欧洲汽车：汽车制造商股票的情况越来越糟 - 彭博社

德国大众汽车公司工厂的生产线。

摄影师：Krisztian Bocsi/Bloomberg投资者已将欧洲汽车制造商的前景定价为悲观，而现实正慢慢证明比预期更糟。

这一年对汽车行业来说非常艰难，Covid疫情后的复苏前景现在似乎早已不复存在。Stoxx 600汽车及零部件指数是欧洲表现第二差的子行业，仅次于采矿，受到汽车需求疲软、利润压力以及该地区与中国的贸易紧张关系的困扰。

自四月峰值以来，该指数已下跌24%，本周触及10个月低点，并且在经济下行期间有进一步下跌的历史。大众汽车公司，该地区最大的汽车制造商，现在的交易估值已降至历史最低水平。

“该行业尚未达到可持续反弹的点，即使短期反弹总是可能的，”瑞士银行J Safra Sarasin的股票策略师Wolf von Rotberg表示。“这是市场自身结构性转变、内生问题以及可能进一步影响需求和收益的周期性下行前景的结果。”

该行业一直在与疲软的需求作斗争，特别是在关键的中国市场，同时企业面临来自该国生产商在电动车领域的激烈竞争。中欧之间的贸易争端，以及可能导致数十亿罚款的2025年更严格的欧盟排放限制，进一步加重了该行业的困境。大众汽车正在考虑首次关闭德国的工厂。

冯·罗特贝格认为，三大德国汽车制造商对中国需求高度依赖，超过三分之一的 宝马股份公司、 梅赛德斯-奔驰集团股份公司和大众汽车的销售量流向中国。他表示，过剩产能正在压低行业利润率，可能需要几个月甚至几年才能重新平衡。

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德国高端制造商宝马周二发布盈利警告，给行业带来又一次打击，此前竞争对手大众汽车和 保时捷股份公司已经下调了今年的预期。而且，根据摩根士丹利分析师哈维尔·马丁内斯·德·奥尔科兹·塞尔达的说法，情况可能还没有结束，汽车制造商“几乎没有藏身之处”。

“我们刚刚开始一个漫长的负利润周期，2025-2026年的市场预期仍然很高，”他们在宝马警告后的周二的报告中写道。“谁可能是下一个？斯特兰蒂斯可能会是，考虑到库存过剩和雄心勃勃的2024年全年指导。”

欧洲汽车制造商的利润预测看起来乐观

利润压力可能会影响估计，因为警告不断增加

来源：彭博社

分析师迄今为止相对缓慢地下调他们的预测。该行业显示出对平均价格目标的最大潜在上行空间，预计在未来12个月内将上涨33%，确认其深度价值地位。盈利预测正在下调，但如果前景恶化，可能会大幅下降。

最便宜的行业

汽车制造商是欧洲最便宜的行业，平均交易价格仅为前瞻性收益的5.4倍。这几乎是对更广泛的Stoxx Europe 600的60%的折扣。对其业务价值的信心已经被侵蚀到如此程度，以至于它们现在的交易价格约为其前瞻性账面价值的40%的折扣，处于20年范围的下限。

“从风险/回报的角度来看，一些名字看起来相当有吸引力，”朱利叶斯·贝尔集团有限公司的股票策略负责人马修·拉谢特表示，提到梅赛德斯-奔驰和保时捷是该银行的最爱，指出供应链问题要么得到解决，要么正在解决中。对于梅赛德斯-奔驰，拉谢特表示，低迷的估值和超过10%的收益率（包括回购和股息）提供了一个机会。

“我们预计2024年第四季度和2025年会有改善的结果，”他说。“该行业也面临结构性挑战，但股票已经为灾难定价。”

汽车制造商的低迷估值和价格目标的上行空间

估值接近历史低点，除了豪华汽车制造商

来源：彭博社

毫无疑问，该行业在美国银行8月的基金经理调查中是欧洲最不受欢迎的。卖空者最近也在盘旋在沃尔沃汽车公司和保时捷周围。

根据State Street Global Markets的高级多资产策略师Marija Veitmane的说法，最近的重大抛售表明投资者尚未完成减少风险敞口，并可能对更多坏消息敏感。“总体而言，我们不期望价格在盈利前景改善之前开始反弹，”她说。“目前，盈利下调大幅超过上调——因此进一步表现不佳。”