法国国有商业银行Bpifrance寻求培育国家冠军 - 彭博社

Bpifrance总部位于巴黎的Maisons-Alfort郊区，日期为8月15日。

摄影师：本杰明·吉雷特/彭博社

Bpifrance是一家与众不同的欧洲银行。

这家法国贷款机构已向中小企业提供超过500亿欧元（560亿美元）的贷款，并在近1000家公司中拥有520亿欧元的股份。它支持的项目包括希望通过气球将游客带到太空边缘的初创公司和一系列时尚的巴黎夜总会以及汽车巨头Stellantis NV。对于像高盛集团和摩根大通这样的并购顾问来说，它在法国交易中是一股不可忽视的力量，吸引了来自瑞银集团和罗斯柴尔德公司的银行家。

它目前在两起高调的杠杆收购中扮演的角色再次将其置于法国企业交易的核心。

没有其他欧洲国家拥有像Bpifrance这样的机构：一家盈利的国有商业银行，旨在培育国家冠军。其广泛的贷款活动主要通过其最终支持者——法国纳税人担保的借款来融资。尽管目前法国政治动荡不安，但无论哪个联盟——左翼或右翼——最终组建新政府，其干预政策都可能受到欢迎。

在前总统弗朗索瓦·奥朗德及其经济顾问——埃马纽埃尔·马克龙的领导下成立十多年后，Bpifrance 体现了21世纪法国资本主义的典范：企业家在国家的现金、推动和培育下建立企业，而国家则希望他们在国内创造就业机会并开发创新技术。协议中明确规定：政府将在必要时抵御外国干预者。

在全球范围内，国家对私营部门的干预历史充满了灾难性的例子，因低效和对必要的市场驱动改革（如裁员和工厂关闭）的抵制，导致纳税人损失数十亿——例如英国的英国莱兰汽车和英国钢铁，以及法国的阿海珐和佩奇尼等。

但对于61岁的前电信高管尼古拉·杜福尔克来说，自Bpifrance成立以来一直在领导这家银行，他认为这家银行的使命是不同的。他表示，这是该地区的一个模型，不仅指向其财务结果——去年赚取了11亿欧元——还指向它鼓励商业创造和冒险的方式。

尼古拉·杜福尔克摄影师：伊安尼斯·G./REA/Redux“我们还能够发展一个非常庞大的创业生态系统，”他在一次采访中说。“在欧洲，每个人都在逐渐装备自己，以建立自己的Bpi。”

这还有待观察。

Bpifrance的投资能力和风险管理尚未真正受到考验，因为杜福尔克没有面临长期的经济衰退，从一开始几乎就享有有利的环境——即使在疫情期间，法国国家也打开了资金阀门，以防止企业倒闭。

它的股票选择投注也并不总是奏效。例如，对火车车厢制造商阿尔斯通公司的投资，自去年年初以来已损失了约三分之一的价值。该银行持有6.4%股份的斯特兰蒂斯，其股价自3月份的高峰以来已下跌约45%，因为这家汽车制造商在解决其美国和欧洲业务的问题上遇到了困难。

此外，在该银行存在的大部分时间里，它能够以极低的利率为自己融资，但这种情况不再存在。经济放缓和利率上升也可能开始对从银行借款的公司造成伤害：根据该银行的年度报告，2022年底Bpifrance的可疑贷款占比为4.7%，高于近年来的4%以下。它在2023年的报告中没有披露这一统计数据。

杜福尔克对此类担忧不以为然，他指出，合并形成Bpifrance的三十年历史的机构经历了一些深刻的金融危机，并表示他的银行通常会拒绝高风险的投资提案。

虽然一些欧洲国家拥有国家开发银行，但Bpifrance因其提供的服务范围而显得不同寻常。它在法国运营50个办公室，通常派遣代表逐户拜访以拓展业务。除了债务和股权投资外，它还为出口商提供融资和信用保险，并为企业家提供培训和咨询服务——包括如何减少他们的碳足迹。

拥有约3,900名员工和位于巴黎市中心的两个办公室——其中一个可以俯瞰蒙马特和法国首都著名的屋顶——杜福尔克的银行有着宏大的抱负，尽管他扩大银行影响力的尝试并不总是顺利。创建类似主权财富基金和共同基金实体的努力遇到了国家审计师的问题。

在2020年，Bpifrance推出了Lac 1，一个主权财富基金，旨在对上市的跨国法国公司进行投资，以帮助它们抵御潜在的敌意收购者。杜福尔克希望通过路演为该基金筹集100亿欧元，但新冠疫情迫使他缩减了目标，最终筹集了42亿欧元，其中约四分之一来自阿布扎比的主权基金穆巴达拉投资公司。

该银行拥有约3,900名员工和位于巴黎市中心的两个办公室。摄影师：本杰明·吉雷特/彭博社然后，在2020年，Bpifrance开始向 个人投资者提供共同基金：法国储户只需1,000欧元，就可以投资通常只为超富裕人士或养老金管理者保留的私募股权和风险投资工具。杜福尔克 在电视上推介这些产品，Bpifrance在网上以及报纸和杂志上投放了广告。

在这两项活动中，它遭到了法国国家审计机构Cour des Comptes的抨击。Lac 1计划最终出售其投资公司的股份与Bpifrance的“资本稳定和国家主权目标”相悖，同时也指出了一个讽刺，即一个用外国主权财富基金资金来保护国家战略公司的基金。

关于共同基金，审计师质疑Bpifrance在零售市场的能力，并指出这并不是“法律赋予公共投资银行的任务之一。”

Bpifrance 回应称其所有活动均在董事会的支持下进行——因此也得到了法国国家的支持。Dufourcq在回应报告时写道，Lac 1的任务是为法国的大公司提供股东基础的稳定。尽管有外部投资者，该基金在投资决策上保持完全独立，他说。至于针对零售投资者的基金，它们是在财政部长布鲁诺·勒梅尔的明确要求下推出的，他补充说，该项目鼓励其他机构投资者向法国公司投资。这些基金非常成功，以至于Bpifrance计划下个月推出另一个产品。

Lac 1已投资于一系列公司，从化学制造商阿科玛（Arkema SA）和为医院及酒店提供床单的埃利斯（Elis），到网络安全公司独家网络（Exclusive Networks SA）和商品检验公司维达（Bureau Veritas SA）。该基金通常购买约5%的股份，其投资团队成员获得董事会席位。这些持股是该银行在一些战略公司中的股份的补充，例如前国有电话垄断公司法国电信（Orange SA）和芯片制造商意法半导体（STMicroelectronics NV），Dufourcq是其董事长。

“公司希望我们投资他们的资本，成为基石——耐心、长期，”Dufourcq说。

虽然它提供了稳定性，但银行的参与可能会限制公司在关闭无效工厂或将生产转移到低成本国家等决策上的自由，这在国家投资于私营部门时是一个普遍问题。“政府所有者的目标并不是股东财富最大化，”密苏里大学的助理金融教授Kateryna Holland说，她研究了国家对股市的投资。

尽管如此，Bpifrance的影响力使法国国家在公司成为收购目标时拥有强大的发言权。对于Dufourcq来说，银行如何处理对其投资或视为战略性公司的外国收购要约“取决于具体情况”。

目前，银行面临两个这样的案例。一个是对Exclusive Networks的22亿欧元收购要约，还有一个是由Les Laboratoires Servier发起的政治敏感的努力，旨在出售其仿制药业务Biogaran。

在Exclusive Networks的案例中，该公司的董事会——包括一名Bpifrance代表——一致投票欢迎来自收购公司Clayton Dubilier & Rice和Permira的收购要约，该投票是在七月进行的。关于Biogaran，Bpifrance同意加入私募股权公司BC Partners的收购要约，作为交换，承诺该业务将留在法国，并在该国设立总部，一位知情人士表示，实际上拒绝了两家印度仿制药制造商的报价。Bpifrance拒绝对这两笔交易发表评论。BC Partners也没有发表评论。

对于初创企业来说，Bpifrance的资金至关重要。

“没有Bpifrance，像我们这样的一大批公司将不存在，”巴黎生物技术公司Owkin Inc.的联合创始人兼首席执行官托马斯·克洛泽在一次采访中说道。

Owkin在2020年获得Bpifrance的投资，利用人工智能识别新的药物候选者——这一尖端技术法国不希望输给马萨诸塞州的剑桥。

在雷恩的公交站，Bpifrance关于人工智能和工业的广告。摄影师：Kermalo/REA/ReduxBpifrance的投资也是其他投资者的认可印章，Zephalto的创始人文森特·法雷·达斯蒂耶斯表示，该公司旨在以气球将乘客送入平流层，每人€170,000。

“这是一种保证，因为人们知道一个相当严肃的组织已经审查了档案，”他说。“这增加了可信度。”

杜福尔克则乐于吸引企业家。在五月的一个雨天下午，他在Vivatech初创企业大会上游荡于广阔的会议中心，停下来握手、触摸展台上的物品并提问，当他停下来进行广播采访或允许人们与他自拍时，吸引了人群。

这位高管在与其他国家的同行会面时，随时推广Bpifrance的模式。

他表示，其成功的一个标志是，在过去十年中，从英国到芬兰再到德国的国家扩大了对类似Bpifrance公司的金融支持。英国政府在2018年创建了英国患者资本，一家风险投资公司，而德国的发展银行在同一年成立了风险机构KFW资本。

“每个人都在模仿，”他说。