市场突然再次信任中国，但仅限于某种程度 - 彭博社

习近平需要让消费者再次消费。

摄影师：Na Bian/Bloomberg 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯发送到您的收件箱，请注册 这里。

今天的要点：

• 看起来全球投资者真的信任 中国的政治局。 • 关于这是否是真正的 马里奥·德拉吉时刻，仍然没有定论。 • 奢侈品是迄今为止共产主义慷慨的最大受益者。 • 黄金尽管对软着陆的信心，仍然不断创下新纪录。 • 而且：爵士乐音乐家像 星尘 比我们其他人更喜欢。

凯恩斯来到北京

突然间，很多人对中国共产党寄予了很大的信任。周四，由习近平主席主持的政治局召开了一次临时会议，然后 发布了一项声明，有效地放大了本周早些时候中央银行宣布的货币政策刺激措施。在市场上，至少领导层的干预产生了很大的影响，离中国越近，影响越大。CSI-300，一个在上海和深圳交易的最大大陆A股指数，本周上涨超过10%，几乎回到了今年的高点：

刺激

中国股票本周享受了一次史诗般的反弹

来源：彭博社

注意：重新基准：2023年12月31日 = 100

在中央银行确认将降低银行必须持有的 准备金 后，这一反弹在周五继续，CSI-300在早盘再涨2.7%。当然，这必须放在自2021年初短暂繁荣结束以来，中国股票经历的圣经般糟糕的表现的背景下来看。该指数在此之后下跌超过50%——尽管值得注意的是，CSI-300现在距离其200日移动平均线的距离比自那时以来的任何时候都要远，这确实暗示了显著的反转：

刺激，背景化

中国股票在过去十年中仍然下跌，跌幅接近50%

来源：彭博社

注意：重新基准：2019年12月31日 = 100

这对中国以外的股票也产生了实际影响，特别是在美国以外激发了兴奋。FTSE的全球市场指数（不包括美国）已接近2021年的高点：

全球其他地区的刺激

中国消息后，美国以外的股票非常接近2021年的高点

来源：彭博社

这导致了一些风险资产的动荡。Strategas Research Partners的Chris Verrone指出，新兴市场互联网ETF（称为EMQQ）今年迄今略微领先于追踪纳斯达克100的巨头ETF QQQ。这一周的跃升令人震惊：

交易所交易的乐趣

一只新兴市场互联网ETF在今年超越了强大的QQQ

来源：彭博社

对于另一个非常直接的影响，被视为中国新富阶层直接投资的欧洲奢侈品股票迎来了数年来的最佳表现：

共产党推动奢侈品

在政治局公告后，欧洲大型奢侈品牌大幅上涨

来源：彭博社

注意：重新基准：100 = 12/31/2023

在中国人民银行周二举行的非常不寻常的新闻发布会宣布一系列货币政策发展后，与中国相关的资产表现强劲，尽管经济学家和投资分析师的即时反应是这措施来得太少且太晚，难以产生太大影响。相比之下，周四的市场行动表明，投资者认为政治局的干预确实带来了实质性的变化。“单靠货币政策刺激只是一个信号，表明情况比人们意识到的更糟，”TS Lombard的Freya Beamish说。“今天罕见的政治局会议虽然提供了很少的细节，但发出了财政当局也在参与的强烈信号。”

彭博社观点你的橄榄油可能不适合人类消费普京的核理论不是他最糟糕的威胁柏林著名的俱乐部场景面临派对结束OpenAI现在开放让萨姆·阿尔特曼变得非常富有所以，如果你持有中国资产，你可能比上周更开心。但政治局到底改变了什么？声明中没有数字，但也比平常少了很多字。几位分析师指出，关于“审慎”的措辞已被删去。这支持了提升股市和为房地产市场打下底线的尝试，正如中国人民银行已经宣布的那样。或许最重要的是，除了习近平对这些政策的认可外，还有一系列意图声明，包括（根据可以在这里找到的文件的谷歌翻译）承诺：

• 保护人民生计的底线。
• 关注应届大学毕业生、农民工、脱贫人口和零就业家庭等重点群体的就业。
• 加强对老年人和残疾人等就业困难群体的支持。
• 加强对低收入人群的援助；以及
• 确保食品、水、电、气和热等重要物资的供应和价格稳定。

这很重要，因为它表明习近平意识到中国迫切需要刺激消费者重新开始消费，并暗示将尝试一些老派的 凯恩斯主义 来刺激需求。彭博新闻透露，政府正在考虑为银行提供 $1420亿的现金注入，而路透社的消息称将发行 $2840亿的新债务，进一步增强了人们对政府认真对待经济问题的信心。

奢侈品迎来喘息。摄影师：Na Bian/Bloomberg这并不一定能说服怀疑者相信中国经济即将好转，但它促使他们购买中国资产。Academy Securities的彼得·奇尔表示，刺激消费者是试图在向摆脱对外国公司建筑商品依赖的漫长过渡过程中维持经济的明智方式：

我们在今年早些时候对中国股票非常看好，但在它们遇到阻力并且中国经济持续挣扎后退缩了。现在是时候重新进入了。再次强调，关于中国不可投资的观点没有改变，但它肯定是可以交易的。

BCA Research的Marko Papic将此描述为北京的“无论如何都要做到”的时刻。这是因为中国已经达到了在房地产和市场危机中常见的一个点，政策制定者意识到紧缩政策无法将他们从困境中解救出来，他们对被视为救助他人失去了顾虑。“实际上，北京已经达到了一个政策重点从防范道德风险转向防范政治风险的阶段，”他说。

然而，中国米黄色书的Shehzad Qazi表示，将其与马里奥·德拉吉时刻进行比较，即当时的欧洲中央银行行长承诺不惜一切代价拯救欧元，是过于夸大的。

北京没有有效提升消费者需求的记录，党也没有列出许多具体的计划步骤（不考虑对地方的“指导”）。人们当然可以希望股票和房地产带来财富效应，但股票是暂时的，而房地产的财富下降与任何缓解措施相比是压倒性的。

这种情况中有足够的讽刺可以沉没泰坦尼克号。世界资本市场在世界最大共产主义国家的政治局的命令下跃动；欧洲的珠宝和过于昂贵的手袋制造商比其他任何人都更从这些共产主义者那里受益；而资本界现在兴奋不已，因为这些共产主义者看起来要认真对待凯恩斯主义和福利国家。而这些共产主义者之前似乎并不认为这是个好主意。但这就是我们所处的境地。

中国决心不允许房价或股价进一步下跌，这消除了全球市场的尾部风险。这是好事。看起来它也将认真努力为其经济注入活力，这将增强每个人实现软着陆的机会。它在西方风格的信息管理方面做得很好，恢复了西方的信心。尽管其经济面临的挑战依然存在，但外汇市场的底线很明确，北京需要采取一种或许美联储没有采取的行动。正如Gavekal Research的路易斯-文森特·加夫所评论的，“当美联储以超出预期的幅度降息时，美元下跌；而当中国人民银行和中国政府以超出预期的幅度刺激市场时，人民币上涨。”

所有闪光的东西

黄金的创纪录的上涨仍在继续。周四交易中，黄金价格突破每盎司2660美元，创下了这一商品有史以来的最高价格，黄金作为一种珍贵的商品已有数千年的历史。但尽管这令人印象深刻，但也有点奇怪。过去一周，黄金的上涨与美联储的半点降息恰好重合。通常情况下，随着美联储放宽政策，黄金等避险资产的价格会升值。作为对经济衰退和不确定性的对冲，最近的激增可以被视为与增长预测或前景的明显脱节。除了中国，全球经济形势看起来相当不错，衰退预测不再是发达和新兴经济体的基本情况。与后疫情时代的通货膨胀斗争几乎已经结束，全球各国央行正处于不同的放松周期。这不应该是一个有利于野蛮遗物上涨的环境，然而它仍然与人工智能驱动的标准普尔500指数保持同步：

聚集在一起

S&P 500与黄金在通往月球的竞争中不相上下

来源：彭博社

注意：2019年9月30日 = 100

显然，需要更多的解释。从历史上看，黄金价格相对于S&P 500的最高点通常与最大的不确定性时期相吻合——大崩盘、1970年代的中东危机以及全球金融危机。现在的情况与这些高峰完全不同。但股票的表现也未能超越一种没有收益的资产。那么，原因是什么？要么股市的反弹过头了，要么黄金的上涨受到与经济增长怀疑无关的因素驱动。以下是追踪黄金相对表现的图表，追溯到1929年的大崩盘：

安赫尔斯投资顾问公司的资深投资组合经理迈克尔·罗森同意，确实很难确定黄金上涨背后的因素，尽管对实物黄金的强劲需求、加剧的地缘政治紧张局势以及即将到来的美国选举都可能产生影响。黄金今年迄今上涨了30%，在美联储降息后加速，进一步的宽松几乎是确定的。这将是支持性的，但美国银行的研究人员表示，黄金已经被高估，当前的价格水平已经反映了美联储的大幅降息：

尽管长期前景积极，但我们今天强调一些风险。价格比200日移动平均线高出15%。历史上，在如此极端的交易后，回报在一到六个月内是平坦的。我们的估计显示，黄金投资者已经在折扣150-200个基点的利率削减。如果美联储的降息速度慢于预期，黄金的涨幅也可能放缓。

黄金的强劲实物需求来自中央银行。美银预计，从2022年到今年年底，他们将收购超过3000吨，这是历史上最快的速度。这种囤积主要来自美国以外，特别是中国。DataTrek Research的尼古拉斯·科拉斯解释说，黄金在储备持有方面是主权债务的合理替代品，因为它无法被没收或制裁。他表示，这反映了地缘政治风险的上升，但并不预示近期经济衰退。

随着美国经济的蓬勃发展，低估衰退的先兆是很容易的。黄金是否可能在发出警告信号？这张DataTrek图表显示，过去十年中，纳斯达克100指数常常超过黄金，通常在任何一年期间超过20个百分点。例外情况发生在2016年、2019-2020年和2022年，当时衰退担忧加剧或经济收缩出现：

那么，当每个人都期待软着陆时，为什么黄金再次超过纳斯达克？科拉斯表示，黄金在过去12个月的持续主导地位支持了这是一个可能证明进一步价格上涨的衰退警告的论点。XS.com的拉尼亚·古勒补充说，国债收益率降至约3.73%和疲软的美元增强了黄金的吸引力，因为持有黄金相比投资债券变得成本更低。投资者仍然有必要保持警惕：

尽管有支持因素，但一些风险必须被监控。投资者应保持谨慎，并随时关注市场动态，因为修正可能在任何时候即将到来，并可能在短期内达到2600美元和2500美元的重大心理水平。

**—**理查德·阿贝

生存技巧

最后一批受 R-Star 或 R* 启发的歌曲。你可以听听 Big Country 的 《1,000 Stars》， 皮特·汤申德的《在阿克顿的明星》， 比莉·哈乐黛的《星星落在阿拉巴马》（或 弗兰克·辛纳特拉）， Fontaines D.C. 的《星爆》，视频杀死了 电台明星（Buggles），兰迪·埃德尔曼的 《向星星致敬》， Waterboys 的《整个月亮》（好吧，月亮不是星星，但这首歌中有无数天体的引用）， 《红星》（Champs），或 《无星》（King Crimson）。对于喜欢爵士乐的人，有约翰·科尔特兰的 《星尘》，路易斯·阿姆斯特朗（完全不同的） 《星尘》，还有另一个 《星尘》（温顿·马萨利斯），杜克·艾灵顿的 《星尘》（又不同），以及迈尔斯·戴维斯的 《星人》（有电吉他！），切特·贝克的 《孤独的星星》，或查理·帕克的 《星眼》。感谢所有的建议，让我认识了一些珍宝。祝你周末愉快。更多来自彭博社观点：

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