超级富豪家族的顾问尽管在300亿美元的失败押注中仍然赚取了财富 - 彭博社
Devon Pendleton, Dasha Afanasieva, Benjamin Stupples
JAB控股公司主席彼得·哈夫在2019年6月的巴黎。
摄影师：安德烈·曼托瓦尼/《纽约时报》/Redux彼得·哈夫和奥利维尔·古代是全球最富有家族之一的顾问，他们有一个大胆的策略来增加家族财富：他们将建立一个咖啡投资组合，以与行业巨头雀巢SA相抗衡。
他们在这一努力上花费了约300亿美元，通过他们在2012年创建的JAB控股公司收购了一系列品牌，以投资家族财富。他们为K-cup制造商Keurig支付了78%的溢价，Keurig现在是Keurig Dr Pepper Inc.的一部分。他们购买了星巴克的灵感来源Peet’s Coffee并将其与成立271年的荷兰饮料集团Jacobs Douwe Egberts合并。他们还通过一系列快餐餐厅进入了便携咖啡市场，收购了Krispy Kreme、Panera Bread和Pret A Manger。
奥利维尔·古代摄影师：迪尔克·瓦姆/法新社/盖蒂图片社到目前为止，这一重大赌注，以及其他大胆的消费投资，相对于他们自己的成功基准指数来说是失败的。如果隐秘的JAB背后的雷曼家族选择投资于跟踪该指数的低成本基金，他们的财富将超过500亿美元，超过凯悦酒店、安海斯-布希英博和费列罗巧克力背后的王朝，彭博社的数据表明。相反，JAB的混合业绩意味着他们的财富约为一半。
但是，JAB的消费者策略对78岁的哈夫来说非常有利可图，他已经为这个家族提供了43年的咨询服务，而59岁的古代特则是JAB的首席执行官，直到去年。根据彭博亿万富翁指数，他们每个人的财富都超过了10亿美元，这在一定程度上得益于他们多年来积累的JAB投资的分红和股份。这是一个罕见的例子，展示了通过管理另一个家族的财富而获得十位数财富的高管。
彼得·哈夫来源：Getty Images阅读更多：达索尔王朝在40年后将前实习生变成亿万富翁
这个故事突显了与私募资本不透明世界相关的风险和陷阱，以及掌控它的人的巨大权力。在哈夫的领导下，JAB演变成了一家更像是雄心勃勃的投资公司，而不是一个拥有超长期愿景和财富保值的普通家族办公室。虽然没有迹象表明这两位顾问有不当行为，但哈夫与雷曼家族的数十年任期赋予了他一种在现代家族办公室中不寻常的高度影响力，在那里，治理和减轻关键人物风险往往是优先事项。如今，他被广泛称为家族的顾问。
当然，雷曼家族的财富源自19世纪德国工业化学制造商本基塞的创立，并不是一个典型的家族。最后一位参与经营公司的雷曼家族成员是第五代的阿尔伯特·雷曼 Jr.。当他在1984年去世时，他将公司留给了他的九个孩子——同时也留下了一堆令人震惊的秘密。雷曼 Jr.和他的父亲阿尔伯特·雷曼 Sr.都是反犹太主义者和公开的纳粹支持者。他们在本基塞和自己的家中雇佣强迫劳动者，那些拒绝工作的人有时会遭到身体和性侵犯，根据历史学家的说法。
哈夫与他们的关系如此密切，以至于他成为2019年披露他们祖先纳粹关系后面对公众的人。（雷曼继承人表示，他们在雇佣历史学家进行调查之前并不知道家族的纳粹关系和使用奴隶劳动的情况，这是在哈夫的建议下进行的。）
JAB的主要所有者，第六代兄妹雷娜特·雷曼-哈斯（72岁）、沃尔夫冈·雷曼（71岁）、斯特凡·雷曼-安德森（61岁）和马蒂亚斯·雷曼-安德森（59岁）并未参与公司的运营。他们和JAB一样，拒绝对此故事发表评论。
建立JAB
雷曼家族在1950年代和1960年代开始涉足家居产品，当时本基泽开始从其主要的实用化学品（如柠檬酸和磷酸盐）扩展到假牙膏和洗碗机清洁剂等产品。到1970年代末，公司在抵御竞争对手方面苦苦挣扎，销售额也在下滑。
哈夫是一名哈佛商学院毕业生，在波士顿咨询集团担任顾问时提出了一个雄心勃勃的计划：放弃化学品，全力投入消费品。1981年，他全职加入本基泽以执行这一计划。
哈夫的成长经历与他在战后被摧毁的科隆的童年相去甚远，他是一个家庭中唯一的孩子，家境拮据——他的父亲是一名学徒汽车修理工。在本基泽的工作是他展示商业抱负的第一个重大机会，在与雷曼家族的帝国早期，他收购了二十多家公司。
“我不怕冒险，”他在2011年哈佛商学院的采访中说，描述他的投资方法。“我不怕失去。我不怕购买某样东西。”
哈夫和随后-本克塞尔的高管巴特·贝赫特剥离了公司的化学部门，并寻求收购全球消费品牌，包括香水和化妆品制造商科蒂公司，该公司于1992年从辉瑞公司收购，交易金额为4.4亿美元。
哈佛商学院毕业生哈夫领导了JAB的消费品牌投资组合扩展。来源：彭博社 (4)，盖蒂图片社 (2)本克塞尔于1997年上市，哈夫在两年后策划了与雷克特·科尔曼的收购。这形成了雷克特本克塞尔集团有限公司，这是一家总部位于英国的品牌制造商，旗下包括赖索尔、清肤露和杜蕾斯。
本克塞尔的上市、与雷克特的交易以及随后的股价上涨使哈夫和贝赫特致富，并使赖曼家族成为数十亿富翁。但哈夫有更大的雄心。2012年，他将家族资产并入JAB，这是一个新的投资实体，专注于全球消费投资，以原始业务创始人约翰·亚当·本克塞尔的名字命名。
哈夫本人进行了投资，在2015年告诉彭博社他和其他高管及合作伙伴投入了“几乎接近我们所有的个人财富”来购买一部分。几年后，他创建了一个名为JAB消费伙伴的姐妹机构，并招募其他富裕家庭共同投资，包括安海斯-布希英博的继承人和哥伦比亚亿万富翁亚历杭德罗·圣多明戈。拜伦·特罗特的BDT资本提供了咨询。
2012年，Harf与Alejandro Santo Domingo在纽约的一场晚会上。来源：Fairchild Archive/Penske Media/Getty Images其富有的投资者喜欢JAB由低调的家族资金支持，并由一支经验丰富的管理团队运营，该团队当时包括Goudet，他来自Mars Inc.并帮助推动对咖啡的关注。根据一位直接了解情况的人士，JAB的投资决策需要其三位管理合伙人的一致批准，其中包括首席执行官Harf和首席财务官。
额外的资本使JAB能够进行更大的投资。在12年的时间里，它收购了足够多的公司，使其成为咖啡行业的主要全球参与者。它还收购了甜甜圈制造商Krispy Kreme，并通过Coty收购了数十个美容品牌。它甚至涉足兽医诊所和宠物保险，仅在去年就向其宠物保险部门投资了28亿美元。如今，它管理的资本超过500亿美元。
“我们从那些并非主要关注消费品的公司手中收购了消费品业务，”Becht在2015年接受彭博社采访时表示。“你可以进行很多改变并产生重大影响。”
JAB控股的投资变化
2023年JAB平台的公允价值
来源：JAB控股
如今，Reimanns拥有约90%的JAB，构成了他们财富的主要部分，而Harf在2023年底持有的剩余股份价值超过3.5亿美元，根据公共注册文件显示。他的控股公司HFS Holdings在那一年报告的总资产为12亿美元，几乎是两年前的两倍，部分原因是他在公司股票从疫情低迷中反弹之前增加了对Coty的持股，文件显示。Harf曾长期担任Coty的首席执行官，现在是公司的执行董事长，他的股份目前价值超过3亿美元。
前任瑞士联合利华首席执行官巴特·贝赫特，2010年。摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社戈德的投资工具，Platin Holdings，也有大约12亿美元，其中大部分资金与JAB相关。文件显示，自2015年以来，哈夫、戈德及其他现任和前任JAB高管的控股公司报告的股息总额接近10亿欧元（11亿美元）。根据该家族控股公司的公开文件，这一数字超过了同一时期类似实体为雷曼家族报告的约8.15亿欧元的股息，这些文件构成了彭博社财富计算的基础。
消费者的绊脚石
JAB的收购狂潮引发了赞誉和怀疑。
“我相信其中有某种高超的战略逻辑，”时任百事可乐公司首席执行官的英德拉·努伊在2018年的财报电话会议上评论Dr Pepper Snapple Group与JAB咖啡公司Keurig Green Mountain的合并时表示。“但我们仍在寻找它。”
六年过去了，JAB的投资者也在寻找。不仅未能取代雀巢，其宣称的强项——消费者——已成为其弱点。去年，该公司的回报率为3%，而其基准的等权重MSCI全球指数为17%。
JAB与MSCI的混合表现
过去三年的回报
来源：JAB控股，MSCI。
即使在消费者行业的更光明时期，JAB也遭遇了挫折。2016年，它以139亿美元收购Keurig，当时优质咖啡热潮正在增长，但未能将其K-cups推向全球。与此同时，JDE Peet’s NV——包括Peet’s、Jacobs、Douwe Egberts和其他几个品牌的荷兰公司——在与雀巢旗下的Nespresso主导、受专利保护的咖啡胶囊竞争中苦苦挣扎。自2020年首次公开募股以来，其股价已下跌超过三分之一。根据Euromonitor的数据，如今，JDE Peet在所谓的分量咖啡市场的份额仅为11%，不到雀巢的三分之一。
根据其2023年年报，JAB的咖啡和饮料业务的公平市场价值去年下降了约17%。在3月，它以大约低于2022年股价高点25%的价格抛售了其最大资产——对Keurig Dr Pepper的100百万股股份。
JAB的美容赌注也是类似的故事。在护肤品热潮期间，Coty支付了125亿美元收购了包括CoverGirl和Clairol在内的品牌，这些品牌来自宝洁公司。后来，它被迫对这笔收购进行近10亿美元的减值，随后又对其他表现不佳的品牌进行了更大规模的30亿美元减值费用。
Coty在2020年聘请Sue Nabi接替Harf担任首席执行官。她的简历包括在欧莱雅的高管职位，是很长一段时间以来第一位在美容行业有经验的首席执行官。她将公司的净债务减半，从她加入时的约80亿美元降至不到40亿美元，并扭转了疫情期间收入的下滑，但股票仍然比2013年首次公开募股的价格低约50%。
Sue Nabi摄影师：Rebecca Marshall/laif/Redux其他JAB资产也遭遇困境。Krispy Kreme的交易价格比2021年的上市价格低三分之一以上。Pret A Manger和Panera都受到疫情封锁的重创，减缓了它们进入公开市场的步伐。（据报道，Panera去年提交了首次公开募股的文件，但到目前为止尚未实现。）手袋和鞋类制造商Bally在与一家中国财团的出售交易破裂后，仍在JAB的账面上滞留。
JAB的困境在其曾经紧密团结的高管之间播下了紧张的种子。Becht在2019年离职，因为未能说服同事们控制交易热潮，而是专注于改善他们已经收购的公司。Goudet在去年突然辞去JAB首席执行官职务，接替他的是Joachim Creus，一位受过法律训练的律师，也是Harf指定的接班人。尽管动荡不安，Harf仍然是JAB的董事长。
保险转型
在5月，JAB宣布将进行战略转型，向保险领域发展。
“这是JAB向更为多元化的投资公司演变的下一个阶段，”Harf在一份声明中表示，宣布公司计划建立一个全球保险平台和资产管理公司。他聘请了经验丰富的行业高管Anant Bhalla担任首席投资官。Bhalla赞扬了拥有“永久、持续资本基础”的潜力。
JAB面临激烈的竞争。近年来，私人资本涌入保险领域，投资者寻求比公共市场更高的回报。包括Apollo Global Management Inc.在内的私募股权公司已经建立了大型业务，以提供年金并吸引更多资本。沃伦·巴菲特利用保险作为扩展其现已估值超过9000亿美元的庞大企业的方式。
虽然JAB尚未具体说明将专注于保险的哪个领域，除了现有的宠物业务外，Bhalla的背景在于年金。他曾在MetLife Inc.工作，之后在Brighthouse Financial Inc.的分拆后担任高管，并继续领导American Equity Investment Life Holding Co. 那个业务已被出售给Brookfield Reinsurance，交易在今年早些时候完成。
但是建立一家保险业务需要大量的资本和在往往竞争激烈的市场中奋战的意愿。独立的英国养老金顾问约翰·拉尔夫表示，从零开始建立一个年金业务将需要很长时间，而尝试收购现有的运营可能会很昂贵。
如果JAB更倾向于进入财产险或再保险市场，那也可能会很棘手。即使是著名的对冲基金经理如大卫·艾因霍恩和丹·洛布也设立了再保险公司，但在保险索赔和投资损失同时增加时也感到困难。
“JAB在咖啡店或宠物保险方面的管理专长是否能应用于此并不明显，”拉尔夫说。