日元反弹是外汇干预失传艺术的教训 - 彭博社

外汇干预是有效的。

摄影师：大住智宏日本的货币正在经历一场史诗般的反弹，正朝着多年来最大的季度涨幅迈进。这与几个月前的情况大相径庭，那时日元多头寥寥无几。谁能为这一转变归功？

美联储即将 降息 和日本银行的 新鹰派立场 可以声称对此有贡献。借贷成本的差异是日元疲软的最大驱动因素，因此这一差距缩小的前景是巨大的。然而，有一个参与者并没有获得足够的认可，那就是利益最大的一方：日本本身。在几次场合中，政府介入市场并购买了自己的货币。单靠这一点并不会引发大规模升值；自七月初以来，日元对美元上涨超过10%。但官方行动确实设定了标志。（虽然日本银行设定利率，但财政部负责货币政策。）

彭博社观点银行家的工作时间仍然很糟糕特朗普希望撤销ABC的广播许可证。这是讽刺。想要更便宜的杂货账单？给孩子们提供免费学校餐。更多债务不是贫穷国家的气候解决方案这一经历提醒我们，尽管干预作为常规做法受到批评，但这是当局不应轻易放弃的工具。就像量化宽松一样，它是一个方便的工具。在1970年代初固定汇率崩溃后的几年里，国家干预是常见的。虽然日本并不是唯一的国家，但东京的干预实践持续时间比许多国家都要长。财政部的首席国际官员坂木原荣介获得了“ 日元先生 ”的绰号。日本在世纪之交时非常活跃，之后逐渐缩减。

关于外汇交易台的传统智慧可以借此作为一个启示时刻。当我在2000年代初期在伦敦负责彭博社的外汇新闻时，口号是“干预从来没有效果”。我无法理解为什么这会成为一种信仰。也许这反映了对亚洲金融危机的记忆，那时人为的高估值崩溃。来自英格兰银行在乔治·索罗斯手中遭遇的失败的长期创伤可能也起了作用。此外，推理认为，市场远远大于政府。根据国际结算银行的数据，日常外汇交易额已膨胀至每天7.5万亿美元。

成功或失败当然取决于目标。保护特定水平是一回事。缓冲剧烈波动，有时，推动市场心理是另一回事。让投资者明白，在某个时刻，会有阻力。美国外交关系委员会的高级研究员、资本流动专家布拉德·塞特塞尔在上个月的金融时报中写道：“关于干预普遍无效的理论需要更新。”

日本的策略值得称赞。官员们不愿意确定一个实际的介入点。虽然有一个大致的想法，但没有任何交易者可以信赖的具体信息。实际上，约160日元兑美元是一个关键阈值。在四月底，财政部抓住了一个公共假期的机会，当时流动性较低，迅速出手，日元的上涨非常显著。另一个官方干预导致日元大幅上涨的例子发生在7月12日晚上，当时发布了低于预期的美国通胀数据。这些数字引发了美元的普遍下跌。通过等待方向有利并给予额外推动，政府取得了良好的结果。

还有两件事引人注目。第一，今年政策制定者在采取行动后没有召开新闻发布会或发表声明。你必须等到每月的财政部账户公布。神秘感是重要的。这是从2022年底的转变，当时政府宣布了其举措**。**第二，财政部等待投机变得过度；根据美国商品期货交易委员会，杠杆资金在日元贬值上进行了历史性的押注。“情况有点滑稽，交易是一边倒的，”东京穆迪分析公司的高级经济学家斯特凡·安格里克告诉我。

日本拥有相当大的火力也很重要：大约1.2万亿美元的储备。在美联储没有转向的情况下，事情可能会有所不同。如果日本银行行长上田和夫没有暗示额外的加息，日元可能仍然会面临严重问题。如果上田没有兑现，动荡可能会再次出现。

在过去几年里坐在坂木原旧椅子上的官员神田雅人于七月底辞职。周二，他被提名为下任亚洲开发银行行长。当他的飞机飞往马尼拉时，神田可以坐下来反思货币历史上的一个重要篇章。

更多来自彭博社观点：

• 日本银行能在多长时间内逃避利率冲击？：莫斯与瑞迪
• 美国劳工统计局的就业修订是更好数据的迹象：克劳迪娅·萨姆
• 特朗普是唯一一个威胁美元的人：罗伯特·伯吉斯

想要更多彭博社观点吗？意见 <GO>。或者您可以订阅 我们的每日通讯**。**