腾讯收购《刺客信条》制作商育碧的出价需要一跃而起 - 彭博社

腾讯对育碧及其《刺客信条》系列的收购提议需要一次信念的飞跃。

摄影师：帕特里克·T·法伦/彭博社

育碧娱乐公司的 刺客信条 游戏系列的亮点之一是“信念的飞跃”，当披风主角从屋顶进行令人胃痛的跳跃，并总是安全地落在方便放置的干草堆上。这似乎是育碧长期受苦的股东们 所被承诺的，因为吉耶莫家族和腾讯控股有限公司正在考虑包括潜在收购在内的选项，此前五年内股价暴跌80%。但安全退出远非确定。

严重的延迟问题

育碧在后疫情的游戏市场中表现不佳

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显然，吉耶莫家族需要做出一些英雄般的举动，他们在2018年与腾讯建立了合作关系，以巩固他们的控制权并抵御像维旺迪这样的掠夺者。自那以来，很多事情都出了问题，育碧的企业价值相对于基础收益在最近的盈利警告后降至同行中最低。几款游戏的取消、失败以及对 星球大战 — 亡命之徒 的失望显示出该公司在一个游戏开发成本高昂、客户关注竞争日益激烈的市场中苦苦挣扎——毕竟，游戏化无处不在，从Netflix公司到Duolingo公司。将下一部 刺客信条 的发行推迟到2025年的决定显示出恐慌渗透到其最赚钱的资产中，该资产在巴黎奥运会上与LVMH等其他软实力标志一起受到重视。

彭博社观点对ESG基金的怀疑并未减缓其传播亿万富翁德拉希的狡猾日益明显中国是在突破还是在恶化？常春藤拒绝寻找南方的安慰理论上，收购或私有化将允许育碧获得所需的时间和空间，以从其经典系列中榨取更多利润并削减成本；按每位员工计算，其收入仅为任天堂公司或 侠盗猎车手制造商Take-Two互动软件公司的一个小部分。但腾讯在一个日益保护主义的世界中并不是普通的竞标者，正如彭博情报的内森·奈杜所指出的那样，越来越不愿意通过跨境交易。正如下面的图表所示，试图将一家法国公司出售给中国竞标者在过去十年中一直是一个失败的游戏，在2022年后跌至谷底。腾讯的竞争对手网易在那一年确实 成功收购了法国视频游戏工作室Quantic Dream，但其价值仅为育碧收购的一小部分，且可见度较低。随着欧洲试图缩小与美国和中国的技术差距，育碧可能被视为一个战略参与者。

减弱的胃口

涉及中国买家和法国目标的完成交易超过1亿美元

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注：截至2024年10月6日的年度数据。

另一个要求股东对潜在收购寄予信任的障碍是价格：在如此多的逆风似乎是结构性和周期性的情况下，这项业务到底值多少钱？目前18亿欧元（19.8亿美元）的市值似乎严重低估了育碧的品牌组合：综合来看，刺客信条、彩虹六号、全境封锁和孤岛惊魂的价值可能超过25亿欧元，分析师在巴克莱银行表示。但也有相当一部分债务，使公司的当前企业价值达到31亿欧元。

对竞标战的期望可能会遇到游戏市场停滞的现实，以及育碧在管理方面的糟糕记录，从高昂的延误和工作场所问题到不明智的 NFT 实验。育碧集中的股东结构也可能是一个障碍：到四月底，吉耶莫家族持有约 20.5% 的净投票权，而腾讯控制 9.2%。

脱节

全球游戏市场预计今年将停滞

来源：Omdia

注：游戏和服务包括完整游戏购买、微交易、DLC 和订阅。游戏内广告包括移动、主机、PC。硬件包括专用设备（主机、掌机）和外设。

随着收购猜测的增加，风险在于吉耶莫家族在多年价值毁灭后未能弥补信誉差距。他们最新声明中的信息是，他们的重点坚定地放在提供开放世界冒险和“游戏即服务”上。但考虑到最近的表现，这并没有留下太多错误的余地，只会增加削减成本的压力。刺客信条：阴影面临明年一个艰难的新发布日期，因为另一个武士游戏将在同一时间左右推出；育碧的在线服务游戏XDefiant可能会在新的使命召唤游戏即将推出之际，面临生存挑战，JPMorgan Chase & Co. 分析师表示。

当然，并非一切都是绝望和阴霾。如果育碧能够在一个针对顶尖1%玩家并提供更高端产品的变化行业中成功重组，仍然会有机会，纽约大学斯特恩商学院教授乔斯特·范·德伦认为。“当管理得当时，知识产权可以持续几代人，”他说。我们之前在游戏行业见过反转，比如CD Projekt SA的赛博朋克 2077。

但投资者的挫败感并没有消失，执行风险依然很高。在现实世界中，信念的飞跃并不总是能命中目标。

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