一些人认为美联储可能会进行大幅度的降息 - 彭博社

杰罗姆·鲍威尔。照片：Tierney L. Cross/Bloomberg黎巴嫩发动袭击后，马吉达尔沙姆斯德鲁兹镇的居民互相安慰，日期为7月27日。来源：法新社一直在为9月份开始逐步降息做准备的债券市场交易员，现在正在增加这些押注，以防美国经济的突然下滑迫使美联储采取更激进的举措。

美国国债已连续第三个月上涨，现在完全预期今年至少会有两次四分之一点的降息，高于货币政策制定者的暗示。在衍生品市场上，一些交易员甚至已经下注，只有在中旬美联储降息半个百分点，或者在此之前开始降息时才会获利。

尽管这仍然是最不可能的情景，但由于有迹象表明高利率已经在经济中产生影响，对这种规模的降息的猜测已经增强。通胀已经放缓，但人们对劳动力市场的脆弱性感到担忧，这是美联储官员表示他们将密切关注的事情。7月份和9月份货币政策会议之间的相当长时间间隔给这个方程式增加了风险。

“如果工作表现出更多衰弱迹象，那么经济状况就更糟了，这将导致美联储进一步削减利率，” Brandywine Global Investment Management的投资组合经理杰克·麦金泰尔说。“我们不知道将会是怎样的降息周期。”

上周，前纽约联邦储备银行行长威廉·达德利和莫哈默德·埃尔-艾里安表示，美联储在维持利率过高时间过长方面存在错误风险。达德利甚至呼吁在本周的政策会议上采取行动。两人都是彭博观点专栏作家。

这一评论激动了市场，使短期利率下降并拉平了收益曲线，这在放松周期之前是常见的。尽管如此，失业救济申请、增长和消费者支出数据支持了中央银行本周维持利率的论点。

美国Natwest Markets市场负责人米歇尔·吉拉德上周四对彭博电视表示：“数据‘消除了美联储必须采取行动的紧迫性’。美联储不想显得陷入恐慌。”

双重任务

即将到来的降息预期推动了美国国债的上涨。尽管最近出现了一些选举方面的担忧，但自4月份以来，利率已经下跌。彭博美国公债指数本月触及两年来的最高水平，且可能在七月结束时连续三个月上涨，这是自2021年中期以来最长的涨势。

美联储已经将其主要利率维持在5.25%至5.5%之间一年，等待通胀持续降温。随着价格明显朝着正确方向发展 — 周五报道称，6月份美联储最喜欢的价格指标核心PCE以温和速度上升 — 他们已经强调了其双重 mandate 的另一方面：充分就业。

在这一方面，接下来的两个月将至关重要，包括下周的就业报告。DWS Americas 的固定收益主管George Catrambone表示，实质性的疲软证据“可能引发关于软着陆的新问题，以及美联储是否落后于曲线，并错失了在7月份削减的机会。”

鉴于市场预计美联储将保持稳健，主席Jerome Powell可能会在周三的新闻发布会上提出新的经济担忧或政策变化。

严重信号

如果他开始为预期之外的更深度的削减奠定基础，那将是一个严重的信号：美联储仅在2001年互联网泡沫和2007年金融危机之后开始了半点削减周期。

JPMorgan Chase & Co.的Michael Feroli并不预期会有这样的转变。在周五发布的一份报告中，他表示Powell不会指出在哪次会议上将进行首次削减。至于为什么本月没有削减的问题，Powell可能会表示央行需要更多关于通胀进展的证据，根据这份报告。

MUFG美国宏观策略负责人George Goncalves认为，9月份经济疲软的迹象更多，这可能引发美联储的预防性回应。

“慢慢而持续地削减这个想法在当前数据的背景下是没有意义的”，Goncalves说。“你等得越久，之后就要做得越多”。

市场上一些人认为存在足够的不确定性，可以为以防万一做出赌注。在过去几周，交易员们已经开始使用与联邦储备系统预期密切相关的隔夜担保融资利率期权，来布局长期情景，比如从7月开始的四分之一点的变动，或者从9月开始的半点的削减。

“当一个25个基点的削减完全被消化时，你只有两个选择”，哥伦比亚线索投资的利率策略师Ed Al-Hussainy说。“你可以布局到零，或者你可以布局到50”。

目前，“宏观经济形势既不需要也不证明”需要快速放松，华盛顿政治分析公司LH Meyer的经济学家Derek Tang说。他表示，联邦储备系统更有可能选择每次会议削减四分之一点，或者每季度削减50个基点，而不是尝试像削减半点这样激进的举措。

从一年多的悬而未决“突然变成50意味着有些不对劲”，Al-Hussainy说。

原文链接： 美联储落后了吗？交易员押注大幅降息以防万一

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