中国人民银行的不作为，政治局的保发展信号被视为有助于债券 - 彭博社

北京的中国人民银行大楼。

摄影师：Andrea Verdelli/Bloomberg投资者们感到担忧。

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分析师表示，对于刺激增长的迫切感可能会使中国人民银行短期内不会干预债券市场，从而保持创纪录的涨势。

对于一些人来说，这意味着基准收益率可能会降至低至2.1%，尽管央行曾警告可能会出售债券以降温市场，并且今年早些时候通过官方媒体暗示2.50%左右更为合适。对于其他人来说，关键是观察中国的收益率曲线——即短期和长期债务之间的差距。

中国人民银行正处于支持增长和试图遏制可能在无序方式下逆转而给经济带来金融冲击的债券涨势之间的一种平衡。

澳新银行中国高级策略师邢兆鹏表示：“在短期内，央行的债券出售可能不会很快出现，直到当局解决好他们的政策组合。中国人民银行下一次反击的催化剂将取决于经济增长，包括未来两个月的经济数据。”

在中国增长放缓至五个季度以来的最糟糕水平之后，由习近平主导的24名决策机构政治局周二表示，官员们正在考虑更多的增长措施。政治局还誓言稳定甚至引导借贷成本降低，这与长期债务的较高收益率有些不一致。

“中国央行对债券牛市的容忍度明显提高，”东方证券首席固定收益分析师齐升表示。“感觉央行对要求曲线陡峭的痴迷最近有所减弱，因为它没有对债券投资者发出任何警告。”

7月份，10年期和2年期收益率之间的差距扩大到2020年以来的水平，但此举后来有所减少。周三，10年期收益率为2.14%，低于去年年底的2.56%，而2年期相当于1.53%。

“曲线进一步迅速变平将成为央行反击的触发点，考虑到与银行相关的金融体系风险，”法国农业信贷银行首席中国经济学家智小佳表示。

牛市恢复

上周的意外降息帮助重新点燃了债券市场的牛市，与此同时，像工厂活动连续第三个月收缩的数据等对经济的悲观信号也起到了作用缩小。官方媒体本周还提到了进一步刺激的可能性 — 在这种情况下，减少银行必须保留的资金量，而不是借给客户。

尽管央行表示一直在准备借款和出售政府债券以推高收益率，但本周却明显保持沉默。

“尽管央行一再向市场发出关于债券牛市的警告，市场仍在等待真正的行动来评估其影响，”法国农业信贷银行首席中国经济学家智小佳表示。“考虑到央行的多重目标，央行能够实现的目标是有限的。”

一些分析师仍然预计长端收益率的快速下降可能会促使央行进行干预。

“未来几周，10年期收益率可能会保持在较低水平，因为政府正在推出额外的政策支持，”瑞银财富管理高级亚洲经济学家卡洛斯·卡萨诺瓦表示。“2.10%左右的水平太低，可能被视为警戒线。”

全球投资者正在抢购可转换为股票的债券，对中小企业的前景和回报潜力感到乐观。

在美国，可转债发行量自2021年以来一直处于 最高水平，当时疫情期间接近零利率推动了一波繁荣。在澳大利亚，中型公司Telix Pharmaceuticals Ltd.上周发现有足够的需求，将其 发行规模扩大至6.5亿澳元（4.22亿美元），这将是亚洲三年来 最大的医疗保健股权挂钩发行。与此同时，对人工智能的狂热使得台湾成为可转债的热点。