高利率正在复兴这种垃圾债券投资策略 - 彭博社

插图：辛梅·刘为《彭博商业周刊》绘制几十年来，信用评级机构无意中为债券投资者提供了一种几乎保证获利的方式：当这些公司将企业从投资级别降级时，许多资金经理被迫出售，因为他们的任务禁止他们持有垃圾债务。这种销售通常发生得很快，导致价格低于类似评级的债券——而那些没有此类限制的人则急于购买，旨在从债务回归均衡中获益。

新冠疫情对这种被称为堕落天使投资的策略刹下了刹车。当公司从全球封锁的经济冲击中恢复时，资产负债表改善，导致升级的数量远远超过降级。彭博社的美国堕落天使指数约为2020年时的四分之一，公司的数量比2005年推出以来的任何时候都要少。

彭博社商业周刊马斯克获得了网络卡车的军阀印章认可福克斯新闻接受了一种不同类型的嘉宾：民主党人美国诚信抓住了参与赌博计划的职业运动员传奇女歌手将主导纽约和伦敦最佳秋季剧院现在，随着高利率对资产负债表的压力，堕落天使的支持者们预测将出现大量机会。彭博情报估计，面临降级风险的美国公司债券的价值已从1月份的190亿美元上升至930亿美元。“堕落天使来了，”Insight Investment的投资组合经理曼努埃尔·海斯说，他预测未来12个月将有约500亿美元的堕落天使。“我们再也兴奋不过了。”

最近被降级为垃圾级的公司通常比已经被视为垃圾的公司拥有更强的资产负债表，因此除了潜在的价格上涨，资金经理们还获得了更高质量的投资。这一策略在经济衰退期间往往会得到特别大的提升，因为许多公司会同时被降级。尽管在八月初发生了 全球抛售，但这种情况这次仍然不太可能发生。不过，经过长时间的“堕落天使”冬季后，投资者对任何复苏的迹象都感到兴奋，瑞士Lombard Odier投资管理公司的堕落天使基金经理阿什顿·帕克（Ashton Parker）表示：“本质上，这是一个正常化或追赶的案例。”

还有迹象表明，通货膨胀开始对消费者支出产生压力，导致更多的天使堕落。药店连锁公司Walgreens Boots Alliance Inc.在七月被标普全球评级降级后成为了堕落天使。而穆迪评级表示，它正在考虑将派拉蒙全球的评级降至垃圾级，因为该工作室同意将自己出售给Skydance Media LLC。“随着经济放缓，降级是不可避免的，”Saxo Bank固定收益策略主管阿尔西娅·斯皮诺齐（Althea Spinozzi）表示。“我们肯定会看到更多的堕落天使。”

堕落天使再次崛起

面临降级为垃圾级风险的美国公司债券价值

来源：彭博智能

降级通常涵盖单一行业中的多家公司，这可能使堕落天使投资者在市场的某一部分过于集中。在疫情期间，航空公司和酒店业受到影响，而在2016年，许多能源公司在油价下跌后被降级。这次，许多堕落天使将来自电信、有线电视和房地产，“这些领域在基本面上有些受到挑战，”Man Group Plc全球高收益部门负责人迈克·斯科特（Mike Scott）表示。

另一个风险是那些投资者所称的“掉落的刀子”——那些不断被降级直到违约的公司，在下跌过程中在投资组合中留下了漏洞。虽然这突显了该策略固有的危险，但支持者认为这是合理的。即使考虑到这些意外，彭博社的“堕落天使”指数在长期内仍然优于其更广泛的垃圾债券对应指数。

美国银行的研究人员表示，今年被关注降级为垃圾债券的债券比例首次超过了潜在升级的比例，自2021年以来首次出现这种情况。美国银行信用策略师尤里·塞利格表示，其中两家公司——波音公司和查特通讯公司——将成为历史上最大的堕落天使之一。“我们刚经历了一个几乎没有降级的时期，”他说。“但有迹象表明，降级的风险可能正在上升。” —与塞西尔·古特舍和**阿宾纳夫·拉姆纳扬