日元突然上涨引发市场“普遍清算”- 彭博社

摄影师：Noriko Hayashi/Bloomberg唐纳德·特朗普希望成为一位弱美元总统。但他却在强势美元的平台上竞选。

这是华尔街经济学家们对特朗普第二个任期计划进行数字分析得出的普遍观点。对美国贸易伙伴征收关税，以及可能推高通货膨胀和利率的减税措施，将导致美元升值，他们认为这样的组合将鼓励美元升值，其他条件相等的情况下。

当然，如果特朗普——上次进入白宫时颠覆了许多专家的预测——对此有任何发言权，情况可能就不会如此。

这位共和党候选人已完全改组了党派，以他的民粹主义形象命名了俄亥俄州参议员JD·范斯为他的竞选搭档，后者也怀疑美元强势。如果他在11月击败民主党对手，很可能是副总统卡玛拉·哈里斯，那么特朗普看起来将在上一任期结束时继续第二任期——抨击被高估的货币，他认为这是导致美国贸易逆差扩大和工业空心化的原因。

美国总统和绿背书

衡量美元价值与其他主要货币的指数最近一直在交易，达到了2000年初布什总统时期以来的最高水平

来源：彭博社

但正如特朗普在2016年胜选后发现的那样，总统们没有任何可以用来贬值美元的简单杠杆。而这一次提出的那些可能的做法——更加强硬地要求美联储保持低借贷成本，或者强迫其他政府提高他们自己的汇率——可能会引起投资者的警惕。这对一个一直关心市场如何评价他的政策的领导人来说是一个重大缺点。

阅读更多： 美元超级大国地位面临来自国内外动荡的风险

“目前唯一阻止特朗普贬值美元的机构是标普指数，”TS Lombard首席经济学家弗雷亚·比米什（Freya Beamish）表示。任何一种激进的贬值美元的举措“都会在全球金融体系中引发震荡。”

‘大货币问题’

在他的第一任期内，特朗普经常指责其他国家保持他们的汇率对美元过于疲软，并一再游说美联储放松货币政策。

现在他又回到竞选路线上，他在一次Bloomberg Businessweek采访中明确表示这个问题仍然是他关注的焦点。

唐纳德·特朗普在他位于棕榈滩的马阿拉戈高尔夫度假村接受了Bloomberg Businessweek的独家采访。南希·库克（Nancy Cook）和布拉德·斯通（Brad Stone）分享了他们在Bloomberg的“权力平衡”节目上讨论的一些关键问题。

当被问及美国需要什么样的经济时，特朗普立即提出了“大货币问题”。他说，他一直听到制造商抱怨“没人愿意购买我们的产品，因为价格太贵” - 而其他国家则试图保持他们的货币“一直疲软”，因为这给他们在出口方面带来了优势。特朗普特别对日元和人民币的贬值感到恼火。

在采访发表前一天，特朗普任命范斯（Vance）为他的第二号人物。去年，范斯挑战了美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）解释普通美国人如何从拥有世界储备货币中受益的问题，这一评论被交易员们抓住，加剧了他们对特朗普可能的美元政策的审查。

范斯在2023年3月的华盛顿参议院银行委员会听证会上询问鲍威尔关于美元作为全球储备货币的利弊。（美联社照片/安德鲁·哈尼克）摄影师：安德鲁·哈尼克/美联社照片尽管有各种言论，但在过去一周的报告中，包括摩根士丹利和德意志银行在内的银行得出结论，特朗普胜选仍然很可能会提振美元。

主要论点包括：特朗普提议的减税将导致预算更宽松，需要美联储保持较高利率，从而支持绿色美元。一波关税将产生类似效果，同时使外国商品不那么具有吸引力，从而减少对贸易伙伴货币的需求。

尽管如此，特朗普宣布要施压美元的愿望让所有人都在试图破解他可能如何执行这一任务的线索，以及他可能会让谁负责。

特朗普任期内美元的涨跌

来源：彭博社

注：日期标记仅供参考。

经常与特朗普交谈的经济顾问一直在策划以美元为重点的贸易政策，其中两人被提名为特朗普胜选后可能成为财政部长的人选。

罗伯特·莱特希泽曾担任特朗普的首席贸易官，他表示愿意考虑一系列平衡美国对外赤字的选项，包括对流入美国以填补赤字的资本实施管制。

斯科特·贝森特（Scott Bessent）是一位对特朗普非常重要的筹款人和对冲基金经理，他曾谈到扩大拜登政府的“友好政策”以创建一个分层系统，其中帮助实现美元贬值目标的国家将获得贸易优势。

如果将这些看作是非传统的想法，特朗普政府还有一些更直接的方式来对抗美元走强。

“数万亿美元”

最明显的选择是干预货币市场，无论是口头上还是让财政部出售美元。

截至5月，财政部的外汇稳定基金中大约有2060亿美元 —— 可能不足以产生影响。德意志银行全球外汇研究主管乔治·萨拉维洛斯（George Saravelos）估计，有效的贬值需要出售“数万亿美元”，并实施资本管制。

美国可以试图领导更广泛的国际努力，就像1985年的广场协议那样。当时，华盛顿得到了英国、西德、法国和日本的支持，共同利用他们的货币贬值美元。

但是到2024年，面临更大的障碍。首先，全球外汇市场现在规模更大，很难抵制美元的走势。

货币市场今天规模更大

过去二十年，每日外汇交易量增加了近四倍，达到约7.5万亿美元

来源：国际清算银行三年一度调查

重新创造那种统一可能也是一个挑战 - 尤其是对于可能会与美国盟友在贸易上发生争执的特朗普政府。而且，达成协议需要参与国家的央行支持。

“1985年，央行更愿意顺从财政部长的需求，”曾在乔治·W·布什白宫从事经济政策的Evenflow Macro创始人马克·苏默林说道。“如今，让其他国家帮助削弱美元可能涉及更多的胁迫而非合作。”

与美联储对抗？

特朗普的第二个选择是对自己的央行施加一些胁迫，因为其利率是美元价值的最重要决定因素。

“美联储将决定美元如何对特朗普的政策做出反应，”外汇市场资深人士卡迪克·桑卡兰说道。

如果其中任何一个 - 减税、关税或移民控制 - 被证明具有通胀性，那么美联储的典型反应将是加息，这将推高美元。桑卡兰表示：“如果有任何迹象表明美联储无法做到这一点，”“美元将会下跌。”

特朗普已经表明，他毫不犹豫地抨击中央银行家，但他如何进一步行动尚不清楚。任何正式努力削弱美联储的独立性都可能导致投资者认为美国已经放弃了对通胀的警惕，从而导致对经济和市场的信心丧失。

此外，除非解雇人员，否则未来美联储的空缺不会太多，供下一任美国总统填补。在彭博采访中，特朗普表示，如果他认为鲍威尔做得对，他会让鲍威尔完成他的任期，任期将持续到2026年。美联储主席已多次明确表示，他不认为美元政策属于他的职权范围。

参加MLIV Pulse调查
如果特朗普再次入主白宫，美元会升值还是贬值？分享你的观点

关税作为筹码

所有这些留下了另一个选项，一些特朗普的助手以及市场分析师认为可能会奏效。

关税本身可能会加强美元，但它们也可以被用作一种武器，来迫使其他国家，包括中国，让他们自己的货币升值。

自封为关税之王的特朗普曾提出对中国商品征收50%或更高比例的关税。他也愿意利用关税威胁作为一种讨价还价的筹码。“天哪，这对谈判有好处，”他告诉彭博。

华尔街经济学家正在审查特朗普在2016年之后如何使用关税武器，一些人认为这可能是一种鼓励美元贬值的有效方式 — 尤其是因为一些关键经济体已经有意支撑自己货币价值。

“如果你生活在一个特朗普希望美元贬值的世界，而其他人抱怨美元强势 — 包括中国、日本、韩国 — 同时特朗普又提议关税，那就有吸引力的前景，” Sankaran说。

其他人担心，美国的贸易伙伴可能不愿削减货币储备，而可能选择以自己的进口关税进行报复。

“我不确定关税是否足够强硬，让其他国家愿意参与，”美国道富银行(State Street Corp.)的全球宏观策略师诺埃尔·迪克森(Noel Dixon)说。“从机械上讲，他们将不得不大量出售美元才能做到这一点。如果有的话，这只会引发一场贸易战。”

世界的货币 - 目前

如果特朗普赢得第二个任期，汇率并不是他心中唯一关心的美元问题。他的竞选团队发布的20项承诺中的第13项写道：“保持美元作为世界储备货币” —— 这一目标可能与希望美元贬值的愿望相冲突。

自1945年以来，美元一直是全球货币的最接近实物 —— 一个朋友和敌人都喜欢的锚定货币。

美元继续在国际贸易、金融中占主导地位

来源：国际清算银行、美联储、国际货币基金组织、大西洋理事会、国际金融电信协会

注：所有数据均为最新可获得的。

但最近，人们正在寻找在不使用美元的情况下进行国际业务的方法。这在一定程度上是由俄罗斯和中国等美国对手推动的，他们寻求方法使自己的经济免受制裁。印度和海湾阿拉伯国家等盟友也表现出了更多用自己货币进行贸易的兴趣。这场辩论的很大一部分发生在快速增长的新兴国家集团——金砖国家的内部。

阅读更多： 美元的主导地位，解释

特朗普正在仔细观察。这可能是他与竞选搭档范斯看法不同的地方，后者认为储备货币地位存在缺点。

“我讨厌国家摆脱美元，”特朗普在三月告诉CNBC。“我不会允许国家摆脱美元。”

日元的惊人复苏正在颠覆全球市场，将人民币一起拉高，并打击从日本股票到黄金和比特币等资产，投资者正在重新评估他们的杠杆押注。

周四，该货币兑美元升至两个多月来的最高水平，反映出日本和美国之间的利率差距可能会缩小。日元走强伤害了日本出口商，帮助将日经225指数推入技术性修正。这推高了人民币至一个多月来的最高水平，同时打击了澳元等货币，因为套利交易不再受青睐。