降息：市场理解了鲍威尔的信息——更小的时间更长 - 彭博社
John Authers
下次不要期望太多。
摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯发送到您的收件箱，请注册 这里。
今天的要点：
- 美联储降息 50 个基点！
- 但 股市 下跌了！
- 这是因为杰伊·鲍威尔明确表示他不期望 继续这么快降息。
- 不，这不是 关于政治 — 但 总统竞选 可能会轻易改变美联储接下来的行动。
- 还有：您超级热门的 彭博社观点FOMC日播放列表。
当言辞胜过行动
美联储 采取了行动。四年来首次降息50个基点是一次重大举措。市场定价在过去几天有所变化，暗示这发生的机会略高于50-50，但交易场外的经济学家们大多并不期望。只有113位回应彭博社调查的经济学家中有九位预期会有如此幅度的降息。
彭博社观点Salesforce 是人工智能竞赛中的黑马“病态社会”不再仅仅是对英国的隐喻令人担忧的“狂野西部”睾酮黑客阿斯达的亿万富翁伊萨兄弟时代即将结束联邦公开市场委员会在这次大幅调整中伴随着对今年和明年末利率预测的重大变化，这些预测在季度经济预测摘要中列出，通常被称为点阵图。2024年和2025年末的中位数预期下降了75个基点。这并不特别，因为他们在今年早些时候做出了完全相同的调整。这将使有效利率到2025年底降至3.4%，而过去14个月的设定为5.33%。但在没有明显危机改变风险感知平衡的情况下，这样的下降是不寻常的：
点阵图再次下降
今年第二次，FOMC成员大幅下调联邦基金预测
来源：彭博社全球利率概率
这使得在交易结束时，联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔在例行新闻发布会上解释了他的想法后，市场决定将这一巨额削减视为失望，变得更加引人注目。标准普尔500指数在公告后立即飙升至之前的历史最高收盘价；两个小时后，它以当天下跌结束。
也许那50个基点并没有那么重要……
经过短暂的兴奋后，美国股市当天收盘下跌
来源：彭博社
这主要是因为对未来预期的逆转，这可以通过彭博终端的世界利率概率功能来最容易地衡量，该功能源自期货市场。宣布后，预计12月会议的隐含利率下降了15个基点，但随后反弹，带动了过去一个月大幅下跌的债券收益率。当天收盘几乎与周一早上的水平完全相同：
游戏改变者。或者不是。
12月的预期回到了本周开始时的水平
来源：彭博社世界利率概率
为什么会有逆转？首先，有点。你可以争论它们的重要性，但在预测三个月后利率将会如何时，它们应该被认真对待。FOMC成员应该有一个好的想法。中位数点表明，今年只会有50个基点的进一步降息。没有更多的大幅降息。
然后鲍威尔表示：“我认为没有人应该看这个并说，‘哦，这就是新的步伐。’”最初的联邦基金期货的走势表明人们确实是这样说的。当被问及在7月的最后一次会议上没有降息是否是个错误时，他承认如果美联储能够提前获得出人意料的良好通胀数据，可能会采取行动，这些数据在不久后公布。换句话说，周三的降息应该被视为一次“追赶”，而不是预兆。
这帮助他应对了对如此大幅削减的最大反对意见，即这根本没有必要。大幅削减通常发生在极大的压力时期——最近是疫情和全球金融危机。根据芝加哥联邦储备银行的金融状况指数，目前的情况大约是最宽松的。上一次在金融状况如此良好的情况下进行如此大幅削减是在1992年：
这有必要吗？
上一次在金融状况如此宽松的情况下进行如此大幅削减是在32年前
来源：彭博社
这可能让削减看起来不负责任。但鲍威尔可以将其呈现为完全的好消息，因为这显然不是被环境所迫。危机中的大幅削减只是证明情况艰难。对鲍威尔来说，使用高盛的林赛·罗斯纳的话，就是要说服他的听众这是“一个专注的50，而不是一个恐惧的50”。
还有很长的路要走。在周三之前，联邦储备对明年年底的联邦基金利率的估计比期货市场高出120个基点。到交易结束时，这一差距缩小到50个基点——在八小时内大幅下降，尽管仍然没有达成一致。但就目前而言，这是一个言辞远比行动更有分量的案例。鲍威尔成功地说服所有人，他是在从强势中削减，而不是从弱势中削减，并缩小了他与市场之间的差距。这导致了……
避风港可以等待
黄金在联邦储备削减后的升值——就像标准普尔500指数一样——是短暂的。决策后几分钟内，黄金首次突破每盎司2600美元。此番激增是避风港资产的典型表现，这些资产在利率降低时往往会上涨。然而，从峰值的回落似乎是由于鲍威尔坚持后续削减不会以50个基点的速度进行。毕竟，他一直在谈论联邦储备的数据依赖方法，这意味着根据情况灵活应对，而不承诺未来的行动。也许重申他的立场减少了投资者对黄金在宽松周期开始时应蓬勃发展的乐观情绪。以下图表跟踪了鲍威尔新闻发布会期间黄金的涨跌：
暂时无需奔向避风港
鲍威尔的现实检查结束了黄金短暂超过2600美元的时光
来源：彭博社
在利率决定之前，黄金因对降息的乐观和需求上升而表现良好，多次打破纪录。今年上涨超过24%。最终的政策放松本应为其提供更多动力。是否可能降息已经被市场定价？TD证券巴特·梅莱克对此深信不疑：
这就是为什么我们今天看到上涨势头略有放缓的原因。我们在相对开放兴趣的自由交易社区中有一个外部的长期头寸，这个头寸是为完美定价的。现在，我的怀疑是，黄金市场对美联储的走向比分析师或债券市场更为鸽派。
预测黄金接下来的走势几乎是显而易见的，因为自1989年以来，在过去六次放松周期中，黄金每次都上涨。预计投资者将继续涌向这一避险资产是合理的。TD证券预计，随着机构和零售资金流入黄金交易所交易基金和衍生品，以及在美元走弱和风险反弹减弱的情况下，中央银行对实物金属的持续强劲需求，黄金将在2025年初超过2700美元。
比特币，现今也被视为避险资产，表现令人失望。它上涨约2%后又抹去了所有增幅，而较小的代币大多下跌。自美联储在疫情初期的最后一次放松以来，比特币的轨迹与货币政策放松时应升值的观点一致：
熟悉的领域
自美联储上次降息以来，比特币的轨迹提供了大量的乐观情绪
来源：彭博社
Frnt Financial的 斯特凡·乌埃莱特 预计比特币将在未来几个月内起飞。2020年，在夏季宣布紧急流动性措施后，它在初冬进入了全面的牛市：
目前市场动态非常温和。生态系统几乎没有杠杆，并且相对较少受到关注。这一切都表明早期市场周期的动态，而不是晚期周期，后者杠杆高且关注度极高。我们在如此温和的市场动态下进入流动性周期，这让我们对未来一年该资产非常看涨。
与此同时，唐纳德·特朗普对加密货币的新发现的钦佩 使得这一资产类别在选举之外也值得关注。对冲基金经理 安东尼·斯卡拉穆奇认为比特币 在美国对加密行业的更多监管透明度和宽松的货币政策的支持下，将达到新的历史高点。至于这些星星是否会很快对比特币的突破产生影响，目前尚不确定。然而，怀疑无论谁赢得选举，都将与加密货币新明确规则的实现速度有关，这一点是合理的。
**—**理查德·阿贝
政治
如今对政治的一些观察是不可避免的。前总统特朗普抱怨说这次减息要么意味着经济不好，要么美联储在玩政治。其他共和党政治家则认为时机可疑。
这有什么错呢？让我来数一数：
- 鲍威尔是注册的共和党人，曾在共和党政府中担任财政部职务。他是特朗普任命的。
- 货币政策的效果有很长的滞后期——如果美联储真的想帮助民主党，他们几个月前就会这么做。
- 通货膨胀是一个比失业更热门的政治问题——因此减息显示出自满。
- 声誉对中央银行家很重要。他们确实想避免减息导致通货膨胀失控的尴尬。
- 现在大幅减息可能被视为经济麻烦的迹象，就在选举前——这是特朗普自己提到的一个观点。
总统与美联储之间的冲突已经持续了几十年，但在任期间，特朗普对中央银行施加了特别明确的减息压力。他提倡未来的政府将改革美联储的独立性，并允许总统参与利率决策。这使得人们很难理解他为什么会对他所暗示的当前政治状况有问题。
特朗普希望在美联储中有自己的发言权。摄影师：艾米莉·埃尔科宁/彭博社如果有一种感觉认为政治因素影响了美联储的举动，那就是不确定性。选举在FOMC下次会议前两天举行。那次投票对市场来说是重要的，仅仅因为候选人在企业税方面的巨大差距；当然，这还涉及更多的原因。
如果评估这次减息的规模是个问题，那么判断谁将赢得选举人团则是一个彻底的噩梦。下面的图表是使用终端上的WSL选举功能创建的，基于每个州由当前领先的候选人赢得的假设真实清晰政治民调平均值的“无摇摆州”基础。这涉及将州及其选举人票分配给领先者——获胜的数字是270——即使他们在误差范围内。值得注意的是，这种计算方式的领先地位本月已经变更了五次：
在50与25之后，准备迎接270的竞赛
州民调暗示选举人团的领先地位本月已变更五次
来源：真实清晰政治，彭博社
接下来的50天将是痛苦的，这种不确定性必然会扰动市场。通过预防性减息50个基点来防范这种情况是一种明智的保险政策，以限制潜在的后果，这在一定程度上是负责任的。除此之外，美联储并不参与政治。
生存技巧
在FOMC日，早上占据自己是一个问题。但强大的彭博社观点同事乔纳森·莱文找到了一个解决方案。他请求适合这个场合的歌曲，逻辑上首先是 第一刀是最深的。这导致了一个众包的播放列表，你可以在 Spotify上找到这里。也许我们可以添加LA不可触碰者的 时机已到。在公告之后，气氛是 这就是我喜欢的方式，但在新闻发布会转向 这就是它吗？ 还有其他建议吗？更多来自彭博社观点：
- 尼尔·凯萨尔：美联储 对股票投资者来说是一个糟糕的指南
- 胡安·巴勃罗·斯皮内托：克劳迪亚·谢因鲍姆无法在 AMLO的阴影中茁壮成长
- 马克·冠军：真主党的传呼机攻击看起来像是一次斩首打击
想要更多彭博社观点？OPIN <GO>。或者你可以订阅 我们的每日通讯**。**