美联储关注数据，当投资者寻求预测时 - 彭博社

杰罗姆·鲍威尔，美国联邦储备委员会主席。摄影师：Tierney L. Cross/Bloomberg在过去几个月中，联邦储备主席杰罗姆·鲍威尔加强了关于利率决策将根据收到的数据逐次进行的想法。

美联储发布每位官员的季度经济预测摘要，但鲍威尔仅将其视为当时观点的快照。

他说：“我们将采取的实际措施将取决于经济的发展情况。”这是他在9月18日的最后一次新闻发布会上所说的。

这听起来很合理，但在货币政策的世界中，这相当不寻常。

中央银行始终关注收到的经济信息，并且在短期内深度不确定的情况下，他们会让这些信息在每个时刻引导他们。但如果这样持续很长时间，鲍威尔开始让一些投资者和经济学家感到不满，他们认为是时候让他对明年或类似时间段的经济预期表现出更多的信心。这将有助于公众更好地理解美联储的政策走向。

MetLife投资管理的策略师德鲁·马图斯表示：“对数据的依赖正在造成更多的波动性。”

马图斯表示，经济数据的质量已经恶化，而且大多数数据都是回顾性的。此外，数字的修订可能会推翻之前关于经济健康和方向的假设。“这真的不是一种很好的政策引导方式，”他补充道。

随着通货膨胀的稳定，鲍威尔的批评者希望他讲述一个连贯且面向未来的故事，只有这样才能谈论围绕这一前景的风险和重大问题。

野生动物

疫情后的经济就像一只野生动物。每当经济学家试图通过某种视角来界定它时，它总是超出预期，常常朝着分析师意想不到的方向飙升。2021年，官员和高级职员认为通货膨胀的高峰是“暂时的”。直到2023年11月，它才降到3%以下。在2023年初的银行动荡之后，曾预测会出现衰退，但该年经济增长了近3%。

“我对鲍威尔主席表示同情，”曾在美联储理事会工作数十年的Evercore ISI顾问约翰·罗伯茨说，他构建和完善了用于预测的美国经济结构模型。

尽管如此，数十年的研究表明，货币政策不仅通过利率的设定发挥作用，还通过市场参与者和公众对未来一年利率可能走向的看法，而预测对于这种理解至关重要。另一方面，关注即将发布的数据使投资者陷入一个六周的政策循环。

达特茅斯学院教授、前美联储经济学家安德鲁·莱文说：“每个货币经济学家都知道，货币政策在整个时间结构中发挥作用，而不仅仅是在当前联邦基金利率的设定上。”

数据波动性

最新的劳动力市场报告提供了关于依赖紧缩数据的危险的教训。七月和八月明显疲软，因此美联储通过鲍威尔主导的大幅度降息0.50个百分点来开始其宽松政策。

然后，九月份就业增长恢复，七月和八月的数据被上调。疲软的夏季似乎蒸发了，交易员们改变了对另一次大幅降息的押注。一些经济学家质疑美联储是否过于惊慌并采取了过快的行动。

部分问题在于，美联储没有共识预测，而是有19个单独的预测，每季度发布一次。随着时间的推移，主席们根据对他们的有用程度，采用了经济预测摘要（Summary of Economic Projections，SEP）或将其保持在距离之外。

“一个预测总比没有预测要好，因为它能规范讨论，”彼得森国际经济研究所主席、前英格兰银行政策委员会成员亚当·波森（Adam Posen）说。“如果你没有预测，那么讨论就只是关于每个人对接下来会发生什么的感觉。”

美联储的主席们对委员会如何看待局势有着强烈的认识。他们在每次会议前与每位FOMC参与者交谈。而在会议期间，参与者通常非常详细且面向未来，正如鲍威尔担任主任时的表现，根据记录显示。但这些记录在五年后才会公开。

在九月份的会议之后，鲍威尔有很多话要说关于当前的条件，并描述了美联储将如何应对某些风险。他没有停留在中期的前景上。

安永的首席经济学家格雷戈里·达科表示，鲍威尔的风格更多地与“对选择的开放性”有关，而不是对预测的怀疑，这有些不寻常。

达科说：“他对经济如何发展真的很真诚。”然而，“一个面向未来的视角会很有帮助。”