BC避免了Selic利率的上涨迹象，可能会对汇率和利率施加压力 - 彭博社

巴西利亚中央银行摄影师：Arthur Menescal/Bloomberg巴西利亚中央银行连续第二次将基准利率维持在10.50%不变，这是一项新的一致性决定。尽管包含了更多谨慎的因素，正如大多数分析师所预期的那样，但评估是，货币政策委员会的沟通比市场预期的要温和一些。

在风险平衡方面，投资者最关注的一个点，中央银行选择重申存在“双向因素”。尽管如此，一些经济学家认为，将预期脱钩和“汇率持续贬值”列为通胀恶化风险之一，隐含了一种上行的不对称性。

被视为“鸽派”的一个点是采用了18个月的相关时段，遵循了新的持续通胀目标制度。另一方面，在解释决定时，货币政策委员会认为国内外情景“需要更加谨慎和更大的警惕”。

资产的反应将取决于市场对中央银行不急于提高基准利率的解读。长期利率可能会上升，曲线可能会变陡。而汇率可能会继续受到压力，并测试5.70巴西雷亚尔的水平。

看看分析师们的看法：

Itaú经济研究高级主管Fernando Gonçalves

• 最重要的是没有在风险平衡中显示不对称性
• 继续传递观望的信息，没有明确的即时行动指示
• “这份声明肯定会使曲线倾斜，因为它传达了这样一个信息，即现在不需要，但将来可能需要更多的利率”

阿尔贝托·拉莫斯，高盛拉丁美洲首席经济学家

• “没有明确表态，风险偏向上升，主要受国内因素影响”
• 拉莫斯指的是央行开始提到通胀的三个上升风险因素和两个下降风险因素
• “这是一个信号，但货币政策委员会谨慎地避免发出警报”

莱斯·卡瓦略，法国巴黎银行巴西经济学家

• 沟通是维持现状，“利率将在10.50%的水平上保持相当长时间，只要能够保持住”
• 央行争取时间讨论变化，“将讨论从维持现状转变为11月可能讨论其他事项”
• 美元可能开盘就超过5.70巴西雷亚尔，短期利率可能下降，长期利率可能上升

罗多尔福·马加托，XP经济学家

• “风险偏向上升。声明提到了三个上升风险，而上次会议只有两个”
• “我们看到汇率贬值更严重，通胀预期更高，这已经反映在与风险相关的段落中。我们认为这是一个上升的不对称性”

吉列尔梅·富雷奥，Truxt投资合伙人和宏观管理者

• “决定声明比市场预期的要软。尽管承认恶化，但升息门槛似乎很高”
• “曲线可能会倾斜，对巴西雷亚尔的压力可能会持续”

弗雷德里科·卡塔兰，Opportunity利率管理者

• “声明比以前更强硬，但市场会将其解读为更‘鸽派’”
• “就展望而言，明确表明了18个月内趋同的偏好，减轻了立即上升的压力”
• “看起来不像是短期内想要上升的央行。我们应该观察曲线的倾斜和隐含通胀的开放”

Cecília Machado, 巴科姆BBM银行首席经济学家：

• “沟通表明央行采取了更加鸽派的立场”
• 货币政策委员会(Copom)强调了2026年第一季度的通胀预测，但在报告中作为一则注释报告的2025年预测在另一种情景下从3.1%上调至3.4%
• “尽管更多上行风险被纳入风险平衡表，但这一平衡仍然是对称的”

Ian Lima, Inter Asset固定收益基金经理

• 市场预期会有更为严厉的声明：“在市场看来，这是鸽派的”
• “信息是升息不在考虑范围内，即将发生”
• Copom“没有承认外部环境有所改善，留有积极的余地”
• Inter Asset看到曲线倾斜和隐含波动率上升，但国债利率(DI)应该在2025年7月之前的短期曲线上下降

Sergio Zanini, Galapagos合伙人兼基金经理

• “我认为这不是一家准备好让市场和社会升息的央行。他们把目光投向了2026年第一季度。他们加强了口气，但我没有看到任何升息指引”
• “市场预期会有更明确的信号，即在9月份，除非有任何意外，最有可能的是升息调整”
• “曲线的短端应该会收敛”

Helena Veronese, B.Side投资首席经济学家

• “尽管没有承诺未来的步骤，但Copom比上次会议更加谨慎”
• “央行明确表示，不仅令人担忧的因素很多，而且自上次会议以来这些因素已经增加”

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