英伟达的垄断权力让标准普尔500指数处于紧张状态，静待财报 - 彭博社

现在占标准普尔500指数的6%。

摄影师：贾斯廷·沙利文/盖蒂图片社

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今天的要点：

• 很多事情都依赖于 Nvidia的业绩。
• 目前的关键问题：他们能否生产出 足够的芯片 来满足需求？
• 未来的关键问题：他们能维持多久的 垄断地位?
• 市场真的不应该对 利比亚的事件 无动于衷。
• 而且：现在总是看 《泰尔玛与路易丝》 的好时机。

Nvidia杀死了电台明星

英国有一个国定假日。美国下周一有一个。学生们正在返回大学，孩子们回到学校。八月的最后一周通常是市场活动的“萨尔戈索海”，几乎和感恩节或圣诞节一样平静。但在周三下午，我们将听到Nvidia公司的最新业绩。在那之前，我们不能完全结束。

关于Nvidia现象已经有很多文章，在《回报点》、其他地方在彭博社以及许多其他地方。这张图表捕捉了所有兴奋的原因。自从ChatGPT在2022年11月推出以来，Nvidia的市值已经上涨了超过3万亿美元。它的夏季股价波动导致了巨额资金的损失和再次获得：

如何在21个月内赚取3万亿美元

Nvidia在ChatGPT推出前的市值为2900亿美元。它达到了3.3万亿美元

来源：彭博社

这种增长还使得该公司成为标准普尔500指数的主要影响力，现在它占据了超过6%的份额。没有先例表明一家公司能如此迅速地达到如此重量。这为指数增加了波动性，也使Nvidia成为一个关键的市场驱动因素。出于这个原因，它的业绩将被视为几乎是一个宏观事件：

一个应用改变了指数

Nvidia在标准普尔500指数中的权重自ChatGPT推出以来增长了五倍

来源：彭博社

美国银行公司通过以下图表说明了Nvidia的重要性，将其在盈利公告后的一周内的股票表现与接下来两周标准普尔500指数的表现进行比较。相关性并不证明因果关系，但78%的相关性确实表明更广泛的市场正在从这家芯片制造商那里获取线索：

Nvidia是操作人工智能所需芯片的主要供应商，这促使其产品的购买量大幅增加，价格和利润率也随之上升。这是一个非凡的成功故事，从收益倍数来看——这是评估股票最广泛使用的指标——它并不算太贵。然而，Nvidia的销售倍数却讲述了一个不同的故事。自从ChatGPT推出以来，它的销售倍数已经膨胀到是其同行（如费城证券交易所SOX半导体指数或标准普尔500信息技术指数）销售倍数的四倍。Nvidia的利润率非常出色（如这里所示）；如此高的销售倍数显示了市场对其能够维持这种状态的信心：

Nvidia：不正常

自从ChatGPT推出以来，该公司的销售倍数大幅上升

来源：彭博社

很多事情都依赖于Nvidia持续销售大量产品，并保持较高的利润率。目前，它作为一个虚拟垄断者的地位帮助了它，但这种情况不会永远持续下去（正如英特尔公司——世界上主要的芯片制造商，几十年来的虚拟垄断者——的对比命运所表明的那样）。作为参考，值得查看这张图表，我们在Nvidia五月份的最后一次业绩发布后发布，比较了它的销售增长与英特尔和思科系统公司这两大互联网巨头的增长。期待Nvidia维持这样的销售增长，甚至试图估计其销售最终可能稳定在哪里，都是一个很大的挑战：

令人难以置信的销售增长

Nvidia的收入增长速度远超以往的颠覆者

来源：彭博社

维持销售的理由在于，许多希望利用人工智能的公司之间存在军备竞赛，他们通常乐于支付Nvidia所要求的任何价格。Nvidia的客户也有雄厚的资金，因为他们本身就是垄断性的科技集团。“当你最大的客户恰好是七大科技股中的其他六个时，一切应该运转良好，”Freedom Capital的Jay Woods评论道。

彭博社观点我们需要谈谈英国病态的国民健康服务在欧洲的天然气市场，足够可能不够伦敦豪宅也不应该是避税天堂香港的Pure Fitness正在失去其魅力该公司的四大客户是所谓的超大规模公司——微软公司、Meta平台公司、Alphabet公司和亚马逊公司，所有这些公司在互联网领域都有巨大的影响力，他们希望人工智能能让他们变得更加盈利。所有公司都公开表示将继续大量投资，主要集中在人工智能上。以下是BofA提供的图表，跟踪这四家公司预计资本支出的增长，其中大部分将用于Nvidia：

从长远来看，这种增长能否持续？Nvidia及该行业其他股票在今年最大的波动出现在大型公司在财报电话会议中承认他们尚未看到人工智能带来的收益时。八月的反弹显示出对这一问题能够克服的信心。但目前尚不清楚我们是否能从最新的季度业绩中得到任何答案。

Gabelli Funds的John Belton确认，Nvidia现在主要因其对其他资本投资的影响而变得重要，但在这一领域的清晰度仍然有待提高：

我认为这个盈利周期不会在这个问题上提供太多清晰度，特别是因为Nvidia仍然受到供应限制，在Blackwell芯片发布之前的产品周期之间，而超大规模云公司已经修订了他们的资本支出展望。

当你有愿意购买的买家时，这很好，但你也需要产品来销售给他们。这成为一个关键问题，因为Nvidia正在管理其向下一代Blackwell GB200芯片的过渡，尽管有关于生产不顺利的猜测。老牌成长投资者Louis Navellier含蓄地承认他在Nvidia持股上已经获得了3000%的利润，他阐述了这件事的重要性：Alphabet的Google已经订购了超过400,000个新芯片，订单价值达100亿美元；Meta也有类似的订单，而微软希望在明年第一季度之前为OpenAI（带来了ChatGPT）准备55,000到65,000个新芯片：

有无数报道指出，Nvidia将其Blackwell GB200的发布推迟了至少三个月。这一Blackwell GB200 GPU的延迟据报道是由于台湾半导体制造公司（TSMC）在将两个GB200芯片连接在一起时出现了故障。因此，Nvidia对其Blackwell GB200 GPU的交付指导和订单积压将比其实际季度销售和收益更为重要。

英伟达面临的最大问题是它能维持垄断地位多久。技术创新的历史表明，垄断者往往不会永远保持这种状态；要么有人在价格上削弱他们，要么技术超越他们。反垄断也可能是一个问题，因为它在美国两党的民粹主义派别中引起强烈共鸣。如果谷歌被发现是垄断者，那么如果英伟达维持主导地位，它面临类似命运也是合乎逻辑的。

谷歌面临数月的拆分不确定性。摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社然而，纳维利尔押注于人工智能技术的变化速度，以及英伟达已经投入到布莱克威尔芯片中的巨额投资，将在未来几年内作为进入壁垒。这是他惊人的乐观看法：

历史上，我最大的收益来自于投资于在竞争出现之前崛起的垄断企业。我过去的一些垄断企业包括康奈尔（1980年代的吹风机）、泰森食品（1990年代初的麦乐鸡和鸡柳）、汉森天然（在2000年代中期随后更名为怪兽饮料）和英伟达（2016年至2018年）。然而，与我投资的过去垄断企业不同，竞争通常在几年内出现，我并不预期会有任何有效的竞争者出现来打破英伟达主导的再生人工智能垄断。因此，我计划再持有英伟达几年。

在某种程度上，这是一个令人惊叹的评估，但并不荒谬。这也不是一个可以通过我们本周获得的新信息来证明或反驳的论点。关于芯片生产的问题将占主导地位，任何明显低于预期的情况都可能在八月的低迷交易中引发标准普尔的抛售。纳斯达克100指数周一下跌了超过1%，主要是由于英伟达（下跌2.25%）和其他芯片制造商的表现不佳。

即使在夏季波动之后，英伟达几乎损失了一万亿美元的市值然后又恢复过来，乐观的程度也是令人不安的。伍兹指出，在彭博社追踪的74位分析师中，有66位给出了买入建议，8位持有，且没有卖出。考虑到这种乐观情绪已经反映在价格中，结果前的紧张情绪并不令人惊讶。

从加沙到班加西

昨天的回归要点中提到对加沙和乌克兰冲突的新闻兴趣正在减少，尽管这两者在最近几天都经历了令人担忧的发展。文章认为，投资者很快会达到“无所谓的临界点”，在此之后他们将无法再忽视这些冲突，并且低水平的兴趣为油价带来了巨大的冲击。

也许我们应该提到利比亚而不是加沙。自从2011年穆阿迈尔·卡扎菲的倒台以及次年对美国驻班加西设施的致命袭击以来，利比亚基本上已经淡出新闻，沦为一个失败国家。没有任何政府可以声称其权力遍及全国。由于利比亚仍然是一个石油生产国，也许这应该促使我们所有人关注，但并没有。这张图表比较了本十年在彭博终端上发布的关于利比亚和加沙的提及情况：

更多的目光聚焦在加沙

在最新发展之前，利比亚几乎从新闻中消失

来源：彭博新闻趋势

周末传来了以色列对黎巴嫩真主党的先发制人打击和报复性导弹攻击的消息。这引发了人们对冲突可能扩大的担忧，并可能涉及伊朗，真主党的主要支持者。这一点很重要，因为伊朗可能会关闭霍尔木兹海峡，扼制全球石油供应。承认这一风险后，原油价格在亚洲交易开始时上涨了约0.5%。大约12小时后，位于班加西的东利比亚政府表示，它将关闭所有在其控制下的石油生产。这一消息似乎让市场措手不及，油价飙升：

知道在哪里寻找

以色列的消息没有推动油价；但利比亚却是一个惊喜……

来源：彭博

这源于对 利比亚中央银行的争议。国际公认的西利比亚政府希望更换行长，这可能会使其在班加西的对手更难维持石油收入的流入。Signum Advisors的安德鲁·比肖建议，停产可能会持续至少一个月，并且由于以下原因，达成收入分配协议将很困难：

• 双方之间没有信任。
• 能够对任何一方施加压力的国际参与者并不团结（或者目前并不特别强大）。
• 争议不仅仅是关于国家的中央银行，而是越来越多地涉及对国家政治体系（和领土）的更广泛控制。

这真的应该让人感到如此惊讶吗？可以说并不，因为埃尔-沙拉拉，利比亚最大的油田，本月早些时候关闭了生产， Tripoli 政府将此举称为“政治勒索。”而利比亚已经是一个失败的国家十年了。正如BCA Research 的 Marko Papic所说：

有点讽刺的是，尽管我们对红海和霍尔木兹海峡有如此多的关注，但最终由于地缘政治，利比亚这个显然失败的国家才是自2023年10月7日以来首次遭受实质性原油损失的国家。

现在看看我们一直担心的情况是否会加剧痛苦。

生存技巧

33年后看起来依然很棒。来源：MGM/Moviepix/Getty Images这是一个非常晚的电影推荐。我刚刚在《塞尔玛与路易斯》的放映会上观看了这部电影，这是我33年来第一次在上曼哈顿的联合宫看到它。它比我记得的还要好——苏珊·萨兰登和吉娜·戴维斯的精彩表演，还有其他演员，华丽的摄影，精彩的动作，真正搞笑，而且（如果你还没看过就不要点这个）是电影史上最伟大的结局之一。我的孩子们不知道结局，感到非常震惊。特别是在后疫情时代，试着再去一次辉煌的老电影院。这是一种共同的体验，非常棒。更多来自彭博社观点：

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