基金挑战外国投资者，认为巴西“回到了过去” - 彭博社

华尔街的一些大银行已向客户推荐对巴西资产的乐观投资，特别是在利率市场，并预测今年困扰市场的不安将结束。然而，巴西的主要多市场基金似乎对此并不信服。

包括Verde资产管理和Ibiuna投资在内的管理公司最近加强了对国内市场的悲观态度，持有在未来利率上升时获利的头寸，同时押注于更弱的雷亚尔。管理者表示，即使是美联储四年来的首次降息周期也不足以弥补因总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦政府的公共支出浪潮而在投资者中引发的担忧。

在本月初给投资者的信中，Verde表示巴西回到了“预算外的公共政策时代”，创造了“看似已经远离的准财政技术”。

根据Legacy Capital的创始合伙人古斯塔沃·佩索阿的说法，政府可能会以85%的债务与GDP比率结束任期，并且仍然有对支出扩张的“渴望”。佩索阿说：“在财政方面，没有任何迹象表明情况正在改善。”他说：“政府似乎想要增加支出，即使国家在2024年预计增长超过3%。而且我们还有通货膨胀，这不会迅速得到控制。”

地方基金的立场与一些外国策略师观察到的乐观情绪形成对比。巴克莱认为，现在是卖出美元、买入雷亚尔的时候，特别是在“悲观情绪达到顶峰”的迹象出现之际。摩根士丹利、美洲银行和瑞银建议采取在国内市场中受益于利率下降的头寸——即所谓的利息投资。

乐观者表示，坏消息，包括财政恶化，已经反映在价格中。中央银行的紧缩周期预计将于本周三开始，正值美联储降息之日，他们表示，这一周期将持续时间不长。

“价格行为挑战了我们的观点，但维持这一‘交易’成本低廉，当前水平对买家增加敞口具有吸引力，”瑞银的策略师们，包括马尼克·纳赖恩，在九月九日的一份报告中写道。

今年，巴西资产的表现显著低于同类资产，原因是财政担忧加剧。美元今年上涨了13%，雷亚尔在16种主要货币中表现最差。与此同时，DI期货合约的中期利率在同一时期上涨了两个百分点。

怀疑主义

管理者对该国财政的可持续性持怀疑态度，当前更依赖于收入的增加而非支出的削减。

SPX资本在上周给客户的信中表示，“这一框架明年将面临强大压力，这可能在某个时刻导致其修改，再次引发对巴西债务可持续性的担忧”，该公司管理资产超过580亿雷亚尔。

当前的本地曲线定价几乎为两个百分点的紧缩周期，初始幅度为0.25个百分点。

自年初以来，本地基金减少了对雷亚尔的乐观押注，并在九月中旬持有97亿美元的净多头头寸，依据彭博社编制的外汇衍生品数据。

更糟的是，巴西还面临严重干旱，这导致能源价格上涨，并可能影响农业生产——这有可能加大通胀压力。

对于Ace Capital的投资总监Fabricio Taschetto来说，国内利率曲线中隐含的溢价不足以支持乐观的立场。

“短期内，由于火灾，通胀应该会上升，而财政状况不佳，”Taschetto说。“在巴西，你知道加息周期何时开始——但不知道它如何结束。”