穆迪表示，私人债务基金担心债权人暴力蔓延 - 彭博社

利用弱债权人保护的基金已经造成了严重破坏在公共市场。这使得私人贷款人对与谁合作进行更大交易三思而后行，摩迪评级的全球私人信贷负责人Ana Arsov表示。

“这几乎就像一份婚姻协议，而离婚可能非常昂贵，”Arsov在彭博情报最新的《信用边缘》播客中说道。

由于过多资金追逐过少交易，契约正在削弱。遇到麻烦的公司找到了一些规避这些契约的方法，导致所谓的债权人对债权人的暴力，这在私人市场尚未普遍出现。

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“人们比以往任何时候都更加谨慎和警惕，”Arsov说。基金正在努力“区分在这个市场中哪些合作伙伴是文明的，哪些不是，”她补充道。

随着1.7万亿美元的私人信贷市场迅速从单一贷款人和借款人的双边市场演变为现在平均几乎有三家机构为交易提供资金的市场，这成为一个日益严重的困境，根据联邦储备的数据。对于超过10亿美元的交易，看到六到八个贷款人变得更加普遍，Arsov说。

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在分析私人贷款机构的资产负债表以评估风险时，穆迪特别关注2021年签署的交易，那时利率接近零。阿尔索夫还指出，今年私人信贷市场的利差和条款普遍下降，因为新资金不断涌入。

根据穆迪的分析，私人贷款契约质量和交易定价在规模低于3亿美元的交易中保持稳定，但对较大交易的保护正在减弱，这与广泛分散的贷款市场的恶化趋势相符。“这正是我们特别担心2024年这种过度乐观的原因，”阿尔索夫说。

私人信贷还面临着日益上升的再融资风险，因为越来越多的交易被修订或贷款被新债务偿还。此外，阿尔索夫表示，贷款人过度扩张的风险也在增加。

“从银行那里获得更多透明度将非常重要，了解市场上是否存在某种合成杠杆，额外杠杆，”她说。“仍然有很多不明朗的地方。”

这一资产类别的快速扩张吸引了大量新进入者，这也是一种威胁。

“每个人都想成为阿波罗，”阿尔索夫说，指的是Apollo Global Management Inc，一家主要的私人债务市场参与者。“我会说，人才有限——比资本更有限——这些天。因此，投资者确实应该关注他们将资金放在哪里。”

然而，私人信贷的问题预计不会更广泛地渗透到金融市场中。

“看起来风险传递机制在今天私人信贷的结构中并没有像过去某些导致系统性问题的领域那样强大，”彭博情报高级信用分析师大卫·哈文斯说道。