那座象征中国信贷泡沫破裂的香港大厦 - 彭博报道

香港中心。摄影师：Lam Yik/Bloomberg中国地方政府融资平台被视为国家债务市场中最大的风险之一，在美元债券市场上找到了一些喘息之机，因为政府努力缓解偿还压力，增强了投资者信心。

今年迄今为止，地方政府融资平台发行了创纪录的美元债券，截至7月22日，销售额已攀升至241亿美元。这是自2013年彭博开始编制数据以来的最高水平，比去年同期增长了79%。

标普全球评级公司的董事总经理Laura Li预计，地方政府融资平台的美元债券发行在今年下半年将继续蓬勃发展。她表示：“地方政府融资平台在岸和离岸的再融资需求和利息负担仍然沉重。”

发行热潮也凸显了地方政府融资平台美元债券的受欢迎程度，因为在持续的房地产危机中，其他高收益选择仍然稀缺。根据一项跟踪地方政府融资平台美元债券表现的指数，今年迄今为止，地方政府融资平台发行的离岸美元债券回报率为4.62%。

中国9万亿美元的地方政府融资平台债务市场曾被视为亚洲最大的金融风险。随着政府努力缓解债务偿还压力，投资者信心在过去几个月已经恢复。彭博报道称，上周，中国告诉国有银行延长支持，以便一些负债最严重的地区可以通过2027年中期再融资，同时在岸筹集的资金可以用于偿还离岸债务。

LGFV美元债券发行今年达到创纪录水平

来源：彭博社

注：2024年数据为截至目前为止的数据；其他数据为往年同期数据

“吸引人的LGFV美元债券利差超过在岸公共债券，加上地方政府强烈愿意履行其离岸债务的意愿，”亚伯丁集团亚洲固定收益投资总监Aaron Ni表示，这是关注这一领域的关键原因。

LGFV仍然面临着离岸发行的更高成本。许昌市投资有限公司，一家在中国中部河南省投资公共事业和城市基础设施的LGFV，于今年6月发行了一笔5,000万美元的2年期美元债券，票面利率高达9.5%。该债券用于再融资之前的美元债券。

在岸，随着监管机构旨在遏制该行业的信用风险，LGFV已经削减了他们的债务。LGFV在第二季度人民币融资市场上看到了自2018年惠誉评级公司开始跟踪数据以来的最大季度融资流出。

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与此同时，北京提高了人们对其准备进一步支持该行业的期望。

根据上周发布的一项新指令，银行和省级政府应帮助地方政府融资平台公司在2027年6月30日前偿还到期债务，知情人士称。但是，除非所得款项用于偿还未偿债务，否则将限制地方政府融资平台公司发行期限为364天或更短的美元债券，知情人士称。

根据其最新的长期政策蓝图，中国共产党表示计划将更多收入转移给地方政府，允许各地区获得更大比例的消费税。此举可能会增强地方财政，因为房地产危机已侵蚀了它们的主要收入来源。

再融资计划。

即使有政府的支持政策，地方政府融资平台公司仍面临重大挑战。

“这些地方政府融资平台公司中大量存在的弱基础信用质量问题仍需解决，”万保投资管理大中华区固定收益研究主管郭慧明表示。“我们认为，谨慎的信用选择至关重要，因为随着政府支持的变化，地方政府融资平台公司的基础信用质量将变得更加重要。”

当香港中心大厦在2017年售出时，创下了52亿美元的高价，以至于投资者不得不组成一个财团来占据大部分股份并分配楼层。这个决定正在迅速变成一个沉重的负担。

资金短缺的业主，其中许多是中国房地产开发商，现在正在相互竞争，以确保从73层高的大楼的租户或买家那里获得收入，此前在中国内地的住房销售崩溃。结果导致价值下降，一些空间现在的售价几乎比购买价格低了将近50%。根据数据，自2018年6月以来，中环地区的办公室价格整体下降了约30%，根据经纪商莱坊骑士公司编制的数据。