拜登退出引发对特朗普交易的警报，存在矛盾 - 彭博社

唐纳德·特朗普在7月20日密歇根州大急流城的竞选集会上。

摄影师：安娜·莫尼梅克/盖蒂图片社华尔街在最好的时候试图预测和交易关键选举时，其记录很糟糕。现在随着乔·拜登的退出颠覆了美国总统竞选，根据最新政治头条进行投资的危险变得尤为明显。

几周来，随着共和党的胜算上升，“特朗普交易”清单开始形成：做空国债，尤其是长端。做多加密货币和风险较高的股票，如小盘股和银行股。然而，正如本周末的事件所显示的那样，提前四个月制定的交易策略，无论对经济意味着什么，都充其量是不太可能成功的。

任何需要了解提前预测大选结果的危险的人，无需回溯到2016年，当时几乎所有华尔街都准备好迎接唐纳德·特朗普获胜时的市场动荡。这种观点仅持续了四个小时，随后对减税和放松监管的乐观情绪升温，使标普500指数在接下来的12个月内上涨了约20%。

快进八年，根据大多数指标，市场的影响更难评估，不确定性围绕着谁将成为民主党候选人，以及从美联储政策到地缘政治和市场估值等一切都使投机图景复杂化。

“华尔街分析师和经济学家对特朗普总统如何影响金融市场提出了截然不同的观点，”Gavekal Research的联合创始人阿纳托尔·卡莱茨基写道。“特朗普获胜是否意味着美元走强，因为关税将缩小美国贸易逆差，还是美元走弱，因为美国将故意贬值？”

一些所谓的特朗普交易在周一略有逆转。国债收益率曲线变得平坦，美元下滑。截至纽约早盘交易时，标普500指数表现优于罗素2000指数。

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但即使在拜登退出竞选之前，围绕特朗普可能如何影响市场的共识已经开始破裂。

传统观点是，他的政策将推高通胀和利率。美国银行公司调查的三分之二的投资者表示，干净的选举胜利将推高债券收益率，而在拜登的辩论惨败和对特朗普的暗杀未遂之后，国债收益率曲线也明显变陡。

但该银行自己的策略师反对过分信任这种解释，称没有政府可能希望消费者价格上涨。美国银行团队在周四的一份报告中写道：“选举现实是选民表示他们最关心的是‘通胀’”，并补充说这对债券是利好。

在阿尔派宏观（Alpine Macro），首席全球策略师陈昭指出，尽管减税会推高通货膨胀，特朗普另一个喜爱的政策——关税——往往会通过挤压消费支出产生相反的效果。

“我的看法是：国内减税对曲线长端的债券看跌，关税看涨，”他说。“如果他同时做这两件事，那就什么都没有发生。”

观看：RBC资本市场美国股票策略主管Lori Calvasina表示，投资者“也许在昨天更加确定”当乔·拜登退出总统竞选。

投资者在特朗普的第一任期中尝到了这种滋味。美元在选举后最初随着债券收益率上升，直到他的贸易战削弱了经济乐观情绪。

一切都要回到解读特朗普相互矛盾声明的影响，包括减税、更高的关税、对移民的打压、放松监管、更加顺从的中央银行和美元贬值。

例如，包括德意志银行AG、阿尔派宏观和巴克莱银行在内的大多数策略师表示，特朗普的政策将提振美元。然而，杰富瑞（Jefferies）的量化分析师表示，如果他对美联储施加政治压力，美元作为财富储备的吸引力可能会受到侵蚀。

这些交易也很难与其他市场因素分离。尤其是，一份低于预期的通货膨胀报告增强了市场对美联储将在九月份降息的确定性。

高盛资产管理公司多部门固定收益投资主管Lindsay Rosner表示，如果卡玛拉·哈里斯最终成为民主党提名人并继续拜登的政策，收益曲线可能会继续走向陡峭。

“两位候选人都没有讨论任何财政约束，这已经被定价到曲线的后端了，”她说。“发生了很多事情，所以把你的投资组合定位在特定的结果上并不明智。”

在Annex Wealth Management，首席经济学家布赖恩·雅各布森表示，他最肯定的特朗普交易是转向小盘股，尽管主要是因为便宜的估值使其成为一个不错的赌注，而与政治无关。

关于特朗普可能如何影响股指，意见不一，尽管华尔街的大多数人认为他对受严格监管的银行、枪支股、能源公司和企业并购将更有利。

直到11月，投资者还将不得不消化一连串的收益和另外两次联邦储备会议。尽管特朗普的第一任期始于全球金融危机以来的首次美联储加息，但下一任总统很可能将在一个宽松周期开始时上任。

“真正重要的是我们目前拥有的宏观数据，而这可能会在11月的选举之前发生相当大的变化，”沙夫拉萨拉辛银行的股票策略师沃尔夫·冯·罗特伯格在彭博电视台表示。“我们正在看到一个增长放缓的周期。这将定义利率空间，对股票市场的影响将从利率方面产生影响，这将对市场产生比政治更为实质性的影响。”

在乔·拜登决定退出总统竞选的几个小时内，许多民主党政治界最重要的人物 — 从希拉里·克林顿到加文·纽森再到超级捐助人乔治·索罗斯 — 纷纷加入支持副总统卡玛拉·哈里斯成为总统候选人。

一些知名的民主党捐助者对这种匆忙表示质疑。