利率和货币迫使巴西企业进行严格调整 - 彭博社

工人们走出巴西利亚中央银行总部。照片：古斯塔沃·米纳斯/彭博社巴西主要公司的高管们一直忙于重新设计计划，管理负债，并在利率上升和货币持续承压的情况下抑制投资。

尽管全球所有公司都必须承受高昂的融资成本，但巴西公司承受的负担尤其沉重，因为它们面临着全球最高的利率之一。而现在，在短暂的休整一年多后，当地利率再次上升。

一些公司在第二季度开始进行调整，当时交易员们开始预见到由于通胀前景恶化而可能的加息。这些调整在中央银行逆势而行，警告将有更多加息后加速进行。

巴西面临截然不同的利率路径

经济学家们预计放松政策要到明年中期才能实现。

来源：巴西中央银行

Selic利率目前为10.75%，远高于分析师年初预测的9.25%，这对负债沉重的企业来说是一个挑战。另一方面，巴西货币在2024年贬值了11%，人们担心政府雄心勃勃的支出计划将阻碍其实现预算目标。

对于像航空公司这样的企业来说，这是一种困难的动态，因为它们的支出以美元计价，而收入以雷亚尔计价。其他受到特别打击的行业包括零售、医疗和农业部门。

“当前的形势很困难，利率超过10%，而不久前我们还在与8%或9%的预测打交道，”Legacy Group Capital LLC的管理者莱昂纳多·奥诺说道，该对冲基金管理着200亿雷亚尔（37亿美元）的资产。“我们将看到更多公司进行负债管理，并且会看到一些破产声明。”

根据FTI Consulting为《Valor》日报进行的一项研究，巴西企业的平均违约风险上升至6.27%，这是自2016年以来的最高水平。

一架Azul的客机正在里约热内卢的桑托斯·杜蒙特机场准备降落。照片：达多·加尔迪耶里/Bloomberg航空公司Azul SA正在与其竞争对手Gol Linhas Aereas Inteligentes SA进行合并谈判，寻求重组其债务的选项，因为雷亚尔的疲软影响了其业绩。尽管考虑过申请破产，Azul希望避免这一点，并正在研究应对短期义务的选项。

在零售行业，今年，受欢迎的连锁店Grupo Casas Bahía SA在经过漫长的重组过程后与其债权人达成了协议。这是一个对利率非常敏感的行业，但可能更好地为加息周期做好了准备。“企业变得更加自律，”惠誉评级负责巴西公司的里卡多·卡瓦略表示。然而，“利率的上升使我们更加关注它们。”

相反，在医疗行业，利率的上升可能会引发许多变动。该行业的多家公司在经历了低利率时期的强劲扩张后，正在明显撤退。

美洲诊断公司正在出售非战略性资产，并专注于减少债务，据一位熟悉此事的人士透露，他补充说，合并或收购并不在考虑之中。该公司最近宣布正在进行高级谈判，以出售其保险经纪和咨询部门，Dasa Empresas。

Kora Saúde Participações SA 和 巴西肿瘤诊所医疗服务公司也在整理其资产负债表。Kora的首席财务官在八月对分析师表示，该公司去年在债务结构上进行了“重大变化”。此外，依据熟悉此事的人士，该公司还已开始与本地债券持有人进行谈判，以寻求因预期违约而获得债务条件的豁免。另一方面，Oncoclinicas在第二季度的业绩显示现金流受到压力后，发行了1.9亿雷亚尔的本地债券。

医疗行业是Fitch的Carvalho最为担忧的领域，因为许多公司仍需完成自己的任务，减少现金消耗并出售资产。

Dasa和Oncoclinicas拒绝发表评论。

农业工业也受到压力。由于高利率和食品价格下跌，最近几周有两家公司申请了债权人保护。AgroGalaxy Participações SA就是其中之一。而 fiagros，这些由农业信贷支持的巴西投资基金，也因玉米和大豆价格下跌而受到影响。

巴西的股票发行触底

自2021年开始加息以来，市场一直未能恢复

来源：巴西资本市场协会，巴西中央银行

备注：2024年数据截至8月

尽管当地债券或债券的发行在2024年上半年达到了历史最高点，但根据巴西资本市场协会的数据，股票销售较去年减少了64%。首次公开募股几乎消失，因为在高利率的背景下，投资者更倾向于固定收益工具。

自2021年以来，巴西没有注册过首次公开募股，短期内几乎没有希望改变这一状况。“我不认为2025年初会出现首次公开募股的浪潮，”Denis Morante，Fortezza Partners的创始人说道。

利率上升和高杠杆的结合也促使企业削减投资并保留现金。该国许多企业习惯于以浮动利率发行债务。

Cosan SA可能会避免使用现金来建立新的业务线。根据熟悉此事的人士，最近它拒绝成为拉丁美洲最大的卫生公司的战略投资者。该集团由亿万富翁Rubens Ometto拥有，正在考虑出售资产以偿还债务，相关人士补充道。

钢铁公司Gerdau SA将等待条件改善后再继续推进其扩张项目， 据一位熟悉此事的人士透露。这些项目包括一个价值17.5亿雷亚尔的新轧机和在该国东南部扩大其森林基地。然而，Gerdau已表示将保持所有投资组合中的投资。

对于市场分析师来说，活动的放缓是对利率上升的合理反应。

“直接影响是推迟任何非紧急项目，只做必要的事情，” Daniel Lausidio，Cescon Barrieu律师事务所的合伙人，该事务所为企业在资本市场交易中提供咨询。