Selic和美元的上涨迫使企业收紧开支 - 彭博社

蓝色航空的飞机正在准备降落在里约热内卢的圣杜蒙特机场来源：彭博社由于利率和美元的上涨，巴西企业不得不重新设计计划、重新谈判债务并控制投资。

尽管全球各地的公司都面临着融资成本上升的商业环境，但巴西企业承受着特别沉重的负担，在经历了疫情后几乎没有政府的帮助，现如今却遭遇了世界上最高的利率之一。现在，Selic利率在暂停了一年多后再次上升。

一些公司在第二季度末开始进行调整，因为市场开始对利率上升进行定价，伴随着通胀预期的恶化。这些变化在中央银行逆转全球放松趋势、暗示将有更多利率上升的信号后加速了。

巴西面临截然不同的利率路径

经济学家最初预计放松将持续到明年

来源：巴西中央银行

在10.75%的利率下，利率已经远高于年初分析师预测的9.25%——这对负债沉重的企业来说是一个重大挑战。此外，由于对政府雄心勃勃的支出计划的担忧，汇率也在贬值，这威胁到财政目标。

对于像航空公司这样的企业来说，这是一种困难的动态，因为它们的支出以美元计价，但收入以雷亚尔计价。零售业也面临风险，连同医疗公司和该国的主要产业——农业。

“当然，现在的情景比年初我们与8%或9%的预测时更具挑战性，因为Selic超过了10%，”Legacy Capital的信用投资组合经理Leonardo Ono说道，该公司管理着200亿雷亚尔的资产。“我们将看到更多公司进行债务重组，并且会看到一些破产保护申请，”Ono说。

根据FTI Consulting为《Valor Econômico》报纸进行的研究，巴西企业的平均违约风险达到了6.27%。这是自2016年以来的最高水平。

Azul正在与竞争对手Gol Linhas Aéreas Inteligentes进行合并谈判，寻求重组债务的选项，因为其业绩受到更弱的雷亚尔的影响。

Grupo Casas Bahia在今年年初通过非司法重组重新安排了债务。Fitch Ratings的巴西企业负责人Ricardo Carvalho表示，该行业的公司“更加自律”。然而，由于利率的上升，“我们再次更加谨慎地看待该行业，”他说。

健康行业的公司这次将看到更多活动，因为中央银行重新开始加息周期。许多该行业的公司在Selic达到历史最低点后，正在采取措施清理其资产负债表。

Diagnósticos da América正在出售非核心资产，并专注于减少债务，据一位熟悉情况的人士透露，合并或收购现在已不在考虑之中。该公司在今年年初宣布，正在进行高级谈判，以出售其保险经纪和咨询单位Dasa Empresas。

A Kora Saúde Participações 和 Oncoclínicas 也在努力整理他们的财务报表。Kora 的财务总监在八月的电话会议上告诉分析师，去年公司在债务结构上进行了“重大改变”，进行了负债管理的练习。

Kora 还开始与当地债权人谈判，寻求对合同中可能违反财务条款的豁免，依据熟悉此事的人士的说法。与此同时，Oncoclínicas 在第二季度的利润显示现金流压力后，发行了 1.9 亿雷亚尔的债券。

Carvalho 说，这些公司中的许多仍需做好功课，减少现金消耗并出售资产，他补充说，这个行业让他最为担忧。

Azul、Casas Bahia、Dasa、Kora 和 Oncoclínicas 没有发表评论。

农业部门也面临压力。由于利率上升和原材料价格下跌，两家公司在过去几周寻求了债权人的保护。

巴西股权发行触底

自 2021 年利率开始上升以来，IPO 市场尚未恢复

来源：巴西资本市场协会，巴西中央银行

注：2024 年的数据截至八月

尽管债券发行在 2024 年上半年达到了历史最高，但股票交易量较去年下降了 64%，根据 Anbima 的数据。然而，首次公开募股几乎消失，投资者避免股票，倾向于固定收益工具。

尽管今年对恢复更有利于发行的环境抱有期望，但巴西自2021年以来没有看到任何首次公开募股（IPO），并且对这种情况立即改变的希望渺茫。“我不认为在2025年初会出现一波IPO的回归，”Fortezza Partners的创始人丹尼斯·莫兰特（Denis Morante）说。

利率和杠杆的上升也促使企业减少投资并在一个许多公司以浮动利率借款的国家中保留现金。

据知情人士透露，科桑（Cosan）应避免使用资金来建立新的业务线，并在今年年初停止成为拉丁美洲最大水务特许经营公司的战略投资者。该集团由亿万富翁鲁本斯·奥梅托（Rubens Ometto）拥有，正在考虑出售资产以偿还债务，知情人士补充道。科桑未对此发表评论。

钢铁公司杰尔道（Gerdau）也在等待更好的条件，然后再推进其项目管道中的新扩展项目，知情人士表示。这包括一条价值17.5亿雷亚尔的新轧钢机和在巴西东南部扩展其森林基地。然而，杰尔道表示，仍然保持其项目管道中的所有投资。

“直接影响是推迟任何非紧急项目，仅进行必要的工作，”法律事务所Cescon Barrieu的合伙人丹尼尔·劳西迪奥（Daniel Lausidio）说，该事务所为企业在资本市场交易中提供咨询。