公司采取分而治之的策略对抗贷款方 - 彭博社

Libby Cherry, Irene Garcia Perez

2024-09-11

插图：安娜·海菲施

欢迎来到边缘。在法兰克福是利比·切里，在伦敦是艾琳·加西亚·佩雷斯，我们关注了公司如何利用保密协议作为对抗债权人的法律工具。我们还有关于斯里兰卡、B. 莱利和布拉尼克斯的新闻。请通过此链接订阅。请将反馈和提示发送至[email protected]或在X上私信@LibbyCherry98。

寻找优势

面临压力的公司希望在债务谈判中获得上风，正在转向使贷方更难团结的策略。

在谈判早期阶段邀请债权人单独签署保密协议的做法正在上升，成为公司控制债务谈判的法律工具。虽然保密协议的条款和激进程度可能有所不同，但它们可以防止债权人进行私下讨论和合作。

这一做法是债权人之间持续斗争的又一发展，因为公司寻求重新融资在近零利率时代筹集的债务。

贷方保护措施存在漏洞

穆迪的契约质量指数在1到5的范围内衡量债券内置保护措施，分数越高表示保护越少。

来源：穆迪

保密协议可以用来“通过形成信息不对称将人们排除在协调重组之外，” 克里斯托弗·霍华德，伦敦律师事务所 沙利文与克伦威尔 的合伙人说。“当你签署这些保密协议时，提供信息的目的被非常狭窄地定义，可能仅限于赞助商提出的重组交易。”阅读更多：债务融资在对细节的争夺中变得残酷：快速了解

这样的保密协议也可以成为削弱债权人之间合作协议使用的强大工具，这些协议旨在防止单一贷款人达成对其他人不利的重组交易。

虽然在美国更为常见，但合作协议已被电信公司 阿尔蒂斯法国的债权人在欧洲使用。一组对瑞典债务催收公司 Intrum持不同意见的贷款人也在一项重组交易中签署了合作协议，最终赢得了大多数债券持有人的支持。

“将保密协议作为武器”是债务人可以用来预防签署合作协议的一种策略，并“阻碍团体的形成或规避现有协议，”怀特与凯斯的律师，包括杰里米·达菲，也在伦敦，在一份说明中表示。

这样的战术在欧洲并不常见，通常也不那么激进。在一个例子中，德国木质面板制造商普弗莱德尔，由投资公司战略价值合伙人支持，使用保密协议对其债务讨论施加了不寻常的控制，根据熟悉此事的人士透露。

公司要求债权人在其修订和延长交易的早期阶段签署保密协议，只有在此之后才允许债券持有人加入由公司提出的律师事务所提供的顾问小组，这些人表示，由于讨论是私密的，他们要求不被透露身份。

“要求贷款方签署保密协议使得一个有序的流程得以进行，为贷款方提供了尽职调查材料和谈判交易条款的平台，”SVP的发言人说。“所有相关方一致同意Latham和Watkins可以代表整个小组，这确保了公司不会因顾问费用而负担过重。”

在早期阶段签署保密协议以获取信息通常在新发行交易和常规融资中更为普遍。此外，在一些较简单的修订和延长交易中，公司可以要求其最大债权人在交易启动之前签署合同，以提高成功的机会。然而，对于更复杂的修订和延长谈判，债权人通常会形成自己的小组并任命自己的顾问。

Pfleiderer的债券持有人能够谈判一些让步，包括能够在内部讨论交易并获得律师事务所重组专家的访问，这些专家在流动性问题上具有更多专业知识，这些人说。最终，公司获得了几乎所有债券持有人对交易的同意。

高度警惕

Hoonigan，一家位于科罗拉多州的后市场专业汽车零部件制造商，曾被称为Wheel Pros，因面临通货膨胀成本和需求下滑而申请了第11章破产保护。该公司得到了Clearlake的支持。
俄亥俄州折扣零售商Big Lots也寻求第11章保护，因为它计划在法院监督的过程中出售公司的资产和持续业务。Nexus Capital将作为“跟标投标者”，这意味着如果没有其他方提出更高或更好的报价，Nexus将购买该业务。
挪威邮轮运营商Hurtigruten已从其债权人那里获得2500万欧元的救助资金，重组谈判仍在继续。该公司仍有2.55亿欧元的债券将在2月份到期。

新兴问题

斯里兰卡的债券在定于9月21日的选举前面临压力罗诺乔伊·马祖姆达和凯里姆·卡拉卡亚报道。

摄影师：泰勒·韦德曼/彭博社到期于2030年的美元债券周一暴跌至50.3美分，为2月份以来的最低水平。投资者担心投票将迎来一个新的议会多数，可能对与国际货币基金组织的当前计划条款持敌对态度，并可能扰乱与债权人的债务重组谈判。国家人民力量的领导人，一个左翼政党联盟，正在以清廉治理和消除腐败为平台进行竞选，并誓言重新开启与国际货币基金组织的谈判。

关于…B. Riley的最新消息

总部位于洛杉矶的经纪交易商和投资公司B. Riley确认它正在尝试出售资产并筹集新融资以巩固其资产负债表，多纳尔·格里芬和里克·格林写道。

该公司正面临关于其财务报告的联邦调查，表示正在谈判出售大美国集团的多数股权，该公司是一个为挣扎中的零售商提供咨询的顾问，但尚无明确协议，公司表示交易仍可能破裂。与橡树资本的谈判仍在进行中，彭博社此前报道。该公司同样对其B. Riley品牌和bebe商店（一家它控制的女性服装连锁店）有非约束性的新融资承诺；潜在的交易对手尚未披露。如果交易达成，B. Riley可能筹集约4.1亿美元的现金收益，用于偿还野村的信贷设施和到期的高级票据。

联邦监管机构正在调查B. Riley是否充分披露了其某些资产中嵌入的风险，《彭博社》报道。 美国证券交易委员会也在寻求有关 Bryant Riley（公司的董事长兼联合首席执行官）与长期商业伙伴 Brian Kahn之间互动的信息。Riley上个月表示，他收到了来自SEC的传票。这两人都否认任何不当行为，Riley表示他和他的公司正在配合当局的调查。

数字概览

房地产公司Branicks在销售后看到债券价格回升

这家总部位于法兰克福的公司利用收益偿还了一笔贷款

来源：《彭博社》，CBBT

注：收盘价

德国房地产公司 Branicks 的债券已恢复到一年多未见的水平，因为该公司在偿还一笔昂贵的过渡贷款方面逐步取得进展。该公司在今年早些时候经历了一些债务的重组，并表示预计将在9月底之前完全偿还这笔贷款。

销售计划遭到子公司的少数股东的审查，他们声称销售使他们处于不利地位，尽管他们在上个月对特别审计员的任命投票中未能成功。

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