美国经济衰退的担忧这次应该会温和得多 - 彭博社

无需惊慌。

摄影师：查理·特里巴勒/法新社

塑造叙事。

摄影师：安德鲁·哈尼克/美联社北美市场动荡 重新引发了人们的担忧，即美国毕竟没有逃脱历史，硬着陆——经济衰退——即将到来。无论这是否只是日元升值带来的短暂波动，还是对美国经济实际疲软的合理反应，仍然无法知晓。但有理由相信，即使是硬着陆也不会那么严重。

明确来说，经济衰退从来都不是好事。人们失去工作，公司倒闭，资产贬值，不确定性蔓延。但有些衰退比其他衰退更糟糕。2001年的衰退相对温和且短暂，失业率最高达到6.2%。而在2008年，失业率上升至10%，家庭的财富大部分被摧毁，复苏持续了近十年。

彭博社观点谷歌的反垄断败诉对监管机构来说是一个空洞的胜利贸易谈判总是胜过贸易战争美联储应抵制安抚市场抛售的残酷夏天更像1998年而非2007年任何衰退的严重程度由三个因素决定：经济条件、导致衰退的原因以及政策反应。逐一分析每个因素是值得的。

充足的灵活空间

家庭在债务支付上的支出不到可支配收入的10%，远低于全球金融危机前的水平

来源：美联储，彭博社

注意：数据未经季节调整

当前经济状况相当良好。与2008年相比，家庭并没有过度负债。他们更能承受经济收缩，甚至是失业期。如果发生衰退，需求会下降——但不会崩溃。企业在公共债务市场上也没有过度负债。

大去杠杆

在过去十五年中，企业债务相对于市场价值已降至接近历史低点

来源：圣路易斯联邦储备银行

注意：数据未经季节调整。

这一相对较低的债务水平——大部分锁定在低利率中——表明经济具有相当的韧性，即使经济条件恶化。

当然，存在严重的长期弱点来源：过多的政府债务，经济政策对贸易和增长关注不足，政治不稳定和破碎的移民政策。但除非美国运气不好，否则在这些因素对经济产生重大影响之前，还有几年时间。

第二个因素怎么样：是什么导致衰退？有时是重大供应冲击，例如因疫情关闭经济或能源成本大幅上涨——这两者都不被预期。在20世纪，一些衰退源于过于紧缩的货币政策。尽管有抱怨称美联储上周没有降息，但按历史标准来看，利率仍然不算高——而且目前金融条件是否甚至紧缩也不明确。

如果衰退真的到来，可能的原因是后疫情时期的过度兴奋结束，这种兴奋体现在一个因人工智能炒作而被推高的股市上。如果衰退是由人工智能引发的市场修正造成的，那么这表明衰退更像2001年的，而不是2008年的，后者更多是与债务市场的问题有关，而不是与股票有关。

最后一个因素是政策反应。紧缩和紧缩的货币政策可能会使衰退变得更糟——就像扩张性政策可以加速复苏并使衰退变得不那么糟糕一样。

概率是，会有扩张性政策。美联储有一套完善的应对手册，一旦宏观经济出现严重疲软或发生严重流动性事件，就会进入扩张模式。在某种程度上，目前的波动性让人想起1997年，当时外汇市场也引发了全球不稳定。但美国避免了一场金融危机，因为美联储帮助安排了对长期资本管理公司的收购，这是一家大型对冲基金，其固定收益头寸威胁到了重大流动性事件。

无论是唐纳德·特朗普还是卡马拉·哈里斯的政府，财政政策可能也会宽松，因为两者似乎都不害怕债务。这确实增加了过于宽松的政策重新点燃通货膨胀的风险，而通货膨胀仍然高于美联储的目标。但政策制定者可以在面对这个问题时再讨论。

扩张不会因年老而死，正如这句谚语所说。与此同时，市场自2022年通货膨胀重新出现以来一直在等待衰退——也许是因为他们认为软着陆不太可能，也许是因为他们认为创纪录的美国经济是不可持续的。即使他们是对的，也有理由期待任何衰退相对温和且短暂。

在彭博社观点的其他地方：

• 好的交易变坏了: 马特·莱文
• 巴菲特的蝴蝶在东京变成恐怖: 约翰·奥瑟斯
• 就业报告让大规模美联储降息成为可能: 乔纳森·莱文

**想要更多吗？**订阅 我们的新闻通讯。

家庭争夺战，这是我成长时的一档热门游戏节目，会让参赛者猜测一群人对特定问题的回答。这让我定期且早期地意识到补充思考的重要性，尤其是外部视角。

如果按照家庭争夺战的传统，我们对市场参与者进行调查，询问自上周五以来我们所看到的动荡美国就业报告不及预期，我怀疑我们会得到相当具体的回应，关于导致全球股市抛售的原因，以及避免进一步重大损失的最佳应急措施。让我们考虑一下我认为那份清单会是什么样子，然后再离开游戏节目的格式，探讨我认为的答案应该是什么。