日元突然上涨引发市场“普遍清算”- 彭博社

摄影师：Noriko Hayashi/Bloomberg推动今年全球金融市场的假设正在迅速重新思考。

在债券和货币市场中，投资者正急于重新配置资金，对美国经济前景的疑虑日益加深，这导致了猜测，即美联储可能需要比计划更快或更深地降息。推动这种转变的因素包括：美国消费者的疲弱，这一点在一系列令人失望的企业盈利中显现出来。

与此同时，股东们突然对科技公司在人工智能上的巨额投资是否会很快见效持怀疑态度。因此，投资者纷纷抛售英伟达公司和博通公司等大赢家的股票。

铜和其他工业金属也在逆转最近的上涨，中国的放缓与对美国和科技的担忧共同推动了它们的下跌。

“似乎已经开始了一场将估值推至愚蠢水平的热门交易的解套，”Gavekal Research首席执行官Louis-Vincent Gave在周四写给客户的一封信中写道。

在阿波罗全球管理公司，首席经济学家Torsten Slok在周四告诉客户，“如果经济开始放缓，放缓的速度变得至关重要。更快的放缓将对收益产生负面影响，并增加股市和信贷市场发生抛售的可能性。”

这里看一下一些显著的市场变动以及已经改变的基本假设：

政府债券

在债券市场中，这种更为黯淡的全球增长前景正在加强对降息的押注。投资者正在抢购短期证券，担心货币政策过于紧缩，在借贷成本下降之前采取行动。

周四某一时刻，两年期美国国债收益率仅比十年期高出12个基点 —— 这是自2022年中以来市场最接近结束倒挂的情况，远离了一个月前超过50个基点的差距。

尽管下周联邦储备委员会降息的可能性看起来非常渺茫，但市场现在正在定价今年晚些时候的更深幅度的降息。

交易员预计到9月份将有大约30个基点的宽松，表明有约20%的机会出现超大幅度的降息。2024年将看到超过70个基点的降息，比周三多出七个基点。

这种重新定价也在支撑日元，过去两年来美国货币政策收紧的最大受害者之一。这种日本货币已经从本月早些时候触及的低点上涨了约6%，远远超过了十大国货币中的最大涨幅。

投资者喜欢借入低收益的日元来投资于墨西哥比索、澳大利亚和新西兰元等高收益货币，但现在他们认为局势正在发生变化，因为日本央行基准利率与其他央行之间的差距将会缩小。

股市

今年以来，美国和欧洲股市一直受到一个共识的推动，即通胀正在得到控制，这使得美联储可以在年底放松货币政策，从而避免经济衰退。

到5月中旬，欧洲斯托克600指数创下历史新高，为投资者带来了截至2024年迄今为止的12%回报。标普500指数最近于7月16日创下历史新高，科技股领涨。

现在许多投资者认为美联储正在落后于曲线——不仅通胀趋于平缓，而且经济增长过于疲软。中国已经在全球第二大经济体陷入低迷之际放松了货币政策。

因此，一些市场观察人士预测，如果政策制定者等待，美联储下周可能确实会降低借贷成本，或者如果政策制定者等待，可能会被迫采取更多措施。

到目前为止，近三分之一的标普500指数公司已经公布了第二季度的业绩，目光越来越多地集中在销售数据上，经济增长放缓开始变得明显。根据彭博智库编制的数据，只有43%的公司成功超过了收入预期，这将是五年来最低的数据。

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而那种人工智能狂热看起来不再那么乐观。投资者本周对谷歌母公司Alphabet Inc.在这项技术上的支出感到吃惊，但在收入方面却尚无实质性进展。

纳斯达克100指数自7月10日创纪录以来已下跌近8%，使得基准公司的市值蒸发了2.3万亿美元。该指数今年仍上涨了13%，而美国银行本月的投资者调查显示，截至2020年10月对所谓的“七巨头”头寸的配置是自成长股曝光以来最为拥挤的交易。

“对于超大市值科技公司的估值越来越难以用未来增长、收益和货币政策的最乐观预测来证明，”Marlborough Group的投资组合经理詹姆斯·阿西表示。“这种极端情况不可避免地无法持续下去。”

金属

对需求和科技行业的悲观情绪也传染到了金属市场。

铜自4月初以来首次跌破每吨9000美元的门槛，自5月中旬创纪录以来已下跌约五分之一。

变化的是，之前出于对供应收紧和数据中心等领域使用增加的担忧而购买该金属的投资者现在开始担心库存增加和中国现货市场疲软的情况。

锡和铝也下跌了。

彭博策略师的看法…

“在恐惧和贪婪之间的永恒较量中，前者占据了上风，因为本周一系列共识立场遭受了损失。这代表了一个集体进入痛苦洞穴的过程，这是那种定期发生的情况，当时定位几乎是唯一重要的基本面，因为投资风险在各个领域都在降低。”

— 卡梅伦·克莱斯，宏观策略师

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日元的惊人复苏正在颠覆全球市场，将人民币一起拉高，并打击从日本股票到黄金和比特币等资产，因为投资者重新评估他们的杠杆押注。

周四，该货币兑美元升至两个多月来的最高水平，反映出日本和美国之间的利率差距可能会缩小的押注增加。日元走强，伤害了日本出口商，帮助将日经225指数推入技术性修正。它将人民币推高至一个多月来的最高水平，同时打击了澳元等套利交易，这些交易不再受青睐。