Zapka IPO：CVC对波兰便利店连锁的成功投资 - 彭博社

华沙的一家Zabka Polska SA便利店。摄影师：Damian Lemański/Bloomberg2017年，就在CVC资本合伙公司收购了一家相对不知名的波兰连锁店后，其管理层和公司的首席执行官踏上了前往日本的旅程。他们的目标：亲自研究创建一个庞大、成功的类似7-Eleven便利店网络所需的条件。

七年后，Zabka集团运营着欧洲最大的便利店连锁，在波兰拥有超过10,500家门店，并计划在该地区扩展。周一，CVC在一份声明中表示，它正在计划在华沙上市Zabka。一项首次公开募股可能会使公司估值高达80亿美元——是CVC在2017年花费的成本的几倍，当时的成本略高于10亿欧元（11亿美元）。

“Zabka可能代表了经典的新兴市场消费者部门增长故事，这通常受到新兴市场投资者的青睐，”东资本基金的投资组合经理Eglé Fredriksson说。

虽然超市在世界许多地方遭遇困境，但结合外卖食品、杂货和其他家庭用品的小型便利店正在城市和半城市环境中成为固定存在。这种商业模式的吸引力促使加拿大公司Alimentation Couche-Tard Inc.上个月提出了约390亿美元的报价，收购日本的Seven & i Holdings Co.，该公司是7-Eleven商店的运营商，Zabka正是以其为模型。

“这是一个世界正在朝着的有吸引力的方向，”华沙Kearney咨询公司的合伙人兼董事总经理Marcin Okonski说。“在波兰，我们可以看到‘中间地带’，即传统零售正在消亡，剩下的只有折扣店和结合杂货与外卖食品的商店。”

多个因素共同推动了Zabka的成功，Zabka在波兰语中意为青蛙。这些因素包括一个收入不断上升的人口、法律要求超市在周日关闭，以及一个聪明的基于人工智能的手机应用程序来吸引顾客。

该公司的商店以其绿色标志出售从咖啡、即食餐（包括比萨、热狗和薯条）到杂货的各种商品。它们在东欧国家变得无处不在。销售额从2017年的43亿兹罗提（约合5.9亿美元）飙升至去年的228亿兹罗提（约合5.9亿美元）。在CVC收购时还是一家亏损公司的Zabka，2023年实现了28亿兹罗提的收入。

不过，一些分析师表示，日益激烈的竞争和欧洲各地食品购物文化的差异可能会抑制公司的扩张努力并限制增长。Zabka在其首次公开募股中出售现有股份，计划在潜在收购可能性出现时进入资本市场。

快速增长

在过去六年中，Zabka 的网络翻了一番，其销售额增长了四倍以上

来源：Zabka Polska

注意：仅为 Zabka Polska 的销售数据

由企业家 Mariusz Świtalski 于1998年创立，Zabka 是一家在早期主要销售酒精和烟草的连锁店。随着时间的推移，它扩展了产品种类——目前，餐食占据了相当大的购买份额。它也更换了所有者，从 Penta Investments 转手给 Mid Europa Partners，后者又将其出售给 CVC。

在 CVC 收购后不久，波兰的保守政府在2018年推出了周日贸易禁令，迫使超市和其他商店在那天关闭。但 Zabka 作为电子商务配送的取货点的地位使其能够保持营业。在许多地方，Zabka 成为波兰人在周日购买杂货的唯一地点。新冠疫情进一步加强了这一领域。

随着商店在年轻波兰人中变得受欢迎，Zabka 在2019年推出了一款新的忠诚度应用程序，目前在大约3700万人口的国家中拥有约800万用户。Zabka 利用人工智能帮助客户找到最佳商店位置，并在他们靠近特定商店时通知他们优惠信息。

“你几乎可以轻松找到所有需要的东西，包括各种热小吃，”20岁的 Jakub Kowalczuk 说，他最近在华沙郊区的一家 Zabka 商店，营业到晚上11点。“这节省了你的时间，如果你是频繁使用应用程序的用户，你可能会得到一些不错的优惠。”

像7-Eleven一样，Zabka采用特许经营模式。该公司顺应了从传统的家庭杂货店向现代便利店的代际转变，常常说服这些店主成为特许经营者。

扩张的推动有时导致Zabka门店之间的竞争，引发了公司在波兰是否面临饱和风险的问题。尽管如此，开店数量——每年约1100家——仍远远超过关闭的数量，2023年关闭的门店为107家。

在波兰取得成功的基础上，Zabka瞄准了其他市场。今年早些时候，它以Froo品牌扩展到罗马尼亚。现在在罗马尼亚拥有超过20家门店，分析师表示，现在判断其在那里的表现还为时尚早。Zabka表示，初步迹象令人鼓舞，对外卖产品的需求强劲。

在其最新的年度报告中，零售商表示它正在关注其他东欧国家。更远的地方，它通过小规模试探市场来进行测试：例如，在德国，它在Grunheide的特斯拉工厂开设了一家全自动商店。

扩张不会容易，Kearney的Okonski表示，指出这种模式可能难以复制。他提到意大利或法国等国根深蒂固的购物文化，这些国家有小餐馆和面包店的传统，或者德国，尤其是小城镇的居民仍然更喜欢超市。

对Zabka扩张计划的另一个挑战是，像法国大型超市巨头Carrefour SA这样的连锁超市正在开设自己的便利店模式的门店。更大的威胁可能来自便利店的“黄金标准”：7-Eleven。今年四月，这家日本零售商将欧洲视为其在亚洲、美洲和澳大利亚大规模扩张后的“第四增长支柱”。它已经在斯堪的纳维亚建立了立足点。

Zabka的雄心是在食品零售商面临困难时期的背景下提出的。在波兰，价格战侵蚀了Dino Polska SA和Jeronimo Martins SGPS SA今年的收益。Zabka对此表示不以为然，称其客户对价格的敏感度较低。它还辩称，尽管其价格高于折扣店，但其食品产品的价格低于典型的快餐餐厅。

对于一些行业专家来说，结果尚未确定，特别是在公司的扩张计划上。

“公司必须证明它是否有决心，并准备为在波兰以外进行更强、更积极的扩张分配大量资金，以应对竞争，”Okonski说。“在没有收购的情况下有机地建立地位将非常困难。”