Fed距离犯下一项政策错误只有两次会议：Mohamed A. El-Erian - 彭博社

杰罗姆·鲍威尔，美国联邦储备委员会主席图片：Al Drago/Bloomberg美国的通货膨胀率在两年前超过了9%，目前约为3%。根据当前的趋势，应该在2.5%至3%之间，这个范围大多数经济学家认为与金融稳定相容，包括牢固地锚定通货膨胀预期。

这一好消息通常会使央行有可能降息，当美联储的最高货币政策机构——联邦公开市场委员会（FOMC）下周举行会议时，鉴于美国经济正以许多人意料之外的速度放缓的迹象。然而，美联储目前的心态意味着更有可能的是在9月17日和18日FOMC会议上仅表示降息的意图。在7月和9月不放松货币政策——这是不幸可能发生的事情——将是美联储在2021年对价格上升压力作出初步笨拙反应后寻求恢复其信誉的又一次货币政策错误。

美联储在降息方面犹豫不决的部分原因是缺乏对通货膨胀将继续下降至2%目标而不是稳定在2.5%-3%的信心。保持货币政策处于紧缩水平将增加达到这一数字的可能性，但也存在明显风险，可能对就业和经济造成不当损害。

事实上，2%是否是合适的目标并不明确。在昨天的世界中，总需求不足，供给方面出现了一系列有益的进展，而这并不适用于一个全球分裂的世界，供应链正在重新配置，在这个世界中，我们看到了内部供应的持续不灵活。

尽管如此，在经历了如此长时间的预测错误和远高于目标的结果之后，当局极有可能不会调整通胀数字目标。更有可能的做法是，美联储从现在开始将会采取非常渐进的通胀降低路径，明确表示他们的政策现在非常敏感于劳动力市场的发展。

对经济造成不当损害的风险受到加剧，因为低收入家庭和小企业已经感受到了疲惫和压力。在疫情期间，他们的现金储备已经耗尽，而此时面对更高的债务负担变得更加昂贵。在整个经济和金融系统尚未完全吸收利率上升的滞后效应时，他们无法承受美联储过度严格的政策影响，尤其是当经济和金融系统尚未完全吸收利率上升的滞后效应时。

在最近的评论中，美联储最终决定更加强调对劳动力市场的风险，这被认为是一种更加平衡的全局评估。当局将进一步改变他们的立场，以反映对就业和经济活动不当削弱的更大关注，这只是时间问题。之所以这种变化没有更快发生，就像下周犹豫是否降息一样，是因为在2021年犯下了大错，匆忙将通胀上升视为简单的“暂时性”。

尽管在整体大局中等到九月降息并不是一个重大问题，但新的延迟将更令人担忧。而在一个缺乏信任和足够战略基础的机构中，这种延迟很容易发生。事实上，只需要高频噪音数据中出现负面意外，就可能轻易发生这种延迟。

如果美联储没有被过时的通胀目标、不恰当的货币政策框架和过度依赖数据的心态所拖累，那么经济平稳降落和保持美国经济的特殊性的可能性将大大增加。相反，在我看来，这种可能性只有50%。考虑到高债务水平、不断恶化的不平等现象以及美国和全球经济面临的各种非经济不确定性，这个水平并不令人安心。

原文链接: 费德可能会在两次会议后犯政策错误：莫哈迈德·埃尔-埃里安

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