中国的政策摆动回归气候而非能源安全 - 彭博社
Dan Murtaugh
北京附近的太阳能电站。气候政策再次受到青睐，即使中国仍在燃烧煤炭。
摄影师：安德烈亚·维尔德利/彭博社
史蒂文·姆努钦在2018年华盛顿特区的新闻发布会上发言。
摄影师：安德鲁·哈雷/彭博社 欢迎来到我们关于推动全球经济的能源和商品市场的指南。今天，驻中国记者丹·穆尔塔赫将探讨气候政策如何再次在北京受到青睐。要将此通讯发送到您的收件箱，您可以在 这里 注册。
在经历了几年的间歇后，气候问题在中国的议程上逐渐上升，此期间亲煤的声音在权力的殿堂中回响。
过去一周宣布的一系列新政策——包括 硬性碳排放目标、清洁能源消费的雄心勃勃的目标以及加强电网的计划——都指向了变化。
这一转变酝酿了数月，表明中国希望保持其可再生能源安装的快速步伐，可能为早期峰值的排放铺平道路。
在过去几年中，煤炭的崛起是由于一系列经济损害的电力短缺和全球能源危机，当时北京严重依赖化石燃料。
生产和进口飙升至创纪录水平，尽管该国声明的意图是从2026年开始逐步减少使用。
北京一家混合气-煤电厂的冷却塔。摄影师：彭博社现在，随着能源安全担忧大幅减弱，钟摆正在回摆，至少在国内方面，气候措施还额外有助于制造对国家工业引擎至关重要的太阳能电池板、电池和电动车的生产商。
上周五，中国宣布了设定排放目标的重大转变。虽然这一变化将在几年内逐步实施，但它将帮助国家将气候目标与GDP脱钩。
同一天，北京为各省设定了可再生能源消费目标，呼吁在黑龙江等地区实现大幅增长。
其他最近的公告包括计划加强因不断增长的间歇性可再生电力而受到压力的电网，以及更严格的措施来规范工业如何测量其碳足迹。
中国并没有放弃煤炭。它甚至计划通过减少污染来延长一些燃煤电厂的使用寿命。
但现在，它的经济雄心与尽可能快速的转型相一致，这对气候来说是个好消息。
--丹·穆尔塔赫，彭博社
今日图表
中国建筑放缓重创钢铁需求
其他行业的增长无法弥补房地产的困境
来源：卡拉尼什商品
注意：图表显示需求绝对变化的预测
经过多年的房地产低迷，中国钢铁行业最大的需求来源受到重创，前景并没有好转。价格暴跌，利润减少，政府专注于长期经济重塑，几乎没有缓解措施。随着官员们谈论刺激消费和高科技产业，今年对这种合金的需求预计将收缩。
今日头条
欧洲天然气价格在对俄罗斯燃料穿越乌克兰可能中断的担忧中，接近今年最高水平波动。
沙特阿美计划在今年和明年投资更多化工厂在中国，以增加其在该国已达成的交易，确保其原油的长期买家。
BHP集团有限公司，全球第一大矿业公司，计划出售其通过收购澳大利亚矿业公司Oz Minerals Ltd.获得的巴西铜和黄金资产，据知情人士透露。
中国的航空燃料需求正在恢复，随着航班重返天空，为国内炼油厂提供了一些支持，后者正在应对柴油和汽油消费疲软的问题。
中国正在向人们展示其核能计划的内幕，希望“核旅游”能够帮助巩固对这一对其清洁能源目标至关重要的领域的支持。
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只需快速浏览一下美国债券曲线就会意识到有什么不对劲。一种国债——20年期债券——与市场的其他部分脱节。它的收益率远高于周围的债券——10年期和30年期。
这不仅仅是交易者们担忧的微不足道的美观问题。这让美国纳税人花费了钱。自从财政部在四年前重新推出20年期债券进行每月拍卖以来，销售额每年增加了大约20亿美元的利息支出，这比政府原本会支付的要多，简单的计算显示。这在债券的生命周期内大约是400亿美元。
从某种程度上说，这对一个每年花费近$7万亿的政府来说是微不足道的。然而，20亿美元的确是笔不小的开支。这与政府每年用于国家公园系统的开支相同，甚至超过了用于帮助退伍军人购房的支出。
如果向大多数债券市场专家提出这个问题，他们会犹豫不决，讨论是否应该取消20年期债券以节省开支。他们说，这比看起来要复杂得多。但在为这篇报道采访的约十几人中，有一个人毫不犹豫地表示应该取消它。这个人，耐人寻味的是，正是2020年将该债券复活的那位：史蒂文·姆努钦。
“我不会继续发行它们，”曾在特朗普总统任内担任财政部长的姆努钦在接受彭博新闻采访时表示。他认为，创造另一种到期日以帮助锁定数十年的低借贷成本在当时是有道理的，但事情显然没有按计划进行。“这对纳税人来说只是成本高昂。”
美国财政曲线，20年期债券是一个显著的异常值来源：彭博社姆努钦的态度转变在某种程度上反映了特朗普及其团队偏好的快速决策和破坏性政策制定方式。相比之下，拜登政府采取了更为传统的方法，并坚持20年期债券——尽管规模有所缩减——以确保政府债务销售计划的连续性和稳定性。（财政部发言人拒绝发表评论。）
无论哪个政党在11月赢得白宫，20年期债券推出的启示是明确的：管理政府不断膨胀的赤字变得越来越棘手。几乎达到$2万亿，是五年前水平的两倍。而且，投资者并不一定会因为财政部将新债券摆在他们面前就急于购买。
观看：彭博社的艾拉·杰西解释如果我们取消20年期债券可能会发生什么。
债券市场专家表示，这只是美国财政的新严峻现实。国家需要尽可能多的愿意借钱的债权人。对于那些犹豫不决、不愿迅速结束20年期拍卖的专家来说，这种需求是至关重要的——即使这意味着需要支付更多以吸引买家购买市场上的新证券。
“拥有另一个到期点，”多策略对冲基金Balyasny资产管理公司的宏观策略负责人布莱恩·萨克说，“给他们提供了一些额外的灵活性。”
债务利息在美国预算展望中显得尤为重要
来源：国会预算办公室
美国在2020年5月恢复出售20年期债券，结束了超过三十年的暂停。
从一开始就有迹象表明，债务将会很昂贵。给予新到期债券祝福的债券市场顾问警告财政部不要高估需求。然而，初始拍卖规模明显大于建议的规模。
“我们希望尽可能多地发行长期债务，以延长我们的到期时间，并锁定当时非常低的利率，”现任私募股权公司Liberty Strategic Capital的穆努钦说。他甚至想引入超级长期债务——到期时间为50年或100年的证券——但在顾问劝阻后，最终选择了20年。
20年期债券在一系列拍卖规模增加后真正开始疲软，并迅速成为收益率最高的美国政府证券。今天，即使拍卖数量已减少，它仍然是除短期国库券外最昂贵的融资形式。
分析师指出了多种原因，为什么20年期债券继续挣扎。其中最显著的是：它的流动性不如10年期债券，并且提供的久期或利率风险少于30年期债券。
目前，20年期债券的收益率为4.34%，比10年期和30年期证券的平均收益率高出0.23个百分点。由于如果财政部出售更多的10年期和30年期债券而不是发行20年期票据，今天的收益率可能会高出一点，因此很难精确测量替代融资成本。但是，在过去四年的发行时计算的收益率差距，产生了每年20亿美元的额外成本估算。
基于国债和利率互换之间的收益差距，对新增成本的更保守计算将这一数字定为大约该金额的一半。
“从纳税人的角度来看，最重要的是，随着时间的推移，你能否最小化借款成本？”纽约哥伦比亚线投资的利率策略师埃德·阿尔-侯赛因说。“我们是否达到了这一点尚不清楚。”
阿尔-侯赛因是市场上少数与穆努钦观点一致的人之一。他说，这整个事情都是一个“错误”。“对这些特定债券的需求不大。这没有意义。”
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为了更好地匹配供需，财政部近年来大幅缩减了该到期债券的发行。20年期债务的季度销售额现在为420亿美元，较最高峰的750亿美元下降。
“财政部已将20年期债券调整到更合适的规模，”萨克说。他曾在财政借款咨询委员会任职，该委员会由债券交易商和投资者组成，向政府提供发行策略建议。在2020年，该委员会支持推出20年期债券。“该证券的市场现在比几年前更为平衡。”
阿马尔·雷甘提（Amar Reganti），前财政部债务管理办公室副主任表示，市场在几年后可能会看起来更好。他强调，新证券吸引其他到期债务所吸引的那种持续需求可能需要一段时间。
雷甘提现在是哈特福德基金的固定收益策略师，他说：“虽然自首次亮相以来的四年在资本市场上似乎是‘很长一段时间’，但从债务管理的角度来看，实际上是相当短的时间。”
对于穆努钦来说并非如此。他表示，市场已经有足够的时间来做出判断。
与此同时，已经有一个群体停止了20年期债券的销售：美国企业。起初，全国各地的首席财务官在财政部重新推出这一到期债务时 增加 了20年期债券的销售。这是政策制定者所寻求的积极副作用之一。
然而，这一增长很快消退，如今市场几乎处于停滞状态。今年上半年，新发行总额仅为30亿美元，远低于2020年的820亿美元。根据彭博社汇编的数据，该到期债务占10年期和30年期债券总销售额的不到1%，而之前约占10%。
信用视野（CreditSights）全球信用策略负责人温妮·西萨尔（Winnie Cisar）表示：“我们总是说，在企业市场上，供应跟随需求，而一般来说，20年期债券的需求并不多。” “这只是一个奇怪的期限。”