彭博：在日元疯狂波动之后，BOJ可能比美联储更重要

交易员们在本周开始时特别关注周三的美联储会议，预计美国央行将维持政策利率不变。这可能低估了同一天早些时候日本央行会议对全球市场可能造成的影响。

• 上周日元惊人的涨势以及对套利交易和全球股市的影响，使得本周日本央行成为一个潜在的变数。两家央行会议的预期结果应该对日元有利。
• 这可能会让那些期待美联储放松政策以重振股市活力的投资者感到担忧，因为上周日元的涨势导致风险资产急剧下跌。

* 预计日本央行将开始量化紧缩，利率和外汇交易员们预计加息的可能性很大。与此同时，市场已经完全定价了美联储将在9月份降息的预期，导致人们期待美联储主席杰罗姆·鲍威尔会暗示可能会放松政策。

• 东京的政策制定者更有可能给人惊喜，而不是华盛顿的政策制定者。尽管核心通胀自2022年4月以来一直保持在或高于央行目标水平，但日本央行行长上田和夫上任一年多以来一直让那些期待果断行动的人感到失望。这降低了鹰派惊喜的门槛 — 即使维持政策不变，如果削减债券购买和加息的路径足够大胆，也可能带来惊喜。

* 如果日本央行和美联储的组合有利于该货币，日元似乎又将大幅上涨。即使日元空头头寸迅速减少至历史极端水平，空头仍然容易受到影响。对该货币持仓的综合测量 — 使用投机者的CFTC数据和花旗集团追踪活跃外汇交易者的痛苦指数的z分数 — 达到了仅见过五次的空头水平。每次都导致了一个超出牛市的逆转，除了2021年3月，当时对即将到来的美联储加息周期的预期重新激发了空头押注。

• 在明显的地缘政治动荡中弥漫的全球市场不确定性也威胁着加入这一混合物。过去几周日元重新扮演避险角色的倾向让人们想起了很久以前认为已经失去的角色。
• 这使得风险资产已经容易受到担忧的影响，即美联储向宽松方向转变信号可能导致美国经济出现严重放缓 —— 经济可能会迎来“着陆”，而这可能是艰难的，而不是柔软的。
• 日元强劲反弹是一个强烈的风险，可能引发新一轮的清盘交易。本月看到美元/日元与标普500指数之间的相关性自2023年第二季度以来首次转为正值，当时全球银行业动荡引发了衰退担忧。
• 投资者可能希望上田再次带来鸽派的失望，或者美国的大型科技公司的收益和劳动数据足够温和，以抵消上周日元加剧的痛苦交易的重演。
• 注：Garfield Reynolds领导彭博亚洲市场实况博客。他所做的观察是他个人的观点，不作为投资建议。有关更多市场评论，请参阅MLIV博客。