为什么在股票创纪录时，首席财务官仍然认为回购有意义 - 彭博社

公司表示，他们有充分的理由在股票变得越来越昂贵时，仍然对自己的股票下买单。照片来源：彭博社

欢迎来到CFO简报，这是一个专注于企业财务及领导者需要了解的内容的通讯。本周，我将更深入地探讨股票回购的战略考虑，并与全球最大的纸张和包装公司的财务主管进行交谈。

但首先，这里有一些其他引起我注意的故事：

• 联邦贸易委员会主席莉娜·汗加强了对合并的监管，挑战了非竞争协议，并让高管们感到不安。如果给汗更多机会，可能会有更多的事情发生。
• 阿拉巴马州的皮茨维尔和弗吉尼亚州的恩波里亚在一场持续多年的关税斗争中处于对立面。这两个城镇的故事展示了 这些关税对声称受到保护的公司的意外后果。
• 法国南部的水源污染不仅是雀巢的佩丽尔面临的挑战，还提出了一个更广泛的问题：将数百万瓶水运输到全球各地是否合理，而不是 在当地采购？

高买

美国股市在过去一年中表现强劲，主要指数经常创下新高，包括在周五。然而，随着股票变得越来越昂贵，公司正在回购更多自己的股票。这合理吗？

表面上看，这似乎是违反直觉的。毕竟，更高的股价意味着公司在回购上花费的每一美元获得的回报更少，而对股本和每股收益的影响则更为温和。“影响没有那么大，”标准普尔道琼斯指数的高级指数分析师霍华德·西尔弗布拉特说。

首席财务官并不这样看。对他们来说，这个工具——从一代人之前几乎被禁止到如今广受欢迎——帮助解决了一个关键问题：如何处理过剩的现金？多年的强劲经济增长、成本节约、生产力投资和价格上涨使得公司积累了大量现金。虽然现金仍然能产生不错的回报，但公司不想持有过多现金。

对于许多高管来说，回购是使用多余现金的最简单途径，因为它们提供了灵活性。如果业务表现良好，股票回购可以“开启”，而一旦情况恶化则可以“关闭”，并且它们不会像对新工厂或并购的多年投资那样限制管理层。此外，对于那些没有兑现回购承诺的公司，几乎没有惩罚，这与那些未能兑现支付股息承诺的公司截然不同（看看英特尔就知道了）。

上升趋势

标准普尔500指数公司完成的回购量

来源：标准普尔道琼斯全球指数。

注意：2024年的数据基于估计。

“董事会和管理团队在如何最好地使用现金方面非常谨慎，”Freshfields Bruckhaus Deringer的美国管理合伙人Sarah Solum说。“那些手握大量现金却无所作为的公司也会受到批评。”

对于许多首席财务官来说，回购是将资金返还给所有者的一种方式。“这不是我的资本。这是我股东的资本，如果我无法产生超过平均资本成本的回报，我就没有理由投资这笔资本，”财务主管Sandeep Aujla说，Intuit。这家软件提供商每个季度都在回购股票，并且最近增加了股息。Aujla表示，他希望在资产负债表上至少有10亿美元的现金。

至于回购是否能提升公司的实际股价，证据并不充分。根据彭博社汇编的数据，在过去一年中回购股票的标准普尔500公司，其平均回报仅略好于那些保持不变的公司。从稀释的角度来看，增加股份数量的公司与通过回购减少股份数量的公司产生的股价回报大致相同，数据显示。

因此，BCG北美股东价值顾问小组负责人Hady Farag表示，管理层在转向回购之前应仔细考虑其他支出选项。“公司确实需要重新评估，‘我们是否投资足够，是否在从开发新业务到数字化和将人工智能嵌入我们的组织方面行动得足够快？’”

股票回购的增加是因为标准普尔500指数的公司在经历了急剧下降后，平均支付约20%的有效税率，法定税率从35%降至21%，这是2017年减税和就业法案的一部分。利润率保持健康，投资者将期待这一趋势在当前的财报季继续。同时，美国联邦赤字在上升，公司表示，民主党候选人卡马拉·哈里斯所建议的更高企业税率将使他们在投资方面的现金减少。

美国最大的回购支出者

过去十年回购和分红的总支出金额

来源：标准普尔道琼斯指数。

注：包括截至2024年第二季度的数据。

预计美国财务主管将继续进行回购支出，根据标准普尔道琼斯指数的预测，2024年的总支出将达到9620亿美元，高于2023年的7950亿美元，并将在2025年超过1万亿美元。

回购股份的增加可以被解读为企业信心的标志，Birinyi Associates的总裁杰弗里·鲁宾表示，该公司跟踪回购情况。“每个人都应该考虑这一点，因为公司对他们所看到的经济和未来前景感到非常满意，”他说。

数字

• $120万 根据咨询公司Alvarez & Marsal的数据，2021年至2023年间大约500家上市公司的首席财务官的平均首次公开募股前薪酬。

与Smurfit Westrock的Ken Bowles的访谈

Ken Bowles。照片来源：Smurfit WestrockKen Bowles帮助创建了全球最大的纸张和包装公司。这位爱尔兰人最初是一名会计和控制员，领导了Smurfit Kappa对亚特兰大总部的WestRock价值110亿美元的收购，该交易于7月完成，并监督了公司主要上市地点从伦敦迁至纽约。Bowles是一位在Smurfit工作了34年的老将，他谈到了WestRock的整合、他的债务再融资计划和价格上涨。他的回答经过了编辑，以便于长度和清晰度。

您即将发布收购WestRock后的第一份财报。谈谈这笔交易的考虑因素。

WestRock主要位于北美，而我们在北美的市场份额不到2%。在欧洲，我们是瓦楞纸包装的最大生产商。WestRock没有瓦楞纸的业务，但有我们没有的消费品业务。因此，您有两个互补的业务。当Smurfit和Kappa在2005年合并时，两个非常大的欧洲企业合并在一起。当时市场内有很多重叠和重复的部分需要解决。[与WestRock]情况并非如此。

您在整合中的角色是什么？

我最初的优先事项是简化两家上市公司之间的报告流程，合并为一家上市公司。这也是资产负债表管理。我们有130亿美元的债务，因此未来五到十年的战略将非常重要——两家组织如何看待这一点，以及更广泛的营运资金和资本配置。

你对这130亿美元的债务有什么计划？

我们有一些到期债务即将到来，因此我们会在市场上处理这些。当你将两个集团放在一起时，会看到一些重大的[债务到期]高峰。计划是逐步将其转变为更长期的债务，并与一些短期债务进行平衡。这将需要三到五年的时间。你不想做的就是不断地在再融资市场上徘徊，因为如果你所做的只是再融资债券，那么你就无法关注资产负债表的日常工作。在接下来的两年里，我们将在到期债务的管理上做一些工作。希望在这个过程中，我们能赚取大量现金并偿还债务。这也是计划的一部分。

与WestRock的合并如何使你的客户受益？

这提供了一个引人注目的提议。如果你考虑一个大客户，我们为他们提供了二次包装，在很多情况下，WestRock负责主要包装。以谷物盒为例。WestRock做了谷物盒，我们做了外盒，但我们是分别为[客户]服务的。我们已经开始思考如何在我们的产品提供上更加深入。

通货膨胀已经放缓，但你仍然看到成本增加，对吗？

在过去的九个月里，纸张价格上涨，回收纤维价格上涨。我们只是在等待价格上涨的到来。由于在纸张和回收纤维的商品价格上涨时，你会自然锁定在营运资本中，因此在你通过更高的销售价格收回这些成本之前，这种滞后可能会持续六到九个月。[我们的价格]大约有50%是基于指数固定的，50%是自由谈判的。那些与指数挂钩的价格每三、六、九个月会触发[上涨]。所以当纸张价格上涨时，价格就会上涨。对于那些自由谈判的价格，你通常会很早就与客户沟通。一旦你看到输入成本上升，你需要去收回这些价格上涨，因为如果你等太久，价格可能会再次下降，你就会错过这个周期。我们预计在2025年开始看到这些价格上涨反映在数字中。

你如何描述现在的需求？

在欧洲，显然我们需要德国开始运转。在美国，人们在等待11月的选举结果，然后再考虑支出。

可引用

“我们看到的支出模式是相对稳定的，与消费者处于稳固基础上的叙述一致……以及当前经济上没有着陆的中央案例。”

杰里米·巴纳姆

摩根大通首席财务官

这家美国银行提供了 强劲的季度业绩将在星期五公布。### 旋转门

道格·奥斯特曼将成为汽车制造商斯特兰蒂斯的新任财务主管，接替娜塔莉·奈特。奥斯特曼此前担任斯特兰蒂斯中国区首席运营官，之前曾担任首席财务官和战略负责人。他的晋升与首席执行官卡洛斯·塔瓦雷斯领导下公司其他变动同时进行。

前RBC首席财务官纳丁·安被聘为Canaccord Genuity的副首席财务官。这家加拿大投资公司计划在明年将安调任为首席财务官，接替现任财务主管唐·麦克法登。安在RBC被解雇，原因是RBC指控她与一名同事存在未披露的个人关系。

中国科技公司百度任命 何俊杰为临时首席财务官。曾任首席财务官的罗荣被任命为负责百度移动生态系统集团的执行副总裁。

Match Group，拥有包括Tinder和Hinge在内的约会平台，任命 史蒂文·贝利为首席财务官，任命自3月1日起生效。贝利接替现任财务主管加里·斯威德勒，后者将继续担任公司的总裁。

莱斯利·马阿斯多普，曾任总部位于上海的新开发银行副行长兼首席财务官，现已被 招聘 为英国国际投资的首席执行官，该机构是英国的开发金融机构。

彭博社首席未来官

在纽约录制彭博社首席未来官系列节目时，Etsy首席财务官瑞秋·格拉泽。照片来源：维克托·J·布鲁彭博社首席未来官系列的 最新一集 特邀Etsy首席财务官瑞秋·格拉泽。在这一集中，格拉泽和Etsy首席执行官乔什·西尔弗曼讨论了他们推动增长的策略。计划于2025年退休的格拉泽还回顾了 她在金融领域二十年的职业生涯中的经验教训 以及她在Etsy七年的遗产。

查看首席未来官的过往集数 在这里。

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Nina Trentmann 是彭博社的高级编辑。关注她的 X、Threads 和 LinkedIn，并通过 [email protected] 联系她。

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