油价被过度抛售，但面临宏观经济的冲击 - 彭博社
Alex Longley
加利福尼亚州山景城的一家埃克森美孚加油站。资金经理在汽油上的净看涨押注是自2017年以来最少的。
摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社
纽约证券交易所（NYSE）交易大厅的交易员。摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社 欢迎来到我们关于推动全球经济的能源和商品市场的指南。今天，记者亚历克斯·朗利探讨了原油近期价格下跌是否接近尾声。要将此通讯发送到您的收件箱，请注册 这里*。*
有充分的理由认为石油被低估，但这并不意味着原油近期的暴跌已经结束。
看看最近发布的市场定位数据——在最新一次下跌之前发布——您会感受到市场面临的巨大抛售规模。
上周，投机者以自2022年以来最快的速度抛售布伦特的多头头寸。速度。在汽油方面——据说是夏季石油需求的动力——资金经理的净看涨押注是自2017年以来最少的。
对于柴油，全球经济的引擎，交易员对价格上涨的押注是四年来最大的。
简而言之，整个行业的数百万桶衍生品合约正在进行火灾销售。
布伦特原油接近年内低点
自七月初以来，价格已下跌超过10美元
来源：彭博社，ICE
随着政治动荡在利比亚的回归，油价多头有了一丝希望——过去，这种情况曾使市场上减少多达100万桶的供应。
技术指标也表明，价格暴跌过度，并且存在对以色列的伊朗攻击的威胁。
正因如此，加上OPEC+减产的结构性支撑，高盛集团表示仍然相信布伦特原油75美元的底线是现实的。分析师表示，短期内美国经济放缓的可能性有限，需求看起来稳固，投机性头寸较低。
如果事情真那么简单就好了。他们还表示，由于衰退风险增加、潜在的贸易关税和中国需求下降，明年价格可能跌破该水平的概率增加。
这反过来引出了一个更广泛的问题：价格下滑是因为即将到来的经济衰退，还是因为全球市场上备受关注的套利交易的解消，或者两者兼而有之？
油价看起来被超卖，但未来的暴跌是否会持续，更多地取决于全球经济。
--亚历克斯·朗利，彭博新闻
今日图表
中国钢铁出口达到八年高点
疲软的国内需求意味着中国被迫更多地向海外销售
来源：海关总署
中国的钢铁出口潮可能在未来几个月减缓，因为来自贸易伙伴——包括美国、沙特阿拉伯和越南——的反弹势头正在增强。该国在上半年出口超过5300万吨，是自2016年以来的最高增速。外国市场对替代国内消费至关重要，而国内消费仍受到持续的房地产市场危机和低迷的基础设施支出影响。
今日头条
石油维持在七个月低点附近，因为全球股市动荡缓解，利比亚最大油田的生产暂停将注意力重新聚焦于中东。
阿美石油公司维持其季度分红在$310亿美元，尽管利润下降，但这一支付对沙特阿拉伯政府在其数万亿美元的经济改造计划中变得愈加重要。
卡特彼勒公司表示，其年度利润将高于之前的预期，尽管全年销售略有下降。这家重型机械制造商被视为工业活动的风向标。
热带风暴德比威胁要在美国东海岸带来数天的强降雨和洪水，在作为飓风袭击佛罗里达州后，导致数千人停电。
SunPower 公司 在特拉华州 申请破产 并计划停止运营，结束这家曾经备受尊敬的美国太阳能公司的数十年历程。
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周一交易屏幕上闪烁的数字甚至让市场老手感到震惊。
在东京，日经指数下跌了12%。在首尔，韩国综合指数下跌了9%。当纽约开盘铃声响起时，纳斯达克在几秒钟内暴跌6%。加密货币下跌；VIX，即股市波动性指标，飙升；投资者涌入国债，这是所有资产中最安全的。
周一的剧烈波动是否标志着上周开始的全球抛售的最后一击，或是漫长下滑的开始，无法确定。周二，一些受创最严重的市场反弹，日经指数上涨超过10%，美国股指期货也在上涨，尽管很少有人表示已触底。
有一点是明确的：支撑金融市场多年增长的支柱——全球投资者所依赖的一系列关键假设——已经动摇。回头看，这些假设显得有些天真：美国经济不可阻挡；人工智能将迅速彻底改变各地的商业；日本永远不会加息——或者根本不会加息到真正重要的程度。
在过去几周，迅速涌现的证据削弱了每一个假设。7月就业报告在美国表现疲弱。大型科技公司的人工智能驱动的季度收益同样不佳。而日本银行今年第二次加息。
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## 大观点
全球市场抛售背后的三个触发因素
16:34
这一连串的冲击使投资者突然意识到，例如，在不到两年的时间里，竞标Nvidia Corp.的股票上涨1100%或大量购买被打包成债券的垃圾评级贷款，或在日本借钱并将其投入到在墨西哥支付11%的资产中所固有的风险。在短短三周内，全球股市已抹去约6.4万亿美元的市值。
“这是伟大的解开，”新加坡瑞穗银行经济与战略主管Vishnu Varathan说。在交易员的行话中，试图在资产下跌时选择正确的时机购买，就像试图抓住一把掉落的刀。今天，Varathan说，“到处都是掉落的刀。”
全球市场恐慌引发日本市场暴跌
日经225指数暴跌超过12%，全球市场剧烈动荡
来源：彭博社
这样的市场恐慌带来了大大小小的风险。其中最显著的是：如果抛售放任不管太久，可能会搅乱金融系统的运作，减缓贷款，并成为将全球经济推向许多人现在所担心的衰退的最后一根稻草。
这促使人们呼吁联邦储备开始降低利率——一些人甚至认为，可能在下一个定于九月的政策会议之前就应采取行动。目前，官员们仍在观望。
“如果金融状况恶化，”特别是在信贷市场流动性方面，联邦储备应该放松政策，哥伦比亚线程投资的利率策略师埃德·阿尔-侯赛因在周一对彭博电视表示。“无论是会议间的降息还是更快的放松周期信号，采取行动的理由都相当强烈。”
在债券市场，短期国债的涌入使得两年期票据的收益率短暂低于十年期债券的收益率，这是两年多以来的第一次。这种被称为反转的现象使收益率曲线恢复到其通常形状——这一变化通常被视为即将到来的衰退的迹象。
美国收益率曲线的反转反映了交易者的衰退焦虑
收益率曲线的一个关键部分在两年内首次正常化
来源：彭博
注：数据反映了2022年6月至2024年8月2日的收盘基础。8月5日的数据反映了日内最高点。
对于埃德·雅尔登尼，这位密切关注市场达半个世纪的经济学家，市场的突然崩溃让他想起了1987年的黑色星期一——那一天的暴跌使道琼斯工业平均指数缩水了23%。虽然令人恐惧，但雅尔登尼指出，这最终并不是经济厄运的预兆。
当时，“暗示是我们已经处于衰退中或即将陷入衰退，但这并没有发生，”雅尔登尼在彭博电视上表示，他经营着雅尔登尼研究。“这实际上更多与市场内部有关。我认为这里也发生了同样的事情。”
埃德·雅尔登。摄影师：克里斯托弗·古德尼/彭博社在当前的牛市中，市场也因过早的衰退恐惧而受到冲击。这种恐惧在去年早些时候因短暂的银行恐慌而激增，但当美国经济继续向前发展时，这种恐惧几乎同样迅速地消退。股市也从2022年遭受的重创中强劲反弹，今年徘徊在创纪录的高点。
但最近几天，全球情绪的转变十分明显，打破了通常的夏末沉寂，搅动了度假计划。
彭博社策略师的看法…
“周一加速的风险资产的猛烈抛售似乎过度了。对短期国债的极端追捧也是如此。除非全球衰退的迹象变得明确，否则这些头寸似乎脆弱。”
—加菲尔德·雷诺兹，市场直播团队负责人。
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随着市场损失的累积，米勒·塔巴克公司的首席市场策略师马特·梅利迅速返回他在伦敦租住的地方，拿出了他的笔记本电脑。他和家人在那里度假，但这些计划现在泡汤了。和雅尔登一样，他也记得1987年的崩盘以及它给他的震撼，并表示周一早上感到了一种似曾相识的感觉。
“你不会每天都这样醒来，”梅利说。“我记得1987年时的情况。”
美国纽约纳斯达克市场网站展示的股市信息。摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社引发周一动荡的力量已经持续积累了数周。
在七月初——正当科技股达到峰值时——日元开始急剧升值，因为投资者预计日本银行将加入其他中央银行，收紧货币刺激措施。这促使交易员们平仓所谓的套利交易，即在日本以相对低廉的成本借款并在其他地方投资，以保留他们所获得的利润。这反过来对全球市场施加了卖压，因为借来的资金被归还。
随后，持续不断的财报发布加剧了人们的担忧，认为推动近期反弹的科技股——已经上涨过高，且公司尚未从对人工智能的大规模投资中获得任何利润红利。亚马逊公司和英特尔公司在令人失望的业绩后均大幅下跌。
与此同时，债券市场不断闪现出日益加剧的担忧，数据显示经济某些部分开始降温。到周三——当美联储在超过二十年的高位上维持利率不变，而日本银行收紧政策——债券已经反弹。然后在周五，随着失业率上升和就业增长远低于预期，它们进一步上涨。
在华尔街，经济学家们开始预测美联储需要采取半个百分点的降息措施或在会议之间采取行动——这种措施通常是在危机时才会采取。
小木正树在周一早上6点抵达瑞穗证券公司的大手町办公室，准备应对市场的大幅波动。但即便是他也对抛售的规模感到惊讶。
由于日本央行的加息，日元飙升了3%，日经指数在整个交易过程中大幅下跌。投资者因担心强势货币会侵蚀以出口为导向公司的收益而纷纷逃离日本股票。到交易结束时，日经指数的跌幅是自1987年以来最大。
“这超出了我所有的预期，”东京的首席交易策略师小木说。“我们正进入一些难以想象的交易领域。准备迎接更多。”
恐惧指数飙升
VIX打破了数月的诡异平静
来源：彭博社
损失波及到其他亚洲市场和欧洲，主要股指下跌，然后蔓延到美洲。它也渗透到信用市场，至少有两家公司——无线基础设施提供商SBA Communications和主题公园运营商海洋世界公园与娱乐——推迟了总价值38亿美元的贷款交易。
到美国下午晚些时候，股票从低点反弹，使纳斯达克综合指数下跌3.4%，债券市场也趋于稳定。但这对那些犹豫不决的交易员来说并没有多少安抚，他们不愿意将这视为又一次虚惊一场。
“我仍然感到担忧，”米勒·塔巴克的策略师马利说。“我们仍然担心收益和经济。”
全球市场再次经历了一轮波动，因为最近关于美国经济衰退的讨论——大多数人认为这为时尚早——引发了警告，认为今年炙手可热的股票反弹已经走得太远。
从纽约到伦敦和东京，股票遭受重创。就在市场开始庆祝美联储关于首次降息的信号时，它们遭遇了一场完美风暴——疲弱的经济数据、令人失望的企业收益、过度的市场定位和糟糕的季节性趋势。虽然S&P 500削减了一些损失，但在强劲的交易量中遭遇了近两年来最大的下跌。以科技股为主的纳斯达克100经历了自2008年以来最糟糕的月初表现。华尔街的“恐惧指标”——VIX——在某一时刻记录了自1990年以来的最大涨幅。