油市的看涨结构正在迅速消退，价格暴跌 - 彭博社

多年以来，布伦特原油的看涨市场结构几乎消失殆尽。

全球油价基准的最近合约现在的交易价格仅比2031年的供应高出几美分。一年前，交易者所称的油期货曲线的前端和后端之间的价格差距超过20美元每桶。

这种下降部分是由于预计明年市场将出现过剩，但也反映了交易动态的变化，加剧了将油价压至自2021年以来最低水平的下滑。自2020年底以来，布伦特的曲线前两年一直处于看涨结构——交易者愿意为近期的原油支付比未来更高的价格。

上周，石油输出国组织及其盟友被迫因中国和美国这两个全球最大石油消费国的需求前景不稳，以及生产集团外的生产增长飙升，推迟计划中的增产。这一举动意味着全球市场有一个巨大的供应缓冲。

与此同时，以算法驱动的交易者为首的投机者在过去十多年中对石油采取了最不看涨的立场。在后来的几个月中，来自航空公司等主要消费企业的购买有所增加。这两个因素正在帮助重塑油价。

“我认为曲线的下行反映了日益增长的闲置产能，”CIBC私人财富的高级能源交易员Rebecca Babin表示。“随着OPEC推迟恢复生产，闲置产能增加，以及对2025年将是过剩之年的担忧。”

石油期货曲线趋平

布伦特原油的看涨市场结构几乎消失殆尽

来源：ICE

主要石油消费国趁机在上周价格下跌时迅速购买了大量明年的合同。他们通常购买石油衍生品，以抵消价格上涨时燃料账单的更高成本。这些举动有助于减缓原油价格下跌时长期油价的下降——有效地使期货曲线趋平。

曲线趋平有几个重要原因。公司在规划项目和多年的资本支出时，会考虑价格的长期前景。短期和长期价格之间的差异也决定了交易者是否希望将桶装原油存放在储罐中以便稍后出售，还是今天以溢价交易。

尽管整体前景疲软，但仍然存在一些强劲的领域。最近的合同仍然处于看涨结构，显示出与后期合同的高溢价。这表明供应紧张，特别是在美国，最近几周库存一直在稳步下降。

根据斯巴达商品公司的说法，实际原油价格——即现实世界中的桶装价格——在近期期货市场暴跌的情况下仍然保持稳定。

交易策略

交易者还警告称，由被称为商品交易顾问主导的反弹可能即将到来，特别是在股市反弹以及地缘政治风险和极端天气带来的供应威胁持续的情况下。CTAs——跟随趋势并常常放大价格波动——近年来增加了他们的市场存在，使得交易者在市场中进行实物交易变得更加困难。

“市场的弱点在于后方，”黑金投资公司（Black Gold Investors LLC）的资深石油顾问转型对冲基金经理加里·罗斯（Gary Ross）说道。“行业对2025年持悲观态度。金融因素驱动平价，并且从历史标准来看，空头头寸极其庞大——他们显然在定价非常糟糕的经济前景。”

最近几周，悲观的投机压力规模巨大。自2011年洲际交易所（Intercontinental Exchange Inc.）开始发布数据以来，资金管理者在主要原油和成品油合约中的净多头头寸从未如此之少。

但作为自然买家的公司——如航空公司和其他运输企业——也一直很活跃，期货曲线的交易量表明了这一点。本月迄今，明年6月布伦特原油的交易活动异常迅速增加。明年12月的交易量也激增。

“我们实际上看到石油消费者积极寻求对冲，”全球风险管理公司（A/S Global Risk Management）的分析师阿尔内·洛赫曼·拉斯穆森（Arne Lohmann Rasmussen）表示。“他们似乎认为70美元低位的价格对2024年第四季度和2025年具有吸引力。”