拉丁美洲债券市场有了混乱之王的新竞争者-彭博社

玻利维亚拉巴斯

摄影师：Ernesto Benavides/AFP/Getty Images市场交易员在拉各斯岛市场携带农产品。

摄影师：Benson Ibeabuchi/Bloomberg一场失败的政变、货币危机、罢工和燃油短缺使得玻利维亚的债券成为拉丁美洲最具风险的主权债务新竞争者。

投资者要求持有其债券比类似的美国国债多出的额外收益已从3月的17个百分点上升到约21个百分点，根据摩根大通的数据。现在的利差超过了多次违约的厄瓜多尔和阿根廷至少553个点。在该地区，只有自2017年以来一直处于违约状态的委内瑞拉更糟糕。

“很难找到一丝光明，”Stone Harbor Investment Partners新兴市场主管吉姆·克雷格说。即使在当前价格下，“很难说相对于下行交易有很大的上行空间。”

巨额经常账户赤字加上固定汇率制度已经耗尽了该国的美元储备，迫使进口商转向黑市，绿背美元在那里以超过10.5玻利维亚诺的价格交易，比官方汇率高出50%。

美元短缺，加上石油产量下降，使得政府越来越难以进口国内以低于成本价格出售的燃料。上个月，玻利维亚部署军队到加油站，遏制补贴燃料走私。工业团体东部农业商会警告称食品供应处于危险之中。

现在，“如果柴油供应问题没有解决，重型运输行业将威胁发动全国性罢工，”据Seaport Global银行董事总经理里卡多·彭福尔德称。“外汇短缺继续影响玻利维亚关键产品的供应。”

分裂

随着经济危机加深，现任总统路易斯·阿尔塞和前总统埃沃·莫拉莱斯之间的激烈分裂阻碍了任何有意义的改革努力。当阿尔塞上个月面对军事政变时，莫拉莱斯并未站在他这一边，而是表示总统是为了提高支持率而搞政变。

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代表执政社会党不同派系的两人之间的权力斗争如此激烈，以至于国会甚至不会批准从包括世界银行在内的多边机构获得贷款，据汇丰证券新兴市场主权分析师娜塔莉·马什克称。

这也意味着阿尔塞可能会推迟“2025年选举后急需的货币贬值”，她说。

情况变得如此糟糕，甚至上周宣布玻利维亚近20年来发现最大天然气田的消息也无法扭转债券下跌的趋势。根据彭博指数，到期日为2028的最流动债券以56美分交易，自第一季度末以来投资者损失了0.6%，而发展中国家平均损失为1.2%。

“天然气发现并未解决债券交易处于这种困境水平的原因，”奥本海默公司的分析师托马斯·杰克逊表示。相反，原因“在于不存在可用的国际储备和有关可用外部融资来源的不确定性所导致的近期流动性担忧。”

仍在增长

政府仍然对能够履行其义务感到自信，称市场恐慌背后的全球因素。

“玻利维亚的经济继续显示出令人鼓舞的迹象，如生产不断扩张和价格稳定，”财政部在回答问题时表示，引用去年3.1%的增长。“政府已准时履行了所有债务，并将继续这样做。”

但这并不容易。

最新可用数据显示，玻利维亚的外汇储备在4月份为18亿美元，低于2014年的155亿美元。央行——在2023年出售了大约一半的黄金储备，几乎耗尽了允许的数量——现金仅剩1.39亿美元，创历史新低。

穆迪评级的分析师威廉·福斯特和毛罗·莱奥斯，在四月份将玻利维亚的评级下调了两个级别至Caa3，称外部流动性压力达到“危急水平”并提高了主权信用风险。

惠誉评级估计，玻利维亚的财政赤字将在2024年达到国内生产总值的5.7%，而穆迪预计赤字在中期将保持在国内生产总值的5%以上。

政府“并没有给出任何迹象表明他们计划采取任何措施来减少赤字，”巴克莱分析师塞巴斯蒂安·瓦尔加斯说。

可赎回特征

目前玻利维亚只有一个因素对其有利 — 直到2026年才需要偿还任何债务本金。

今年的利息支付仅为5400万美元，2025年约为1.09亿美元，然后在2026年总支付额跃升至4.34亿美元。

“最终，玻利维亚将进行债务重组，”斯通哈伯的克雷格说。“这种情况发生的时间有点不确定，但很可能会在某个时候发生。”

一些世界上风险最高的国家的债务被认为可以为新兴市场投资者提供对美国选举动荡的保护。

威廉·布莱尔投资管理和安联资产管理的资金经理正在通过投资较不发达经济体（如尼日利亚和哈萨克斯坦）的高收益债券来实现投资组合多样化，称这些国家面临的地缘政治变化和美国政策变化的风险有限。