降息：鲍威尔意味着九月，无论他没有说什么 - 彭博社
John Authers
越来越近。
摄影师：Al Drago/Bloomberg
未达到预期。
摄影师：Chip Somodevilla/Getty Images North America
孤立主义。
摄影师：Hannah Beier/Bloomberg
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今日要点：
- 美联储 仍计划在九月份降息 — 并试图 不显得过于急切。
- 动物精神回归：六个月来的最低十年期收益率，纳斯达克100指数18个月来的最大涨幅。
- 但是：日本央行的鹰派转向已经击垮了套利交易。
- 关键问题是是否允许消灭企业僵尸。
- 几乎没有人注意到，中东局势是一年来最危险的 — 一次油价飙升将是一个改变游戏规则的事件。
- 而且：更多僵尸。
飞行路径继续
在激烈的竞争中，周三最重要的财经新闻是美联储什么都没做，也没有承诺未来会做什么 —— 但为九月份的联邦基金利率削减做好了准备。消除了一个令人不快的惊喜风险，增加了一个希望和期待即将到来的降息，这才是最重要的。
这有点像回到了艾伦·格林斯潘时代，那时没有新闻发布会或点阵图。相反，人们会花费数小时来分析一份写满晦涩曲折文字的 美联储公报 —— 尽管这些文字往往会导致数十亿美元的交易。自上个月版本以来对这份声明的修改无疑都指向了降息，但可能还可以更进一步：
- “就业增长已经 减缓 [而非“保持强劲”]，失业率 有所上升但 仍然较低。”
- “近几个月来，对委员会的2%通胀目标已经取得了一些 进展 [而非“温和的进展”]。”
- “经济前景不确定，委员会对其双重任务的风险 保持警惕*。” [而非“高度关注通胀风险”。]*
为了平衡这一点，总和保持不变；联邦公开市场委员会错过了提供明确指导的机会，即它将在九月份进行削减：
委员会预计在获得更大信心，即通胀持续朝着2%的目标移动时，才会适当地降低目标范围。
因此，美联储没有像一些人主张的那样立即削减利率。然后，杰罗姆·鲍威尔有了一个艾伦·格林斯潘，他的前任主席，所没有的机会向媒体解释自己。在不做承诺的情况下，他让观众相信他和他的同事们在下次会议时确实会拥有必要的“更大信心”。
关于纽约证券交易所交易楼层上预期的情况。摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社鲍威尔通过表示“委员会的感觉更接近削减，但我们还没有到那一步”，自由地承认“劳动力市场的下行风险是真实的”，同时补充说就业“不是物质通胀压力的来源”，称政策为“限制性，不是极端限制性但是限制性”，并愉快地描述最新的通胀数据比12个月前“好得多”。如果通胀“符合预期”下降，下次会议将会发生削减，这意味着我们应该预期会有削减。
彭博社观点拉丁美洲左翼在委内瑞拉犯了一个历史性错误BBVA的出价仍然比Sabadell的自助方案更好拉丁美洲的左翼在委内瑞拉犯了一个历史性错误：JP SpinettoVenmo和Zelle可能不会再免费太久鲍威尔还坚决否认政治因素会使在选举前不到两个月内降息变得不可能，打消了反对降息的最大论据之一，但他似乎排除了不顾一切降息50个基点的可能性。
周而复始
利率预期已经从糟糕的三月CPI数据中完全恢复
来源：彭博世界利率概率
至于股市，鲍威尔在股市享受大幅反弹的一天中没有发表任何言论。市场对一家准备放松政策的美联储的看法有助于巩固纳斯达克100指数自去年初以来的最佳表现，涨幅超过3%。持续的七巨头业绩正在带领股市进行一次相当随机的漫步，微软公司宣布其在人工智能投资中已经开始产生收入，这一消息引发了对谷歌母公司Alphabet上周承认没有收入的回应。英伟达公司的市值在一天内增加了3370亿美元，超过了市场目前对美国银行整体估值的总和。这家芯片制造商的股价仍然令人不安地类似于思科系统公司，后者在互联网发展中发挥了类似的作用，当它在2000年互联网泡沫时达到顶峰时，德意志银行AG的吉姆·里德展示的以下图表显示了这一点。至少英伟达可能会有更低的利率来缓解任何下跌：
现在，美联储面临的最大风险可能是7月份的工资数据在周五带来的不愉快惊喜。鲍威尔明确表示，失业现在与通胀一样令人担忧，但他还表示，就业市场只是在“正常化”，而不是稳步走向衰退。并非所有人都会同意他的观点，正如本周早些时候《回报观点》所指出的那样，就业数据可能触发一个可靠的指标，表明衰退正在开始。
尽管如此，鲍威尔可以指出最新的就业成本指数，这是一个非常受关注的指标，显示通胀压力明显减轻，而不暗示就业市场正在变得过于疲软：
美国劳动力成本的压力减轻
增长仍然较高，但速度正在迅速放缓
来源：彭博社
除此之外，美国未来两个月内通货紧缩停止的风险始终存在。在美联储决定公布几小时前，欧元区7月份的通货膨胀快速估算结果令人不安，这提醒我们这种情况可能发生 — 尽管隔夜指数掉期仍然表明投资者预计欧洲央行将在9月份降息：
欧元区朝着错误方向迈进
快速估算表明欧盟本月通胀没有减少
来源：彭博社
在美联储之后，巴西和智利央行均宣布将目标利率保持不变，而英格兰银行将在周四就是否降低自己的银行利率做出紧急决定。美联储的宽松立场使所有这些央行的生活变得更轻松。与此同时，东京成为了行动的中心…
蝴蝶拍动翅膀
关于货币政策的真实新闻，日本银行将其目标利率上调了15个基点，并将每月购买的债券减半。这超出了市场的预期，这一举措是在上一次马拉松会议之后，由上田和夫行长领导的董事会才做出的。
日本稳步摆脱几十年通缩泥沼的重要一步，这次加息将对整个群岛产生深远影响。国际上最重要的一点是，日本国债收益率与其他国家之间的极端差距正在缩小，2022年除日本外的所有国家都在积极加息，这是那时10年期国债和日本国债收益率之间的差距：
Jay和Kazuo减轻了压力
15个月来，收益率差距首次低于3个百分点
来源：彭博社
两家央行的共同努力，实现了日本财政部一系列干预未能实现的目标，将日元汇率重新降至每美元152日元以下，这是当局一直试图维护的底线。甚至曾短暂突破150日元：
回到正轨
日元对日本人和美国人来说都处于更舒适的水平
来源：彭博社
虽然日本利率仍然远低于其他地方，但从日元借款并将资金存放在其他地方获得的“套利”收入大幅减少。这加强了日元，同时给那些押注所谓的套利交易的人带来了痛苦。这是一个不祥的迹象，因为在过去几年里，套利交易一直是一个可靠的赚钱方式。套利交易者通常使用杠杆。过去的套利失败曾导致其他市场的连续损失。因此，各种套利交易的急剧下跌需要引起关注：
现金交易
日元携带交易已经逆转；谁会受到伤害？
来源：彭博社
注：12/31/2023 = 100。彭博累积日元携带指数回报。
到目前为止，这种携带交易破裂对国际影响不大。与此同时，今年迄今为止的疲软日元为国内投资者在东京股市带来了巨大回报，同时阻止了国际交易者。情况正在发生变化，现在东京股指在美元方面的回报要竞争力更强：
日元走强，日本股市走强
东京今年迄今的收益很大程度上归功于疲软的货币
来源：彭博社
注：100 = 12/31/2023
这可能会演变成“双重打击”，因为日本人将资金汇回国内，从而进一步加强日元，同时提振国内股市。更重要的是货币纪律的回归可能对经济产生的影响。资深日本分析师Jesper Koll认为，随着央行对货币定价，资本主义正在回归日本，而证券交易所表示将会从股本成本无法匹配的公司中摘牌。这提供了非常需要的熊彼特式的创造性破坏的真正机会。问题在于这个过程可能会造成伤害，并且会考验政治意愿，特别是在涉及所谓的“僵尸公司”时，这些公司只能赚到足够支付利息的钱，但无法偿还债务。Koll说：
债务成本和股权成本正在上升。这是日本企业代谢加速的催化剂：创纪录的国内资本支出、创纪录的并购、创纪录的管理层收购 — 长期拖延的产业重组正在加速。最大的问题是：这是“再见僵尸”吗？除了劳动力成本上升和原材料价格飙升之外，资本成本上升的新现实也给日本的“僵尸企业”带来了前所未有的压力。真正的政策问题是，岸田的自民党是否会允许破产数量不可避免地上升。
事实上，迄今为止收益率的轻微上升已经与企业破产数量的增加重叠：
僵尸企业当心
随着日本国债收益率的上升，日本的破产数量正在增加
来源：彭博社
这个过程可能会带来痛苦 — 但这是资本主义的一部分。
石油的最新困扰
油价再次上涨。在哈马斯、真主党、以色列和伊朗之间的袭击和反击之后，油价的反弹并不令人惊讶。更令人震惊的是，自去年10月7日的恐怖袭击以来，原油价格一直相对稳定，以及随后对加沙的入侵和波及其他地区。尽管迄今为止，原油价格的恐慌性过度上涨尚未出现，以色列去年10月7日暗杀了哈马斯政治首脑伊斯梅尔·哈尼亚，随后迅速在德黑兰杀死了一名真主党指挥官，可能会引发升级。伊朗的报复现在看起来难以避免。
正如彭博观点的马克·钱皮恩所总结的那样，这些暗杀可能引发一场对以色列或伊朗都不利的灾难性地区战争。与此同时，委内瑞拉深陷争议选举后的内乱中。这个拉丁美洲国家可能已经失去了在石油生产国精英中的光芒，但那里的事件仍然很重要。周三，布伦特原油价格突破每桶80美元，涨幅创下自2月以来最大：
熟悉的对手
中东新一轮袭击推动原油价格飙升
来源：彭博
油价冲击的潜在可能性是显而易见的。正当各国央行似乎已经控制通货膨胀之际，传导效应可能会产生深远影响。BCA研究首席地缘政治策略师马特·格特肯认为，只有真主党和伊朗进行报复并评估损害后，这种价格飙升才会减弱。他认为，如果伊朗试图警告美国政府克制以色列，可能会发生轻微供应冲击，概率为51%。如果以色列和伊朗直接发生敌对行动，可能会造成比他们四月份的袭击更为严重的主要供应冲击，概率为37%。四月份的袭击交换。此后，美国政治应加剧风险：
在美国大选后，石油供应冲击的可能性将上升而不是下降，因为拜登是一只“跛脚鸭”，需要巩固自己的遗产，这可能涉及惩罚伊朗背叛他的信任，扩大其核计划，并攻击以色列和国际航运。要么特朗普会赢，伊朗将再次面临对其石油出口的“最大压力”制裁执行，就像2018-20年那样。
迄今为止，中国和美国经济疲软制约了需求，美国消费者继续看到油价在加油站下降：
缓慢增长拯救
尽管政治风险增加，油价仍然保持稳定
来源：美国汽车协会
如果有一个联邦储备委员会无法控制的9月降息风险，那就是油价。中东升级也可能改变美国选举。格特肯认为，如果全球不稳定局势加剧，民主党将难以保住白宫。在现在和11月之间的一个重要提醒是，世界仍然是一个危险的地方，这将是他们最不需要的。
— 理查德·艾比
生存贴士
回到僵尸，蔓越莓有一首非常好听的歌曲关于它们。甚至被麦莉·赛勒斯翻唱过。
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很少有副总统候选人像俄亥俄州参议员JD范斯那样在全国舞台上摔得那么惨。从关于childless人士增加税收的被挖出的言论到与老板矛盾，范斯的推出已成为深夜段子和唐纳德·特朗普竞选的主要分心。
这不是事情应该发展的方式。范斯在共和党全国代表大会上被誉为“MAGA运动”的继承人——一个经过磨练、聪明的耶鲁大学法律教育的律师，他那个从底层崛起的“山地挽歌”背景本应具有广泛的跨界吸引力。
Bloomberg观点鲍威尔意味着九月，无论他不说什么拉丁美洲的左派在委内瑞拉犯了一个历史性错误BBVA的出价仍然优于Sabadell的自助La izquierda de América Latina está cometiendo un error garrafal en Venezuela: JP Spinetto相反，范斯一开始就摔了个跟头，出现在大会后的第一次竞选集会上显得僵硬和不幽默。他经常显得防守和不真实。他和他的竞选团队不得不回应一系列泄露的对话、视频、社交媒体帖子等，这些都展示了范斯不利的一面。周一，范斯法学院时代的一位跨性别朋友和同学公开发表声明，讨论了他们长期友谊是如何在范斯放弃先前的理想追求权力时结束的。
有报道称一些共和党人正在对这位曾经崭露头角的人选作为前总统竞选搭档表示怀疑。特朗普本人一定在对自己的决定产生犹豫。如果他没有，那他应该有。
问题在于特朗普永远不会承认自己犯了错误。他把这看作是一种弱点。但他的竞选团队可以采取拜登的方式，说服范斯自愿让位，为了竞选团队和国家的利益——或者任何可以接受的借口。特朗普可以假装对失去一位政治人才感到悲痛，假装勉强接受范斯的决定——然后继续前进。
特朗普重新开始并没有太多障碍。政党在如何进行业务方面有很大的自由裁量权。鉴于特朗普对共和党的铁腕控制，改变可以迅速进行几乎没有疑问。即使重新召开大会，正如一些人所猜测的那样，也不会是太大的障碍，考虑到代表们进行虚拟投票的能力。
有几个可能会影响特朗普的因素。摆脱范斯将使他能够重新开始他的竞选活动——这是他的一种常用策略。长期共和党策略家卡尔·罗夫周一在福克斯新闻上对这场竞选做出了严厉评价，称特朗普“明显处于副总统卡玛拉·哈里斯的从属地位”。罗夫说：“他喜欢成为主导竞选节奏的人，但这并没有发生。”
命名一个新的竞选搭档也将允许特朗普沉溺于另一个经典的特朗普式举动：在预定提名人哈里斯将注意力集中在她自己的副总统人选时，制造混乱给民主党带来困扰。时间如此紧迫，这可能演变成一场鸡同鸭讲的游戏。
这场戏剧将让特朗普再次主导头条新闻，抢走哈里斯的部分风头。
范斯表现出修复他造成的伤害的能力不足。在贬低没有孩子的女性为“无子猫女”、企图让每个人和她们一样不快乐的同时，他试图将其解释为讽刺。但他有过这样的言论历史，在2020年的一档播客中，他甚至更进一步，称没有孩子的领导人“更具有社会病态特征”，“心理不够稳定。”他指责 没有孩子的批评者是“最疯狂”和最疯狂的。
后来，他上了电台主持人梅根·凯利的节目道歉 —— 道歉给猫。但他坚持他关于没有孩子的女性言论的实质，“对不起，这是真的。我们已经变得反家庭了。”
伤害足够严重，以至于特朗普感到有必要介入并进行清理 —— 这从来不是一个好兆头。他为范斯辩护，但明确指出，虽然家庭是好的，但有些人永远不会遇到合适的伴侣，“没有孩子也是一样好的。”
此外，民意调查数据显示，范斯可能正在成为该国某些地区的一项负担，而他本应该在那里获得支持：中西部地区。
本月早些时候的一项CNN/SSRS民意调查发现，仅有28%的俄亥俄州、伊利诺伊州、印第安纳州、密歇根州和威斯康星州的人对范斯持有好感，相比之下，有44%的人对他持有不好的看法。
范斯失误的高潮可能发生在上周末的明尼阿波利斯郊区的一次私人筹款活动上，就在他在圣克劳德的公开集会上与特朗普会面之前。根据《华盛顿邮报》的报道，范斯告诉捐助者，哈里斯跻身总统候选人之位是“政治上的突袭”。他接着说，哈里斯没有像乔·拜登总统那样的包袱，而且“显然没有像拜登那样挣扎”。特朗普坚称哈里斯参选对选情几乎没有影响。特朗普最讨厌的就是显得软弱或不确定。
范斯的处境让人想起托马斯·伊格尔顿参议员，他是乔治·麦戈文1972年选为副总统竞选搭档对抗理查德·尼克松总统的人选。伊格尔顿后来退出了竞选，因为18天后有消息泄露称他接受过抑郁症治疗。
在这一点上，范斯可能不会持续那么长时间。
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共和党纲领 总结 了唐纳德·特朗普的外交政策为“通过实力重返和平”。如果前总统坚持他那一大堆模糊且经常矛盾的承诺，相反的可能性更大。
当然，这是一个很大的假设。自称为前顾问们可能 描绘 特朗普愿景的人可能 乐观地 将其与自己的愿景联系起来。他本人并不完全符合分裂该党的三个阵营中的任何一个 —— 那些希望美国在全球更加自信的传统主义者、更倾向于退缩的孤立主义者以及主张资源和注意力应转向亚洲的中国鹰派。特朗普仍然专注于可能提升他声誉和收视率的花哨交易。