当哈里斯称特朗普为捕食者时，选民会倾听 - 彭博社

Matt Levine

迎接时刻。

摄影师：吉姆·冯德鲁斯卡/盖蒂图片社 北美对比候选人。

摄影师：贾斯汀·莱恩-普尔/盖蒂图片社（特朗普）；安德鲁·哈尼克/盖蒂图片社

债务网络

《金融时报》推出了一个有趣的图形特写，标题为“私募股权如何将银行卷入债务网络”，其中的关键点是金融中的一切都更有趣，只要有一点杠杆：

  1. 如果有一家公司，私募股权基金可以收购它，用一部分自己的资金（股权）和借来的其余部分，以公司的资产作为抵押。
  2. 在第1步中放贷的私人信贷基金可以拿出一部分自己的资金，从银行借来其余部分，用于资助那笔贷款。
  3. 在第1步中购买公司的私募股权基金可以暂时借款用于支付股权支票（“认购线”），以其投资者（有限合伙人）的承诺作为抵押，最终这些投资者会提供资金。
  4. 购买公司后，私募股权基金可以通过股权在公司中的持股来获得保证金贷款。
  5. 或者可以通过股权在其拥有的整个公司组合中的持股来获得净资产价值贷款。
  6. 公司也可以借更多的钱向私募股权基金支付股息。
  7. 有限合伙人可以将他们在私募股权基金中的股份出售给二级基金，后者可以借入一些资金来购买这些股份。
  8. 私募股权基金的普通合伙人（发起人）可以借款，“以管理费和分红收入作为抵押”。
  9. 或者其他基金可以借款购买其公司的普通合伙人的股份。
  10. 我确定我漏掉了一些？

我曾经写过“金融中的一个（主要）动作是这样的：你拿一个带有一定风险的东西，将其分成一个风险第一损失部分（股权）和一个更安全的第二损失部分（债务），将风险部分卖给想要高回报的人，将安全部分卖给想要安全的人。你还可以组合这个动作：你可以将一堆东西分成初级和高级索赔，将一组初级或高级索赔捆绑在一起，然后将该捆绑包切割成新的初级和高级索赔。”这个FT特写是一系列图片，说明了这一点。拿私募股权附近的现金流量为例——一家公司的收入，私募股权有限合伙人的回报，这些有限合伙人的承诺，支付给普通合伙人的费用，贷款的支付——你可以将其切割成更安全和更有风险的部分，用债务资金支持安全部分，并提高风险部分的回报。

彭博观点特朗普和范斯对中国的错误看法德意志银行唤起投资者的不良回忆想在房地产上找到物超所值？看看旧金山这一次，民主党人也开始统一如果情况不是这样的话，那将会很奇怪？比如，如果你买房子，你可能会贷款，用债务资助你大部分的购买（由银行/保险公司/或其他想要安全回报的人提供），一部分用股权（由你提供，你想要对房价升值进行杠杆投资）。然后你会继续你的生活，而不会想“嗯，我怎么能进一步切割这个”，因为你并不是根本从事现金流切割业务。但私募股权公司是，所以他们接触到的每笔现金流都会被切割。

所有这一切的重点在于，最终你会有一些企业以及一些现金流，然后这些现金流会以各种方式被切割和重新组合，以便让许多不同的人（私募股权的GP、他们的LP、二级市场和GP股权以及私人信贷基金的GP和LP、银行贷款人等）得到他们想要的现金流组合。这就是他们所从事的业务。

《金融时报》称：“随着利率上升对借款人施加压力，监管机构提出了一个重要问题：私募股权行业是否可能对更广泛的金融体系构成风险？” 可能吗？我猜？我并不特别担心 —— 银行对所有这些东西的索赔似乎相当优先，而所有这些杠杆（来自许多企业的现金流）底部的基质似乎相当稳健和多样化。但金融体系的一个（主要的？）风险是当人们将资金投入到他们认为安全的资产中，而这些安全资产最终被证明是相关的和有风险的。你从企业现金流的基本原材料中制造出越多种安全的分级，某些分级出问题的可能性就越大。

哦，埃隆

这有些 非常埃隆·马斯克的公司治理：

埃隆·马斯克询问X的用户，特斯拉公司是否应该投资50亿美元到他的人工智能初创公司，称他正在“试探”潜在交易。

这位特斯拉首席执行官在这家汽车制造商连续第四个季度报告令人失望的利润后提出了这个问题。在盈利电话会议期间，有人问马斯克公司是否会投资xAI或将其聊天机器人Grok整合到特斯拉的软件中。

“特斯拉从xAI中学到了很多东西，”马斯克说，并补充说这有助于推进全自动驾驶，这是一套不使特斯拉车辆自主的驾驶辅助功能。他表示支持特斯拉投资xAI的想法，如果股东批准的话，然后在周二晚些时候发布了有关此事的投票。

我喜欢马斯克想要将他经营的一家公司（特斯拉）的资金投资到他拥有的另一家公司（xAI）中，所以他要求他拥有的第三家公司（X）的客户对此进行投票。X用户与特斯拉有什么关系？答案可能是“整个埃隆·马斯克企业集团越来越被对埃隆·马斯克的个人狂热所定义，因此X的投票可能是特斯拉股东想要的一个很好的代理。”

虽然答案可能是“这只是为了好玩。”这里是投票，对于马斯克来说这个投票异常地经过了律师的审核：“特斯拉是否应该投资50亿美元到@xAI，假设估值由几家可靠的外部投资者确定？（需要董事会批准和股东投票，因此这只是为了试探一下）。”第三方估值！董事会批准！（独立董事委员会批准？嗯，也许？）股东批准！不久之前，马斯克会让特斯拉以他设定的估值购买他拥有的公司，所以这似乎是一个谨慎、负责任的埃隆·马斯克。

另外：股东批准？一般来说，一个市值接近7000亿美元的公司不会举行股东投票来进行50亿美元的投资。但我认为这里的重点是，如果你正在进行一笔存在利益冲突的交易（比如将特斯拉的资金投资到其首席执行官拥有的私人公司中），你将会被起诉，而且能够说“不，这笔交易是合理的，看，独立股东批准了。”或者至少在特拉华州是这样的规定，或多或少。1现在特斯拉是德克萨斯州的公司，所以情况就不那么清晰了，但仍然可能是个好主意进行股东投票。

同时，我认为X票并没有任何法律意义，但是，德克萨斯州的公司法相对于特拉华州的公司法来说要不太成熟，也可能更有利于埃隆·马斯克，所以你永远不知道。

解除银行服务

如果你是恐怖分子，并且在美国的一家银行有账户，而银行发现你是恐怖分子，它将关闭你的账户。银行除了其他职责外，还要执行美国的刑事和国家安全政策。如果银行发现你从事恐怖主义、洗钱、性贩卖、向伊朗出口商品或其他美国政府不喜欢的活动，它应该阻止你。如果它未能阻止你，它将陷入麻烦。

如果银行认为你有40%的可能性是恐怖分子、性贩子或伊朗人，它也可能关闭你的账户。为什么要冒这个风险呢？2020年，德意志银行向纽约银行监管机构支付了1.5亿美元的罚款，因为它让杰弗里·爱泼斯坦开设了一个支票账户，尽管看到了关于他性犯罪的“红旗”。如果银行看到“红旗”，认为你可能从事非法活动或受到制裁，而不关闭你的账户，它可能会陷入麻烦，支付巨额罚款，并被视为犯罪的帮凶。银行从你的支票账户赚取的钱根本不值得冒这个风险，尤其是如果你的账户比爱泼斯坦的小得多。而且这个风险是单向的：银行不会因为错误地关闭你的账户而被罚款1.5亿美元。

这当然会让人沮丧，如果（1）你不是恐怖分子，但（2）你的个人资料中有一些东西让银行难以理解的流程认为你有10%的可能是恐怖分子。

与此同时，如果你是共和党人，在美国的一家银行有账户，并且银行发现你是共和党人，它会关闭你的账户吗？哈，不会。但显然这是一个担忧，所以佛罗里达州通过了一项法律，规定银行“不得因”一长串因素而拒绝、取消、暂停或终止向某人提供服务，或者在提供此类服务的条件或条款方面对某人进行歧视，其中包括：

个人的政治观点、言论或从属关系；…

任何因素，如果不是定量的、公正的和基于风险的标准，包括与个人所在行业相关的任何因素；…

个人参与勘探、生产、利用、运输、销售或制造基于化石燃料的能源、木材、采矿或农业。

个人支持州或联邦政府打击非法移民、贩毒或人口贩卖。

然而，关于杰弗里·爱泼斯坦的问题并不是德意志银行对待性罪犯有一个“定量的、公正的和基于风险的标准”，但未能将其应用于爱泼斯坦。问题在于德意志银行看到了关于爱泼斯坦的主观“红旗”，但未能因为定性、部分（和基于风险的）原因将其赶走。问题在于人们期望银行以模糊的方式应用规则。我当时写道：

金融监管是普遍的监管，从某种意义上说，它比其他法律更容易。如果警察和检察官想要阻止爱泼斯坦，他们本来就必须逮捕他，并且在公开审判中向陪审团证明他仍在犯罪。也许他们还会面临来自爱泼斯坦那些有影响力的朋友的政治压力。考虑到所有这些，当局花了很长时间才鼓起勇气逮捕他。

如果德意志银行想要停止为爱泼斯坦处理付款，他们只需寄给他一封信，写着“我们正在关闭您的账户”，不需要解释，也没有上诉。

但是在佛罗里达，现在，有上诉的机会。2 现在银行的风险不是单向的：如果它不把你踢出去，结果你是个罪犯，它可能因为协助犯罪而惹上麻烦；如果它把你踢出去，结果你并不是罪犯，它可能因为歧视而惹上麻烦。

另外，我是说如果你字面上读法律，那么如果银行说“这个家伙的问题在于他是伊朗革命卫队的成员”，所以取消你的账户，你可以向佛罗里达投诉说它因为你的政治关系而歧视你？

这里有一个有趣的《华尔街日报》的故事：

美国财政部表示，针对阻止银行因其政治立场而放弃客户的州法律可能会损害国家安全，特别指出了佛罗里达州最近由州长罗恩·德桑蒂斯签署的立法。

财政部副部长布赖恩·纳尔逊在周四致信议员时表示，银行需要能够调查客户，以便防止洗钱和反恐融资。

“干扰金融机构遵守国家安全要求的州法律增加了国际毒品贩子、跨国有组织犯罪分子、恐怖分子和腐败外国官员利用美国金融体系洗钱、逃避制裁并威胁我们国家安全的风险，”纳尔逊说道。…

财政部表示，佛罗里达州针对调查客户所属组织的法律可能会阻止银行考虑他们与恐怖组织的联系。

该法律还禁止银行考虑“与个人业务领域相关的因素”，一些银行可能会解释为禁止他们对涉及俄罗斯可能用于其战争努力和芬太尼前体销售的高风险行业进行仔细审查，财政部表示。

我假设如果您是一家银行，认为某个账户可能属于伊朗政府官员或毒品贩子，您可能仍然会更担心保留该账户的风险，而不是关闭它并收到投诉的风险。但现在我想有一点风险是另一种方式。

QXO

人，我不知道：

QXO公司（纳斯达克：QXO）（“公司”或“QXO”），一家预计成为建筑产品分销行业技术领先者的公司，今天宣布已与某些机构和合格投资者签订了新的私人配售融资协议，发行总计67,833,699股QXO普通股，每股价格为9.14美元（“新私人配售”）。

新私人配售包括来自Affinity Partners的1.5亿美元投资，预计将于2024年7月25日关闭。Affinity创始人贾里德·库什纳（Jared Kushner）已经立即加入QXO董事会，成为七名董事中的第五名独立董事。

我们之前谈过QXO。这是布拉德·雅各布斯的投资工具，旨在整合建筑产品分销公司。目前它并没有做太多事情：基本上处于筹款和寻找阶段，是一个（不断增长的）现金池，正在寻找要收购的公司。根据那份新闻稿所述：

在新私人配售结束后，QXO将没有债务，现金约为50亿美元，反映了新私人配售的6.2亿美元收益，先前报道的35亿美元私人配售的收益，以及雅各布斯私人股本的9亿美元投资和Sequoia Heritage以及其他共同投资者的1亿美元投资。公司打算利用这些投资收益通过收购来发展业务。

在交易结束后，QXO将拥有约4.094亿股普通股。在全面摊薄的基础上，交易结束后并考虑到公司1.0万股优先股的转换以及与其优先股发行的2.19亿股认股权证的行使（假设现金行使），以及在先前私人配售融资中出售的预先融资认股权的行使，公司将拥有约8.894亿股普通股（或者假设以每股价格等于新私人配售价格的价格无现金行使优先股认股权，公司将拥有约7.39亿股普通股）。

QXO以每股9.14美元的价格将股份卖给了Jared Kushner和他的朋友。这代表了大约68亿美元的全摊薄估值。3 这个估值对于一个本质上是50亿美元现金的公司来说有点高吗？嗯，也许，但人们似乎认为Jacobs建立成功业务的机会很大，因此为了进入他的基金而支付溢价并不是不合理的。

这笔交易是在周一宣布的，自那时起股价大致翻了一番，也许是因为投资者喜欢Jared Kushner的信心和董事会成员身份。不过，这里有个奇怪的地方。周一收盘价为60.10美元。今天中午约为124.50美元。这是对私募股价的大约1200%溢价。这也是一个920亿美元的全摊薄估值，对于一个50亿美元的现金池来说似乎非常高。

我们之前已经讨论过所有这些。基本上，QXO有数亿股流通股，但其中大部分是由Jacobs和其他大投资者（Kushner等）持有的，他们以正常价格（9.14美元等）从公司购买股份以与Jacobs一起投资，并且目前无法出售。但QXO通过反向合并上市，拥有一小部分公开流通股，大约664,284股。公开流通股不到全摊薄股份的0.1%，它们的交易价格与其他99.9%的价格几乎无关。QXO 99.9%是供大投资者押注Brad Jacobs在建筑产品分销行业整合方面的能力的基金，0.1%是一个奇怪的投机性零售工具。

上次我们讨论这个问题时，我引用了一篇关于X的帖子批评QXO“不愿发布新闻稿，以便零售投资者能够了解您的资本结构以及他们为您的公司估值。” 但是，我是说，这里有，对吧？这份新闻稿确实描述了QXO的股份数量，比这类新闻稿通常更详细。它确实清楚地说明了QXO出售股份的价格。而且股价仍然翻了一番。如果人们想以920亿美元的估值交易这支股票，那就是他们的事。

定价权是否违法？

传统观点大致是这样的：在一个有很多竞争对手的开放市场中，消费者通常会支付较低的价格，因为如果一个公司收取高价，消费者会转向其他公司。在这种观点中，“定价权”几乎等同于“垄断权力”：公司能够收取高价的唯一方式是没有可行的竞争对手。

然而，如果你真的擅长价格歧视，这可能并不正确。比如：

  • 你经营一家五金店。
  • 街区另一家同样好的五金店。
  • 没有价格标签：如果有人想从你这里买东西，他们会问你价格，然后你告诉他们。
  • 你非常擅长读懂人。
  • 如果他们问你“这把锤子多少钱”，你可以通过观察他们来判断他们对锤子价格很敏感，并且愿意走一条街到另一家店，你会告诉他们一个有竞争力的价格。
  • 如果他们问你“这把锤子多少钱”，你可以通过观察他们来判断他们有很多钱，对价格不敏感，并且不知道附近还有另一家五金店，你会轻松地说“这把锤子50美元”，然后他们会付款。

这是一个*反垄断违规行为吗？*我觉得传统的答案是“不，当然不是”：你不是垄断者，附近还有另一个竞争对手，你只是做生意做得好。另一方面，如果反垄断法规的目的是保持消费者价格低廉，这有点令人不安：你没有垄断权力，但你有权力收取超竞争价格，这是人们担心的坏事。

技术似乎正在朝着完美的价格歧视发展，《华尔街日报》报道：

美国联邦贸易委员会正在调查人工智能和其他技术工具如何使公司能够利用他们收集的有关个人消费者财务状况和购物习惯的数据来变动价格。

FTC表示，其研究旨在揭示个性化定价的内部运作方式，这是长期以来营销的终极目标。委员会表示，推动定价策略的算法和模型是不透明的，可能依赖于监视消费者的在线足迹。

“美国人应该知道企业是否在使用详细的消费者数据来实施监视定价，FTC的调查将揭示这个定价中间人的阴暗生态系统，”主席Lina Khan在宣布审查时表示。

FTC正在向金融公司和帮助公司决定定价策略的顾问发出民事传票：万事达卡、摩根大通、麦肯锡、安永、Revionics、Bloomreach、TASK和PROS。官员表示，他们的客户往往是零售、餐饮、杂货、旅行、金融和酒店行业。

我想这里也有一个传统的反垄断因素：如果所有公司都订阅相同的定价顾问，那么可以说它们正在相互协调价格。

事情发生了

Evercore 在交易反弹中创下收入纪录。Blackstone Mortgage REIT 在困境加剧时削减股息。红虾 贷款人接近接管破产海鲜连锁店。债券市场发生叛变 富豪们卷入债务纠纷。为什么纸质支票 仍不消失。遇见每日投资者们向特朗普承诺加密货币。华尔街捐助者计划为哈里斯竞标制定快速致富计划。科林·卡佩尼克 推出新的人工智能创业公司。一位NBA第六人是如何打造60亿美元帝国。行星连续两次创下最热一天的记录。

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前总统唐纳德·特朗普仍然渴望乔·拜登总统，甚至要求退款的原因——这在周二下午在密尔沃基郊区的一所高中体育馆中得到了明显展示。

在她作为民主党候选人的首次正式露面中，副总统卡玛拉·哈里斯用激动人心的演讲激励了3000人的人群。拜登无法吸引那样的人群，也无法提供哈里斯正在给予那些渴望摆脱老男人时代的国家部分人口的青春、活力和乐观主义的愿景。

彭博观点特朗普和范斯对中国的误解私募股权无处不在德意志银行唤起投资者的糟糕回忆想在房市找到物超所值？看看旧金山甚至在她走上舞台之前，哈里斯已经准备好迎接这一时刻。当她走下空军二号的阶梯与州官员会面时，她看起来完全像一个可以领导自由世界的女人。正如年轻人所说的那样，现在感觉不同了。

她的演讲只有17分钟，被宣传为哈里斯的“重新定义”，她正竭力在对手之前定义自己。这位由整个民主党机构支持的“新”卡玛拉，对自己和自己的信息感到自信和舒适。她用这个问题概括了她竞选的核心理由：“我们想要生活在一个自由的国家，一个法治的国家，还是一个混乱、恐惧和仇恨的国家？”

哈里斯作为一个富有同情心、讲究法律和秩序的检察官，将致力于发展中产阶级，为自由和平等而战，并专注于未来。

批评者经常指出，她在2020年竞选提名失败是她缺乏成为总统所需的政治技巧的证据。然而，在过去的三个历史性的星期里，哈里斯巧妙地应对了一个困难时期，既忠诚于拜登又准备好迎接即将到来的竞选。

在哈里斯重新塑造自己的政治身份时，还有另一个动态在起作用。这个“文化”（再次，就像年轻人喜欢说的那样）已经接受了她。她走出集会时，背景音乐是碧昂丝的“自由”，哈里斯完全有权使用。

而且不仅仅是碧昂丝。在拜登退出民主党提名后的几个小时里，哈里斯获得了一个非常重要的支持：不是希拉里·克林顿或一大群民主州长，尽管她确实得到了他们的支持，但是 Charli XCX。如果你没听说过她（没关系，我也不得不谷歌她），那么，朋友，你是老了。

在一篇X帖子中，这位英国流行歌手简单地宣称，“kamala IS brat.” 哈里斯的竞选社交媒体账户迅速采用了Brat，这张专辑的青柠绿色（或者是黄绿色？）风格。

聪明的举动。

在互联网上，哈里斯是，借用伊莎·雷的话，那个完美的尴尬黑人女孩，这在brat之前就是brat。哈里斯尴尬地笑着，尴尬地。她尴尬地跳舞，尴尬地。而椰子树的“笑话”仍然尴尬地继续…… 现实生活中 — 即使我也知道那代表什么 — 哈里斯正在努力成为地球上最强大国家的总司令。在社交媒体上，她是那个有趣的姨妈，那个有点过分努力并对自己的笑话笑得太多的继母。请不要让她开始谈维恩图。

这一切都非常brat，不是吗？非常brat。

XCX这样解释了brat态度：“你只是那个有点凌乱，有时可能说些愚蠢话，感觉自己很棒但也可能会崩溃却通过派对度过的女孩，”她在TikTok上说。 “这是诚实的，直率的，有点不稳定。这就是Brat。”

而brat违背了一切女性，特别是寻求权力的女性应该具备的特质。哈里斯需要这个另一个自我，因为她需要这个年轻观众群体，这个群体也使“海岸奶奶风格”成为了一种可接受的风格。

哈里斯在互联网上的形象还有另一个优势：它可以作为对特朗普及其盟友将试图塑造的形象的对立面。特朗普称她为“愚蠢如石头”，其他人称她为DEI（多样性、公平性、包容性）聘用。截至目前，“哈哈卡玛拉”是特朗普对哈里斯的绰号。

但懂得形象力量的特朗普也将哈里斯视为一位强大的对手。他向她竞选加利福尼亚州检察长时捐赠了6000美元是有原因的。他希望与拜登对决也是有原因的。哈里斯年轻、充满活力且上镜。刚刚举办了一场全靠氛围和形象的大会的特朗普肯定知道哈里斯的氛围和形象有多么强大。这就是让他感到恐惧的原因。

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卡玛拉·哈里斯 访问了 她的竞选总部，并传达了一个重要信息。

在成为美国参议员和副总统之前，哈里斯提醒人群，她曾是加利福尼亚州的检察长和法庭检察官。“在那些角色中，”她说，“我对各种肇事者采取行动：虐待妇女的掠夺者；欺诈消费者的骗子；为自己谋利而违反规则的作弊者。所以，请听我说，我了解唐纳德·特朗普的类型。”