英伟达是牛市的关键 - 彭博社

Nvidia 能够维持牛市……但能持续多久？

摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg这段时间的股市真是非同寻常。想想过去15年的韧性。从量化宽松下对超级通货膨胀的担忧，到2019年的鲍威尔转向，再到疫情封锁的恐慌，以及美联储的加息行动——尽管经历了一次又一次的考验，市场依然完好无损。

但这个人工智能泡沫可能完全是另一回事。和大家一样，我也在紧张地等待周三市场收盘后Nvidia的财报，期待着非常好的结果。但也可能有迹象表明，这家芯片制造商的快速收入和盈利增长即将停滞。大问题是：该如何应对？沃伦·巴菲特的资产出售可能是最好的线索。

这就是背景。那么让我们在以下几点的基础上讨论这个论点：

• 这份Nvidia财报对牛市至关重要
• 商业周期并不是靠消费者支出来赢得或失去的
• 这就是Nvidia整体如此重要的原因
• 巴菲特在出售。这是一个信号吗？

看看那次反弹

自美联储上次加息以来已经超过一年，股票像火箭一样腾飞。我们在夏天经历了一次短暂的修正，但现在几乎接近历史最高点。由于我要谈论人工智能，我想将过去一年S&P 500的图表与Nvidia的股价表现结合起来：

在英伟达财报发布前夕，标准普尔500指数整体和这家芯片制造商都接近新纪录。但我们确实需要看到这些新高被实现，以确认反弹。关于英伟达未来增长的任何负面消息都将对市场产生广泛影响。

不用担心消费者支出

在过去几周，我一直在说，衰退的成败取决于企业的决策；因此，我认为衰退并不在眼前，因为消费者支出正在放缓。是的，消费减缓，但在最严重的情况下，它从未真正崩溃。看看这张图表：

这是因为人们有账单要支付。因此，即使在衰退期间，消费模式也不会发生巨大变化。全球金融危机和疫情是消费实际收缩的少数几次情况。这告诉你这些事件有多么灾难性。

但是如果你看看消费者的行为，并将其调整为通货膨胀，你会清楚地看到衰退。只有在1960年代和科技泡沫破裂后，经过通货膨胀调整的消费没有收缩。

那么这让我们现在处于什么状态呢？在我看来，我们所拥有的是经过通货膨胀调整的消费者支出增长，从极高水平回落到正常水平。现在还没有什么好担心的。

每日状态

• 2.7% - 美国在过去一年中的消费增长，经过通货膨胀调整

要担心资本支出

经济衰退的关键在于企业对支出放缓的反应强度。如果足够多的人减少消费，公司将不得不下调收入预测，因为它们削减当前生产并减少库存。然后，它们将削减未来资本投资的计划。

如果这些削减的连锁反应足够小，商业周期就会像1990年代中期和上个十年中期那样继续进行。但如果预测发生剧烈变化，那就意味着大量裁员、更大的消费者放缓以及企业对意外放缓的再次反应。下一个站点：衰退。

因此，脆弱性在于资本支出。根据福布斯，预计大型科技公司在2024年仅资本支出将同比增长35%。我们谈论的是2000亿美元的资本支出，其中大部分用于人工智能。如果这停滞不前甚至下滑，像英伟达这样的人工智能公司将不得不将其收入预测下调数百亿美元，并对未来几年的收益产生连锁反应。因此，任何这方面的迹象，加上失业率已经上升，可能会成为美国经济全面反应的催化剂，就像我们在25年前互联网繁荣结束时看到的那样。

一切似乎仍然正常。那么为什么巴菲特在卖出呢？

期权市场表示有3000亿美元押注于这份来自英伟达的财报。到目前为止，我还没有看到任何大型科技公司暗示它正在减少对人工智能的投资。因此，如果英伟达暗示任何类似的事情，我会感到震惊。相反，我的预期是，这份报告将帮助推动英伟达股票的上涨，将公司的股价推向新高，同时带动标准普尔500指数。

那么为什么沃伦·巴菲特在出售资产呢？这位九旬老人并不拥有英伟达。这不是他的投资风格。但他一直在出售股票，最近 出售了美国银行的股票。而他的公司，伯克希尔·哈撒韦，也有记录显示出售了苹果的股票。事实上，巴菲特已经出售了 超过一半的苹果股份，而苹果是唯一市值高于英伟达的公司。我们可以推测他为什么进行抛售。但在我看来，考虑到他持有的巨大股份迫使他在出售时提前行动，他似乎是在为即将到来的坏时光做好准备。巴菲特曾被视为恐龙，但他一次又一次地证明了自己的先见之明。因此，他的资产出售对这个牛市来说是一个警示信号。

不要追逐

最后，尽管我认为这个商业周期和牛市还有更多的上升空间，但我认为你不想在这里追逐反弹。相反，利用任何超过两年期的国债收益率超过4%的上涨来锁定良好的回报。随着市场反弹和波动性下降，考虑购买更便宜的下行保护，而不是冒险进入风险头寸——因为在英伟达财报后的反弹会诱使人们这样做。

失业率上升、消费者支出放缓以及大型科技公司资本支出的不可持续性都让我觉得我们正处于一个关键时刻，这将导致这轮牛市的动摇。

我关注的事项

• 巴菲特的伯克希尔·哈撒韦刚刚突破一万亿美元的市值大关
• 比特币继续滞后，让我怀疑这是否是关于风险的一个信号
• 我一直在谈论海曼·明斯基。所以我想提到我的同事恩达·库兰对所谓的明斯基时刻做了一个简要的分析。

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