摩根大通表示，全球三分之四的套利交易现已解除 - 彭博社

本周初席卷市场的风险厌恶潮使瑞士法郎的反弹加速，抵消了进一步降息的前景，并激发了人们对中央银行采取更多行动以冷却其涨势的呼声。

周一，法郎兑欧元跳升至近十年来的最高水平，此前它经历了自2022年俄罗斯入侵乌克兰以来最强的一周。周三，该国最大的制造商游说团体呼吁瑞士国家银行迅速采取行动，以阻止法郎强势对出口商造成伤害，并危及经济复苏。

对美国可能出现衰退的担忧、紧张的地缘政治局势，以及日本市场的剧烈调整重新唤起了法郎作为投资者在动荡时期停放现金的传统吸引力。

尽管瑞士国家银行在九月份连续第三次降息似乎已成定局，但这并未削弱长期投资者和投机基金的 appetite。在借入法郎并出售以购买更高收益货币后，随着法郎作为避风港的吸引力增加，这些押注正在被解除。

与此同时，目前尚不清楚瑞士国家银行是否需要采取更激进的措施来遏制涨幅。到目前为止，数据显示强势法郎并未导致可能损害经济的通胀放缓，纽约梅隆银行的高级策略师Geoff Yu表示，重大货币干预的可能性不大。

“我还没有看到法郎的涨势已经结束的明确迹象，”他说。

尽管自五月以来法郎上涨了约5%，但全球最大的保管银行BNY的客户在该货币上的持仓仍然偏低。“最小阻力的路径”指向进一步的涨幅，他说。

CFTC数据显示，投资者已经连续第二周削减对法郎贬值的押注。这些持仓仍接近2007年以来的最高水平，表明平仓还有很大的空间。

利率定价

市场完全预计瑞士国家银行将在9月26日降息25个基点，12月再次降息的概率约为60%，掉期显示。这将使官方利率保持在0.75%，使瑞士成为发达中央银行中降息最积极的国家。

政策宽松通常对货币不利，因为它降低了投资者在以该货币计价的固定收益资产上获得的收益。中东到华盛顿的政治不确定性帮助打破了这种关系，再次将法郎作为安全投资的焦点。

“我不会说法郎已经被高估，”卢塞恩瑞士经济政策研究所的研究员阿德里尔·约斯特说。最新的涨幅是“更多的正常化”，考虑到欧元区的通胀持续高于瑞士，他表示法郎还有很大的上涨空间。

瑞士通胀在七月份与去年相比保持在1.3%，而共同货币区则跃升至2.6%。约斯特表示，他认为欧元-法郎对的公平价值范围在0.95和0.90之间。

周三，货币兑欧元交易约为0.94，随着本周早些时候市场动荡的缓解和一些避险资金的回流，涨幅有所缩减。

根据摩根大通的数据，全球四分之三的套利交易现在已被撤回，最近的抛售抹去了今年的收益。

该银行跟踪的十国集团、新兴市场和全球套利交易篮子的回报自五月以来下降了约10%，量化策略师Antonin Delair、Meera Chandan和Kunj Padh在给客户的报告中写道。这些变动抹去了年初至今的回报，并显著削减了自2022年底以来积累的利润。