七与我对酷车达的回应显示日本的并购时代已经到来 - 彭博社

日本神户的一家7-Eleven便利店。摄影师：小山宗一郎/彭博社当 七&i控股公司 拒绝 Alimentation Couche-Tard Inc. 的收购提议时，这家日本零售商努力澄清，问题在于价格，而不是收购本身的想法。

这是日本企业界正在发生更广泛变化的一个迹象，长期以来由于保护公司的根深蒂固的利益而被认为是不可渗透的。来自监管机构和投资者的压力多年后终于开始显现成效，创造了一个更有可能进行变革性交易的环境。

“现在有必要以诚意回应诚意的提议，”东京大学教授田中航说，他是制定 政府指南 的研究小组的一部分。“他们明确表示，你不能在门口拒绝他们。”

这一信息在 七&i的独立外部董事委员会 发出的信中非常明确，该委员会正在审查该提议。该小组的负责人、零售行业资深人士斯蒂芬·达库斯强调，7-Eleven商店的运营商“愿意真诚地考虑任何符合7&i股东和其他利益相关者最佳利益的提议。”

Couche-Tard 指出的价格为 ¥5.55 万亿（$38.7 亿）太低，委员会表示。但回应并不是完全拒绝，而是开启了零售商之间谈判的新篇章，自从提案于 8 月 19 日披露以来，双方经历了长时间的沉默。七 & i 也对监管风险表示担忧，因为零售商的市场重叠。

无论 Couche-Tard 和七 & i 之间的谈判如何发展，日本可能会看到更多的并购活动，这得益于治理改善、市场监管机构推动提升价值以及对企业并购的更明确指导方针。除了七 & i，如果交易达成，将成为日本有史以来最大的收购，竞标战目前正在进行中，富士软公司是一家市值 ¥6440 亿的软件开发商。

“这是一个完全不同的环境，”在瑞士联合银行管理着一个投资于日本企业的长短期基金的 Zuhair Khan 说。“几年前甚至无法想象的事情，现在实际上是非常可能的。”

这家加拿大公司的报价代表了在他们公开提出之前约 21% 的溢价。七 & i 的股价在周五下跌了 1.4%，使其估值接近 Couche-Tard 的提案。

激进投资者多年来一直试图打入日本封闭的企业部门，取得了混合的成功。他们经常在进行公共活动后遭到拒绝，这有时加剧了董事会的抵抗。较温和的方法往往能带来更好的结果。

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去年，KKR & Co.、CVC资本合伙人和黑石集团在遇到顽固的管理层后，放弃了对东芝公司的收购。关于估值、复杂性和交易的政治性质的担忧都是最终导致国内财团胜出的阻力，发生在去年九月。

关于企业收购的更新指南明确表示，政府希望公司能够公平透明地评估任何潜在交易。根据经济产业省的说法，评估应基于是否能够“提升企业价值”和改善“低效管理”。

这涉及到在经历了三十年的通货紧缩和超宽松货币政策后，振兴日本经济的更广泛努力。随着日本银行寻求加息，以及对更广泛的结构性和劳动改革的需求，人们越来越理解，进展不会在没有干扰的情况下发生，即使这很痛苦。

七与我自Couche-Tard提案以来的收益

7-Eleven运营商的股票接近三年低点

来源：彭博社

尽管七与我已向政府请求更大的保护，外汇和外贸法，这可能给它一些庇护，实际上是为了鼓励外国投资而设计的。该规则的制定有两个主要目标：一是“促进有助于健康经济增长的外国直接投资”，二是“确保对可能对国家安全构成风险的外国直接投资进行最小审查。”

该立法实际上在保护主义性质上低于美国现行的制度，现任总统乔·拜登正在准备阻止日本钢铁公司对美国钢铁公司的141亿美元收购。该提议的交易正在接受美国外国投资委员会的审查，该委员会过去曾因安全原因阻止合并。

根据UBP的Khan的说法，考虑到政治压力要求继续放宽并购环境，目前日本政府可能很难介入保护七与我。

该零售商已申请更改其在该法案下的指定为“核心”国家安全，这将要求在购买其超过10%的股份之前提前通知政府。

“无论这次收购发生什么，它都向大型日本企业管理层传达了一个信息，那就是无论你有多大，”汗说。“更大的全球竞争对手现在越来越意识到，他们几乎可以对任何日本公司提出竞标。”