债券市场的反弹取决于美联储降息的速度 - 彭博社

债券市场的操作者们不得不努力预测美联储将利率提高到何种程度。现在预测它将降到何种程度同样复杂。

在TCW集团公司，全球利率的共同主管杰米·帕顿坚信，即使是已经融入金融市场的快速放松也不够，这使得短期国债仍有很大的上升空间。“美联储将不得不比市场预期的更快、更激进地降息，”他说。

在摩根大通资产管理公司，鲍勃·米歇尔则持不同看法。他认为债券市场已经对美联储的行动过于提前，因为尽管经济在发展，但速度较慢。因此，他更倾向于投资于提供更高回报的公司债券，而不是国债。“我看不出有什么会崩溃，”他说。

不同的观点揭示了投资者面临的风险，因为几乎可以肯定的是，美国中央银行将在9月18日的会议上首次自2020年以来降息。这一前景推动了债券价格的上涨，因为交易者试图提前布局。但这也带来了经济韧性可能再次让市场感到意外的风险。

周一，债券价格下跌，收益率上升了最多5个基点，此前上周的就业报告突显了前景的不确定性。8月份新增就业岗位仅为142,000个，已经连续三个月增长最弱，自2020年中期以来。然而，这一下滑并不足以结束关于美联储在未来几个月可能多快——或多深——放松政策的辩论。

运营商预计美联储将削减近240个基点

美联储将于本月开始削减。

来源：彭博社

市场大多数人押注美联储将在本月将其目标利率——目前在5.25%到5.5%的区间——下调25个基点，尽管花旗集团及其他银行则押注于50个基点的调整。利率互换显示，到2025年中期，利率将降至约3%，大致是被认为对经济增长中性水平。

但自疫情以来，美联储多次让市场感到意外。由于预期通胀反弹将是短暂的，交易员低估了利率将上升的幅度。随后，他们过早地押注美联储会改变方向，结果在美联储没有这样做时再次遭受损失。

这引发了对债券是否再次上涨过多的疑虑。紧随美联储关键政策利率的两年期国债收益率已从4月底的5%以上暴跌至约3.7%，足以反映出美联储五次25个基点的调整。信贷成本的降低也渗透到了企业债券和股票价格中，放松了金融条件，而美联储并未采取任何措施。

“美联储必须削减，大家都知道，但问题在于节奏，”管理着9.7万亿美元资产的先锋集团高级投资组合经理约翰·马兹迪耶表示。他说，他的公司自近期反弹以来对债券市场采取了“短期战术偏见”。

“如果美联储变得激进并开始削减50个基点，”他说，“使金融条件更加宽松，那么我们就有可能面临通胀某种程度的重新加速风险。”

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