清算人员努力从中国违约的建筑商那里收回现金 - 彭博社

清算人员试图至少收回债权人在违约的中国建筑商中的一部分投资，却陷入了死胡同。

据知情人士称，他们面临着一系列挑战，从试图获得报酬到搜寻财务文件和难以捉摸的高管。包括中信控股集团有限公司和洋果正义国际有限公司在内的三起案件的债权人表示，他们尚未看到任何重大分配，拒绝透露自己的身份以讨论私人事务。

例如，据知情人士称，中信的案件在Kroll（香港）有限公司的代表未能为一项调查筹集资金以恢复财务账簿后陷入停滞。自中国的房地产危机爆发以来，至少有六家开发商被香港法院命令清算，其资产总额超过3000亿美元。

这些困难反映了清算中国开发商的复杂性，这些开发商大部分资产在内地，这是在大约二十年前它们的高收益美元债券开始飙升时突显出的信用风险。虽然香港和北京之间有一项协议，承认破产程序，但仅限于中国的几个城市。这些案例引发了一个棘手的问题，即债权人是否更倾向于清算令，而不是继续谈判。

尽管世界各地的清算可能会漫长而复杂，但由于司法管辖权问题和涉及的资产规模，香港此次的重组任务规模与以往不同。 碧桂园控股有限公司 和其他七家中国房地产开发商 — 总资产约为 3,890 亿美元 — 正在与寻求清盘的债权人进行法律斗争。作为该行业困难的典型代表，中国恒大集团在一月份被下令清算。

“我们从未见过这样规模的情况，整个行业都陷入困境，”总部位于香港的重组解决方案公司 Fortune Ark Restructuring Ltd. 的创始合伙人 Foreky Wong 表示。“看似强大的清算人最终可能会变得无能为力。”

根据彭博编制的数据，包括 Sinic 和 Yango Justice 在内的一些处于清算状态的开发商的离岸债券最近显示为不到一美分，低于其他违约者的债券，后者的交易价在五到十美分之间。

没有资金

资金一直是一个问题。根据德同斯律师事务所 Dentons Hong Kong LLP 的 一份说明，在香港，清算人是通过资产销售获得报酬，只有在资金耗尽时才求助于债权人和其他贷款人。

与美国不同，在那里债务人经常自愿申请破产并愿意资助，香港上市的中国建筑商已被拖入清算。他们几乎没有动力去支持一个他们从一开始就反对的过程。

据知情人士称，代表Deloitte Touche Tohmatsu的Yanggo Justice的清算人员一直在处理此案，但没有从债务人那里收到任何付款。该团队在公司的离岸账户中查封了一小笔现金，但据称这些资金几乎不足以支付行政费用。

本月早些时候，嘉源国际集团有限公司在一份申报文件中表示，其清算人员没有从投资者那里获得贷款来资助此案。他们正在寻找其他投资者，但承认这可能很困难。该案件也由Deloitte的代表处理。

“如果没有资源，也没有人有兴趣资助此案，有时你不得不关闭案件，”Wong说道，他并未参与本故事中提到的案件。“没有人会往坏账里投入好钱，”他说。

中国的房地产市场陷入危机。房价下跌，开发商违约，人们愤怒。人们担心，全面崩溃将拖垮已经摇摇欲坠的经济。彭博原创探讨了房地产行业为何变得如此混乱以及对全球经济可能产生的影响。

嘉源的一位代表拒绝置评。致电上海洋果集团有限公司证券部门的电话在两个工作日内未接听，而在此期间发送的电子邮件也未得到回复。

“尽管像Sinic、Yango和Jiayuan这样的清算案件中的一些债权人尚未看到实质性的分配，但重要的是要注意，清算过程在不同案例中可能存在很大差异，”德勤在回复问题的电子邮件中表示。“法院指定的清算人所遇到的挑战可能高度依赖于具体情况和涉及的复杂性。”

德勤表示，其代表能够在北京大学创始人集团的清算中收回并分配了大量资金。

失踪的账簿

资金问题通常与清算人面临的障碍有关。常规程序因难以找到财务记录和不合作的高管等原因而受阻。

据一位知情人士称，Sinic的清算人在寻求香港430,000港元（55,000美元）的法院禁令以恢复财务文件时被其债权人拒绝。此前，据该知情人士称，清算人曾尝试联系一些董事会成员获取记录，但成功有限。

Sinic的投资者关系团队未回复电子邮件提出的问题。该公司已在香港退市。彭博社前往此前列为其地址的办公室发现该公司已搬离该处。Kroll拒绝置评。

地方政府

最终的障碍与在中国执行法律行动有关。债务人的房地产资产通常归属于其在岸单位，当地法院和政府希望发表自己的意见。

例如，嘉源的清算人员在一月份表示，一个在岸房地产项目的控股权已经被“转让”给了一家当地公司。声明中称，这一举动可能是由在岸债权人和/或当地政府做出的。

拒绝向嘉源的清算人员提供贷款的潜在贷款人在公司文件中提到了“在管理债权人、政府关系和资源（包括人力）方面存在的挑战”，

香港与中国的上海、厦门和深圳签订了一项协议，承认其破产清算程序。这引发了清算人员可以诉诸的执行机制的问题。而Sinic的总部位于这些城市之一，但它在江西省南昌、浙江省杭州以及其他城市都有项目。

在中国，房屋所有权是一个敏感的政治和经济问题，这也使清算变得更加复杂。

“房地产市场没有明确性，”斯蒂芬森哈伍德律师事务所的合伙人、负责企业重组和破产诉讼的亚历山大·唐表示。“投资者需要看到稳定的回报前景，才会把钱投入任何项目。资金的缺乏可能对清算程序和债权人最终的回收产生不利影响。”

中国又迈出了一步，混淆有关流入和流出其低迷股市的海外资金的信息，称将在八月中旬停止发布每日流量数据。

这个决定是四月暗示的，周五由该国的股票交易所明确表示，这是继五月份结束与香港交易链接的日内流量数据之后的举措。投资者将失去从8月18日起每个交易日结束时计算净流量的能力。