中国刺激政策：北京采取了保险，而不是大炮 - 彭博社

真实情况是什么？

摄影师：Qilai Shen/Bloomberg 几个月前，许多人将中国视为“不可投资”，而投资者最近几周对当局政策反应功能的感知变化的热情反应也可能是过度反应。这极大地简化了一个内部失衡、资源配置渠道低效以及面临进一步地缘政治紧张局势的国家的竞争优先事项。

“买入中国一切”是某位投资者认为市场应该对来自北京的领导层更愿意采取重大刺激措施的迹象作出的回应。中国股票的价值在10个交易日内飙升了近40%。外资投资者的资金大规模流入，突然取代了持续且累计的大规模流出，持续了超过一年。

彭博社观点汉堡王的新妈妈广告值得称赞，而不是愤怒这位穆斯林美国女性很高兴自己没有竞选连任达拉斯和奥斯丁的购房者前景看好数字货运经纪人尝试了人工智能，学到了代价高昂的教训从历史来看，投资者有充分理由将他们长期的谨慎转变为突然的兴奋。如果中国最终愿意，能够部署以大规模财政刺激为中心的“重磅”政策反应，鉴于全球金融危机的经验，这承诺对经济产生重要影响。由此产生的市场波动将因投资组合定位而大大增强，外资投资者相对于基准显著低配中国资产。

尽管这看起来很有说服力，但它与中国的经济逻辑相悖。

由于在一些领域如房地产和地方政府中存在严重的不平衡，该国需要一个耐心的、谨慎去杠杆和改革的时期。如果没有这一点，火箭筒可能会加剧过度杠杆的局部问题，增加过度负债，并进一步破坏资源在整个经济中的有效配置。

鉴于这一现实，政府选择了一个有限的刺激措施，这并没有让市场感到满意。政策反应旨在控制严重经济放缓的风险——这是一种保险政策，而不是火箭筒，考虑到中国与美国之间持续且可能恶化的紧张关系，这种做法是合理的。

然而，市场似乎仍然在期待更多。这样做，他们未能认识到两个现实。首先，正如一位朋友最近所说，中国无法用宏观工具解决其微观问题。其次，所需的微观工具需要时间来制定和产生影响。

缺少这两点，投资者将会失望——要么是因为火箭筒从未出现，要么是如果出现，反而加剧了导致他们几个月前认为中国不可投资的结构性和金融不平衡。

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