点的补偿，而我们在当前市场中没有看到这一点，”Pimco的Mittal在最新的彭博智能信用边缘播客中表示，指的是高收益债务。

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当前流动性较差的杠杆投资的超额溢价平均约为190个基点。在投资级信用中，私人市场支付的利差约为公共市场的50个基点，只有他们应该提供的100个基点回报的一半，Mittal表示。

公开交易的公司债券和贷款的收益提升旨在补偿投资者因私人债务的流动性相对不足和信用质量差异而带来的风险。它还应覆盖长期投资被锁定的风险，以及在公共市场中可能获得的任何超额回报，Mittal表示。

私人市场相对价值已被挤压

高等级的溢价相对于公共市场比垃圾债券更为压缩

来源：Pimco，彭博社

“在过去两三年中，随着收益率的上升，从公共固定收益转向私人市场的机会成本增加了，”Mittal说。“这也是我们相对于私人市场更倾向于高质量公共固定收益的原因之一，”他补充道。

虽然Mittal承认公共市场和私人市场之间的利差可能会进一步收窄，但他看到私人市场中压力正在积累——例如公司在偿还债务方面的困难——导致资本部署放缓。他还指出，直接贷款的借款人保护较弱。

“你会观察到，现在有40%的公司固定费用覆盖比率低于1，这意味着它们的现金流不足以覆盖利息支出，”Mittal说。

尽管有悲观情绪，Pimco仍然看好私人市场，尽管它更偏好资产基础融资。在这方面，总部位于加利福尼亚州纽波特海滩的资金管理公司在消费领域——包括住房——以及航空融资、设备租赁和数据中心中看到价值，这些领域有良好的资产覆盖和强有力的文档支持。

“在接下来的三到五年中，我们会看到资产基础贷款与私人企业信用的表现非常不同，”Mittal说。

按国家划分，Pimco在美国、英国、澳大利亚和加拿大看到价值。按行业划分，Mittal看好金融、公用事业、消费品和电信，以及杠杆融资中的技术和医疗保健。他对零售和汽车行业的债务持谨慎态度。

米塔尔表示，未来12个月内最佳的信用机会是高质量的机构抵押贷款，Pimco预计即使经济增长放缓和通胀复苏，这些贷款也会表现良好。“这是一种在多种情景下都能表现良好的利差产品，”首席投资官说道。

在播客中，米塔尔还讨论了：

• 借款人利用弱契约对投资者施加损失的 债权人对债权人 暴力的蔓延。
• 如果出现衰退，联邦储备可能将利率降至3%或更低的潜力。
• 固定收益作为股权风险的多样化工具，尽管股票下跌，但提供更多的上行空间。
• 净资产价值贷款的 机会。
• 来自交易所交易基金和投资组合交易的公共债务市场的流动性增强。