史蒂芬·姆努钦表示是时候终止他所创造的新国债了 - 彭博社
Amara Omeokwe
史蒂文·姆努钦在2018年华盛顿特区的新闻发布会上发言。
摄影师：安德鲁·哈雷尔/彭博社美联储避免经济衰退的能力部分取决于后疫情不规则现象——劳动囤积——能持续多久。
尽管利率处于二十多年来的最高水平，并且经济降温的迹象显现，但受到疫情时期工人短缺影响的企业在很大程度上避免了裁员。相反，他们减少了招聘、缩减了职位空缺并减少了工作时间。
但最近的数据引发了人们对雇主可能很快走到尽头——并加快裁员速度的担忧。
就业市场警告信号
企业在很大程度上避免了裁员，但劳动需求持续降温
来源：劳工统计局
就业市场“正处于这种放缓的尾声，这种放缓可能是因为经济正在从疫情中正常化，”美国就业执行董事斯坎达·阿马纳斯说。“如果你让这种情况继续按目前的趋势发展，事情就有很高的风险会崩溃。”
就业市场的微妙状态并没有被美联储官员忽视，他们越来越关注避免失业激增。尽管他们长期以来希望降温过热的劳动市场，但官员们对其过度软化持谨慎态度，尤其是在通胀现在更接近他们2%的目标时。
政策制定者表示，劳动市场依然稳固，但主席杰罗姆·鲍威尔上周也表示，失业的下行风险“现在是真实的。”
最新的就业报告显示，招聘明显放缓，失业率意外上升，加剧了这些担忧。失业率连续第四个月上升，达到近三年的高点4.3%，并且触发了一个备受关注的衰退指标。
在表面之下，因经济原因（如不利的商业环境）而兼职工作的美国人数跃升至三年来的高点。工资增长放缓，平均每周工作小时数下降，达到了自疫情开始以来的最低水平。
“雇主有一个中间杠杆可以使用，那就是工作时间，”Regions Financial Corp.的首席经济学家理查德·穆迪表示，并补充说许多公司目前仍对裁员持谨慎态度。“如果他们开始感觉到事情在放缓，并且会持续放缓，那么在某个时刻，他们就会开始裁员。”
有限的失业
裁员水平继续低于疫情前的水平
来源：劳工统计局
官员们普遍预计将在9月的下一次会议上降低借贷成本，但一些人认为政策制定者应该早已介入以支持就业市场。投资者和一些经济学家现在认为，中央银行将在7月就业数据公布后开始进行一次大规模的半个百分点的降息。
一些美联储官员敦促投资者不要过度解读任何一份报告，特别是那些可能受到恶劣天气和临时裁员激增影响的报告。尽管如此，投资者和经济学家仍然担心，今天的就业市场——许多美国人已就业，更多人继续进入劳动力市场——与显著恶化之间的距离微乎其微。
“人们没有招聘，但人们也没有裁员，好吧，这并不正常，”里士满联邦储备银行行长托马斯·巴金表示，这是在周五的就业报告发布后。“你必须问的问题是，‘低招聘、低裁员的环境会持续多久？’”
疫情影响
随着经济从新冠疫情中复苏，美国雇主在招聘足够的工人以跟上渴望恢复消费的消费者方面面临困难。在2022年3月，每位失业工人有两个职位空缺。雇主提供丰厚的薪资上涨和其他激励措施来吸引工人，给价格带来了上行压力。
但当美联储在2022年和2023年大幅加息以对抗价格增长，导致经济出现一定降温时，雇主的反应并未如预期。职位空缺缓慢下降，但由于裁员较少，失业率仍然较低。现在，每位失业工人大约有一个职位空缺，与2019年的水平相符，官员们警告需求疲软可能会导致更高的失业率。
职位空缺减少
劳动力市场紧张程度的一个关键指标已恢复到疫情前水平
来源：劳工统计局
“旧的正常关系可能会开始出现，”美联储理事克里斯托弗·沃勒在 五月 说。“我们不能继续指望职位空缺吸收任何进一步的减少。我们正接近一个传统关系开始显现的时刻。”
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失业救济金的初始申请，作为裁员的代理指标，已略有上升，在七月底达到了 近一年来的最高水平。一些公司，如 英特尔公司，已宣布裁员。但总体而言，公司仍然不愿意裁减员工。
“公司要么保持员工队伍稳定，要么通过自然流失让员工数量缓慢减少，”旧金山联邦储备银行行长玛丽·达利在 周一 说。“接下来，他们说我们需要缩减工资单的规模，但我们还没有看到大规模的裁员。”
只需快速浏览一下 美国国债曲线 就能意识到有什么不对劲。一种国债——20年期国债——与市场其他部分脱节。它的收益率远高于周围的债券——10年期和30年期国债。
这不仅仅是一些交易者担心的小问题。这花费了美国纳税人的钱。自从财政部四年前在每月拍卖中重新推出20年期债券以来，销售这些债券每年增加了大约20亿美元的利息支出，简单的粗略计算显示。这在债券的生命周期内大约是400亿美元。