奇数手数简报：这就是维克多·谢韦茨警告我们的内容 - 彭博社
Tracy Alloway, Joe Weisenthal
美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔在一次联邦公开市场委员会后发表讲话。
摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社
埃文·格什科维奇于6月26日在叶卡捷琳堡的斯维尔德洛夫斯克州地区法院出庭。摄影师：纳塔莉娅·科列斯尼科娃/盖蒂图片社 你好，欢迎来到每周的Odd Lots简报，在这里，乔·韦森塔尔和特蕾西·阿洛维分享他们对市场、金融和经济中最有趣发展的看法。
如果你喜欢和我们聊天，请查看Odd Lots Discord，在那里你可以和我们以及其他听众24/7畅谈。
请注意：我们的电子邮件域名正在更改，这意味着你将从[email protected]接收到这份简报。如有需要，请更新你的联系人，以确保继续收到。
乔和特蕾西正在关注的内容
上周的简报中，我们中的一位谈到了美联储可能已经过于依赖数据来进行思考的可能性。本周的事件似乎证实了这一点。
要理解为什么，最好先退后一步。总的来说，数据依赖性似乎是一个相当不具争议性的想法。在制定政策决策时，你不只是想依赖理论和模型（人们总是取笑美联储过于关注某些明星）。你想看看真实世界。你想看看通胀情况。你想看看失业率。你想看看劳动力市场健康的其他衡量指标 —— 比如职位空缺、辞职率、失业救济申请等。
但根据定义，数据反映的是已经发生的事情。因此，专注于数据的危险在于它实际上并不能帮助你更具前瞻性。在某个时刻 — 尤其是在经济的重大转折点周围 — 你将不得不做出猜测。你将不得不对事物的发展方向做出预测。换句话说，你将不得不踏出一步。
从宏观经济新闻的角度来看，本周是一个非常重要的一周。在短短几天的时间里发生了很多事情。但也许最容易开始的地方就是周三美联储的决定。
会议前的预期是央行将在7月保持利率稳定，然后在9月开启降息周期的大门。事实也差不多是这样的。他们保持了利率稳定。在美联储主席杰罗姆·鲍威尔的新闻发布会上很明显，9月份的降息是有可能的。
但并没有坚定的承诺在9月开始降息。尽管我们在2024年看到了所有的通货紧缩以及最近劳动力市场的疲软，鲍威尔表示他希望看到更多通货紧缩的证据，以便更有信心地认为通胀正在回到其2%的目标。
他一再强调政策制定者需要看到更多的证实数据，才能完全确信所谓的通胀之龙已经真正被消灭。
这里是新闻发布会上的一些评论，我们进行了强调：
- “我们已经声明，我们认为在我们获得更大信心之前，将联邦基金利率目标范围下调是不合适的，直到通胀持续朝着2%的目标稳步前进。”
- “… 委员会的普遍看法是，我们正逐渐接近降低政策利率的时机，但我们还没有完全到达那个时机。”
- “我们只是想看到更多并获得信心，正如我所说，我们确实获得了信心，更多的良好数据将使我们更有信心。”
- “这是更广泛的通货紧缩，商品价格下降，但我们现在也看到了另外两个重要类别的进展；非住房服务和住房服务。所以我们只有，你们只有这一季度，我们有七个月的低通胀，你们只有这一季度。我会说这次的质量更高，这是好的，但迄今为止只有一个季度。所以我认为我们需要看到更多，才能更有信心，确信我们正在朝着2%的目标良好前进。”
- “… 我们认为时机已经接近，如果我们得到我们希望得到的数据，那么在9月份的会议上可能会考虑降低我们的政策利率。”
- “我认为这不仅仅是一个因素，这将是通胀数据，就业数据，我们看到的风险平衡，所有这些的总体，将帮助我们做出这个决定。”
- “我认为只是需要看到更多的良好数据。”
- “我只想说，实际上前进的道路将取决于经济的发展方式。”
- “这是一个艰难的平衡，但感觉上，劳动力市场感觉就像正处于一个持续正常化的过程中，4.1%的失业率仍然是历史上较低的，我们只能看到数据给我们的展示。”
整个过程中还有很多引用与这一主题相关的内容，但主旨是明显的。美联储希望看到更多。在某个时候，通胀数据可能会给他们充分的信心来削减，但现在还没有。他们需要看数据如何发展。
那是星期三。
然后是星期四，我们有幸在本周的 Lots More 节目中采访了麦格理策略师维克托·谢维茨。您可能还记得，他一直是美联储过于依赖数据立场的批评者。他在五月份的播客中也是这样表态。在他看来，所有对数据依赖的强调，以及为了获得更多信心的愿望，表明美联储不再信任自己的模型。
因为理论上，经济学家可以看一组条件和政策立场，并对接下来会发生的事情做出一些合理的猜测。理论上，失业率和通胀速度之间存在某种关系。理论上，一定水平的利率将对经济活动施加一定程度的向下或向上的压力。而且理论上，诸如职位空缺、工资以及公司如何调整价格之间存在联系。
但如果你不再信任这些事物之间的联系，那么你只会等待更多更多的数据。而且，这样做会使积极主动变得非常困难。
所以现在我们来看今天的就业报告，显示失业率从4.1%上升到4.3%。就业创造的速度明显低于预期，而且我们再次看到过去两个月的数据被下调。
Sahm规则已经触发。这并不意味着我们自动陷入衰退，但事实上，每当失业率的三个月移动平均值比前12个月的最低点上升50个基点时，美国经济就会陷入衰退。
这是图表：
Bloomberg当然，这一次可能会有所不同。Claudia Sahm本人也说过类似的话，Powell在发布会上重复了类似的观点（“这是一种统计规律。这并不是一个经济规则，告诉你一定会发生什么。”）现在，由于美联储一直在等待更多证据表明通胀真的，真的，真的正在回落到目标水平，他们已经陷入了等到这一指标正式触发后才采取行动的境地。
所有这一切都让人感到一种奇怪的似曾相识。在经历了大流行病的经历之后，你可以理解为什么美联储可能对自己的模型感到谨慎。发生的许多事情都是新奇的：商业周期很奇怪，历史上的经济关系如贝弗里奇曲线正在崩溃，而且出现了鞭炮效应和供应链中断。当时普遍认为通胀将被证明是“短暂的”。但现在，美联储似乎在辩论劳动力市场是否显示出“正常化”的迹象，经过多年的火爆后，或者这标志着经济走向的持久变化。这感觉就像“短暂”的辩论，存在着类似的风险，即央行最终落后于曲线。因此，在本周美联储决定和就业报告之后，市场已经做出了自己的判断，即经济确实在放缓，劳动力市场确实在变软，央行确实在意识到这一点时已经太晚。与此同时，美联储仍在等待数据证实其“正常化”论点。
这意味着投资者并不预期某种轻松的滑行路径，即央行在合适的时机将飞机的机头抬起，从而舒适地降落在跑道上。现在市场正在强烈预期美联储不仅会在九月份降息，而且可能需要大幅度降息50个基点。截至我们输入这些文字的时间，美联储被迫在下次会议上大幅降息的可能性约为60%。艰难地。
CME至少目前看来，Viktor Shvets的警告正在得到验证。
本周播客内容
正如提到的，查看本周的 Lots More 与 麦格理策略师和备受欢迎的 Viktor Shvets。我们讨论了美联储政策错误的风险，为什么这可能重要或不重要，以及更多内容。
而且你应该查看我们与 MatX联合创始人Reiner Pope和Mike Gunter的节目。他们在Alphabet度过了数年时间，构建了这家科技巨头自己的半导体，现在他们正在努力创建一家全新的芯片公司，希望能挑战英伟达。我们讨论了AI背景下芯片设计的业务。
最后，别错过我们与 Lucy Goods 创始人 John Coogan 关于尼古丁袋和其他产品的奇怪业务的一集。我们谈论了监管障碍（更像是壕沟），以及我们是如何陷入一个奇怪的情况，即 Juul 已经消失，但像 Elf bars 这样的产品却无处不在。当然，我们也谈论了 Zyns。
书籍推荐
我们还向 Lucy 的 John Coogan 询问了一些阅读推荐。他推荐了商业经典 大门上的野蛮人，Sebastian Mallaby 的 权力法则，以及 Tyler Cowen 的 顽固的依恋。
来源：亚马逊，出版商### 我们在读什么
- 阿波罗的大 住房报告。
- 什么导致了 LDI危机？
- 为什么 Crowdstrike漏洞 严重打击了银行。
- 比特币如何成为 2024年竞选议题。
- 为什么美联储应该在九月份 降息50个基点。
- 胡利奥·米莱的古典自由主义实验 正在奏效 … 目前为止
- 奥运会的 成本超支。
据知情人士透露，俄罗斯将释放《华尔街日报》记者埃文·格什科维奇和前美国海军陆战队员保罗·威兰，作为与美国进行的一次重大囚犯交换的一部分。
这些在俄罗斯因间谍指控而被监禁的男子，他们和美国都否认这些指控，正在前往俄罗斯以外的目的地。据知情人士透露，美国及其盟友将根据协议将他们拘留的俄罗斯囚犯遣送回俄罗斯，这些知情人士要求匿名讨论尚未公开的事宜。