令人失望的欧元区生产力使欧洲央行面临更大挑战 - 彭博社

瑞典哥德堡的一个装配线

摄影师：霍莉·亚当斯/彭博社欧洲央行总部。摄影师：亚历克斯·克劳斯/彭博社

欧元区的生产力在第二季度几乎没有改善，再次未能达到欧洲中央银行的预期——这对其将通胀率恢复到2%的努力是一次打击。

根据欧洲央行发布的新 数据，每人劳动生产率下降了0.4%。这紧随2024年头三个月0.5%的下降，并且与仅为0.3%的负增长相比 预期 在欧洲央行6月的员工预测中。

欧元区劳动生产率上季度几乎没有改善

来源：欧洲央行

虽然更高效的劳动力对经济增长至关重要，但这也是欧洲央行主张通胀回归目标的关键因素。这建立在工资增长适度、企业利润吸收部分薪资增长以及更高生产率以降低单位产出成本的组合之上。

包括行长克里斯蒂娜·拉加德在内的官员们强调了“利润、工资和生产率之间的联系”的重要性。如果未能实现足够的改善，持续降低利率可能会变得棘手。

一些分析师表示，欧洲央行认为生产率将在2025年和2026年分别增长约1%——快于疫情前20年平均的0.6%——这一观点过于乐观，即使在6月预测下调之后。

新数据可能会加剧这种日益增长的怀疑，并推动关于进一步降低借贷成本的讨论。

“随着生产率进一步下降，通胀可能长期保持高位的风险显然增加，”ING宏观研究负责人卡斯滕·布雷兹基表示。

对于9月的下次货币政策会议，“欧洲央行面临一个新的问题，正在慢慢但确实地浮出水面：当你的通胀预测再次上调时，如何推销降息，”布雷兹基说。

在6月，官员们宣布了广泛预告的借贷成本降低，同时提高了2024年和2025年的通胀预测——引发了关于这一举措是否合理的辩论。

“更一般地说，考虑到这些生产力数字，降息的理由必须是疲弱的欧元区增长，而不是通胀缓解，”布热斯基说。

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调查显示，欧洲央行将在2025年底前六次降息欧元区通胀在欧洲央行面临的麻烦中意外上升由于生产力挑战，欧洲央行的通胀终局面临风险

丹麦银行的经济学家皮特·海因斯·克里斯滕森称新数据“令人担忧”。

“欧洲央行三角测量中的首个关键发布显示，第二季度的生产力增长比工作人员在六月的预测要差，”他说。“如果工资增长未能足够放缓，欧洲央行可能无法获得足够的安慰消息来再次降息，从而在九月维持不变。”

市场完全预期今年还会有两次降息，并认为第三次降息的概率为80%——尽管在七月欧元区通胀意外上升至2.6%。

工资在年初继续以较高的速度上升，因为工人努力抵消通胀冲击。欧洲央行将在8月22日发布第二季度的谈判工资数据。

欧元区的顶级金融监管机构警告称，广泛的问题在银行评估数十亿商业房地产贷款所需的抵押品方面，强调了贷款人低估其对房地产崩溃脆弱性的潜在风险。

自2018年以来，欧洲中央银行一直在对银行的流程进行现场检查，包括询问房地产评估师他们如何进行工作的细节，并发现“银行在委托或进行评估方面存在一系列问题。”